Biến đổi trò chơi DRAM: Công nghệ EUV đang định hình lại động cơ lợi nhuận của ASML

ASML Holding không chỉ đơn thuần theo đuổi xu hướng bán dẫn—nó đang định hình lại cách sản xuất chip một cách căn bản, và các con số kể câu chuyện đó. Trong quý 3 năm 2025, biên lợi nhuận gộp của công ty đạt 51.6%, tăng 80 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái, nhờ vào hai xu hướng quan trọng: nhu cầu bùng nổ đối với các công cụ EUV (extreme ultraviolet) và việc mở rộng nhanh chóng của dịch vụ có biên lợi nhuận cao của họ.

Dưới đây là những gì thực sự đang diễn ra: việc áp dụng EUV không còn là lĩnh vực ngách—nó đang trở thành tiêu chuẩn trong sản xuất chip tiên tiến. Các công cụ này có giá cao hơn so với các hệ thống cực tím sâu cũ hơn, điều này đồng nghĩa với giá trị cao hơn trên mỗi đơn vị được vận chuyển. Nhưng phép màu thực sự về biên lợi nhuận nằm ở những gì xảy ra sau khi bán hàng.

Tại sao sự thống trị về Logic che giấu một cơ hội lớn hơn

Các chip logic vẫn là nguồn thu chính của ASML, chiếm khoảng hai phần ba doanh thu hệ thống. Sản xuất các node tiên tiến đòi hỏi nhiều lớp EUV, tạo ra một chu kỳ nhu cầu cộng dồn: nhiều lớp hơn đồng nghĩa với việc sử dụng công cụ cao hơn, điều này dẫn đến các nâng cấp phần mềm định kỳ, hợp đồng bảo trì và doanh thu dịch vụ. Những dòng doanh thu lặp lại, có biên lợi nhuận cao này vượt xa doanh số bán thiết bị ban đầu.

Nhưng điểm đặc biệt là—việc áp dụng DRAM đang âm thầm trở thành đòn bẩy biên lợi nhuận tiếp theo. Khi các ứng dụng dựa trên AI yêu cầu bộ nhớ băng thông cao hơn (HBM), các nhà sản xuất bộ nhớ đang chạy đua để thu nhỏ kích thước đặc trưng và tăng mật độ. Sự chuyển đổi kiến trúc này đòi hỏi EUV sâu hơn trong lĩnh vực DRAM, trực tiếp chuyển thành các đơn hàng hệ thống có giá trị cao hơn. Khi kết hợp đà tăng của DRAM với đà tiến của logic đã được thiết lập, tỷ lệ lợi nhuận của ASML trở nên ngày càng thuận lợi hơn.

Quỹ đạo của Cơ sở lắp đặt

Điều làm cho điều này bền vững không chỉ là tăng trưởng về khối lượng—mà còn là tính lâu dài của kiến trúc. Khi khối lượng EUV mở rộng trên cả dây chuyền sản xuất logic và DRAM, cơ sở lắp đặt của ASML mở rộng đáng kể. Một cơ sở lắp đặt lớn hơn đồng nghĩa với nhiều cơ hội hơn cho các hợp đồng dịch vụ, nâng cấp phần mềm và dòng doanh thu bảo trì, tất cả đều có biên lợi nhuận trên 60%. Đến quý 4 năm 2025, ban lãnh đạo dự kiến mở rộng biên lợi nhuận theo từng quý—doanh thu dự kiến từ €9.2-9.8 tỷ (tăng 26.3% tại trung bình) với biên lợi nhuận gộp ổn định ở mức 51-53%.

Trong cả năm 2025, công ty dự báo tăng trưởng doanh số 15% với biên lợi nhuận gần 52%, cho thấy cả nhu cầu bền vững và sự tự tin về lợi nhuận.

Chiến lược cạnh tranh

ASML hoạt động trong một hệ sinh thái nơi Applied Materials cung cấp các giải pháp phủ và khắc quan trọng cho các node tiên tiến, trong khi KLA Corporation thống trị trong kiểm soát quá trình và đo lường. Tuy nhiên, độc quyền EUV của ASML vẫn là pháo đài của họ—không đối thủ nào cung cấp các sản phẩm tương đương trực tiếp, mang lại cho công ty sức mạnh định giá và khả năng mở rộng biên lợi nhuận mà các đối thủ không thể sánh kịp.

Thực tế định giá

Cổ phiếu đã tăng 33.3% trong sáu tháng so với mức tăng 22.2% của ngành Công nghệ và Máy tính. P/E dự phóng 33.76 cao hơn nhiều so với trung bình ngành là 27.76, phản ánh niềm tin của thị trường vào sự tăng trưởng bền vững. Các ước tính đồng thuận dự báo EPS tăng 39.3% trong 2025 và 3.8% trong 2026, mặc dù dự báo cho năm 2026 gần đây đã bị điều chỉnh giảm, trong khi dự báo cho 2025 vẫn được nâng cấp.

Hiện tại, xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold), ASML vẫn là một chỉ báo cho chu kỳ thiết bị bán dẫn—với EUV và DRAM thúc đẩy câu chuyện.