Chỉ số Dollar tăng nhẹ do tín hiệu hỗn hợp, trong khi EUR/USD đối mặt với khó khăn

Chỉ số đô la ( DXY00 ) ghi nhận mức tăng nhẹ +0.05% vào thứ Năm, khi đồng tiền dự trữ của thế giới tìm lại vị thế giữa bối cảnh các chỉ số kinh tế mâu thuẫn và kỳ vọng chính sách tiền tệ thay đổi. Sự phục hồi nhẹ này đến sau các khoản lỗ đầu ngày, với đồng đô la lấy lại đà khi cặp euro-đô la (EUR/USD) giảm -0.14%.

Chênh lệch chính sách của Ngân hàng Trung ương gây áp lực lên thị trường tiền tệ

Quỹ đạo của đồng đô la vẫn bị hạn chế bởi nhiều yếu tố gây cản trở xuất phát từ các tín hiệu chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Thị trường hiện đang tính đến xác suất 27% rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ phê duyệt giảm 25 điểm cơ bản trong phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang tại cuộc họp ngày 27-28 tháng 1. Triển vọng chính sách ôn hòa này đã bị làm rõ thêm bởi các tin đồn kéo dài rằng Tổng thống Trump dự định đề cử một Chủ tịch Fed có thái độ mềm mỏng vào đầu năm 2026, với Bloomberg đưa tin rằng Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett đại diện cho ứng viên ôn hòa được thị trường ưa thích.

Thêm vào đó, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chương trình bơm thanh khoản vào thứ Sáu tuần trước, mua $40 tỷ đô la mỗi tháng bằng trái phiếu ngắn hạn T-bills—một động thái tiếp tục gây áp lực lên giá trị đồng đô la. Mở rộng cung tiền thường gây áp lực lên sức mạnh của đồng tiền khi các nhà đầu tư tìm kiếm các nơi lưu trữ giá trị thay thế.

Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Châu Âu duy trì lãi suất tiền gửi tại mức 2.00% như dự kiến, nhưng đã báo hiệu sự chuyển hướng trong chu kỳ cắt giảm lãi suất. Các quan chức ECB cho biết giai đoạn nới lỏng có khả năng đã kết thúc dựa trên các dự báo mới về tăng trưởng và lạm phát. Chủ tịch ECB Lagarde nhấn mạnh xu hướng hawkish bằng cách mô tả nền kinh tế Eurozone là “kiên cường,” một bình luận ban đầu hỗ trợ đồng euro nhưng sau đó bị lu mờ bởi các lo ngại về tài chính.

Thông báo của Đức về việc tăng bán trái phiếu chính phủ lên khoảng 20% trong năm tới, đạt mức kỷ lục 512 tỷ euro ($601 tỷ euro) tạo ra những áp lực lớn đối với đồng euro, cho thấy các điểm yếu tài chính tiềm ẩn mặc dù ngôn ngữ về khả năng phục hồi kinh tế bề nổi.

Dữ liệu kinh tế bất ngờ thúc đẩy thị trường đánh giá lại

Các số liệu kinh tế của Mỹ công bố vào thứ Năm vẽ nên bức tranh phức tạp về đồng đô la. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần giảm 13.000 xuống còn 224.000, phù hợp gần như chính xác với kỳ vọng của thị trường là 225.000—một tín hiệu tích cực nhỏ cho phe bò đô la. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm này bị lu mờ bởi các số liệu lạm phát yếu hơn dự kiến.

Lạm phát giá tiêu dùng tháng 11 tăng +2.7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn nhiều so với mức dự kiến +3.1%. CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng +2.6% hàng năm—kém xa mức đồng thuận +3.0% và đánh dấu tốc độ tăng chậm nhất trong 4.5 năm. Xu hướng giảm lạm phát này đã khiến các nhà hoạch định chính sách Fed phải điều chỉnh lại xác suất cắt giảm lãi suất.

Khảo sát triển vọng kinh doanh tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia cho thấy kết quả khá thất vọng, giảm -8.5 điểm xuống -10.2 so với kỳ vọng cải thiện lên +2.3. Sự yếu kém trong tâm lý sản xuất dự báo trong tương lai đã làm dấy lên những nghi ngờ mới về đà tăng trưởng kinh tế ngắn hạn và củng cố kỳ vọng về duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng kéo dài.

Yên và kim loại quý phản ứng với kỳ vọng lãi suất

Cặp USD/JPY giảm -0.08% vào thứ Năm khi đồng y Nhật tăng giá giữa bối cảnh đồng đô la yếu và lợi suất trái phiếu T giảm. Các nhà đầu tư đã định giá xác suất 96% rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ nâng lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp thứ Sáu. Chu kỳ thắt chặt này trái ngược rõ rệt với kỳ vọng nới lỏng của Fed, tạo ra hỗ trợ mạnh mẽ cho đồng y.

Tuy nhiên, các yếu tố tài chính của Nhật Bản mang lại sự không chắc chắn cho câu chuyện này. Kyodo đưa tin chính phủ Nhật đang xem xét ngân sách kỷ lục vượt quá 120 nghìn tỷ yên ($775 tỷ yên) cho năm tài chính 2026, tạo áp lực trung hạn lên đồng y từ thâm hụt ngân sách mở rộng.

Kim loại quý đối mặt với các dòng chảy an toàn và chính sách tiền tệ

Hợp đồng vàng COMEX tháng 2 giảm -9.40 điểm (-0.21%) trong khi bạc COMEX tháng 3 giảm -1.682 điểm (-2.51%), khi sức mạnh của thị trường chứng khoán vào thứ Năm làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn đối với kim loại quý. Việc Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đầu tuần ban đầu hỗ trợ kim loại bằng cách giảm chi phí cơ hội, nhưng các bình luận hawkish từ Thống đốc BOE Bailey—nhấn mạnh rằng ngưỡng cho các lần cắt giảm bổ sung đã tăng—sau đó đã gây áp lực lên giá.

Dự kiến, Ngân hàng Nhật Bản sẽ thắt chặt thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp thứ Sáu, tạo thêm các áp lực đối với định giá kim loại quý, khi lãi suất cao hơn của Nhật Bản thường làm giảm nhu cầu của các thị trường mới nổi và hỗ trợ các lựa chọn sinh lợi.

Bù đắp những áp lực này, dữ liệu lạm phát và sản xuất yếu hơn dự kiến của Mỹ vào thứ Năm đã tạo ra bối cảnh dovish cho chính sách của Fed, hỗ trợ cơ bản cho vàng và bạc như những ứng viên tiềm năng của chính sách nới lỏng tiền tệ kéo dài. Nhu cầu của các ngân hàng trung ương vẫn còn mạnh mẽ, với Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) tăng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce lên 74,1 triệu ounce troy trong tháng 11—đánh dấu tháng thứ 13 liên tiếp tích lũy dự trữ. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng +28% so với quý 2.

Tồn kho bạc trong các kho liên kết với Sàn Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải giảm xuống còn 519.000 kg vào ngày 21 tháng 11, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Mặc dù áp lực thanh lý dài hạn sau đỉnh kỷ lục giữa tháng 10, lượng ETF bạc đã phục hồi gần mức cao nhất trong 3.5 năm vào thứ Ba, cho thấy sự trở lại của các nhà đầu tư tổ chức trước khả năng bình thường hóa lãi suất ở các nền kinh tế lớn.

Các rủi ro địa chính trị liên quan đến chính sách thuế của Mỹ và căng thẳng ở Ukraine, Trung Đông và Venezuela tiếp tục hỗ trợ kim loại quý như các khoản phòng hộ danh mục, đặc biệt khi kỳ vọng rằng lãnh đạo Fed ôn hòa dưới chính sách của chính quyền Trump có thể kéo dài chu kỳ nới lỏng tiền tệ đến năm 2026.