Các ông lớn bán lẻ giảm giá như TJX có thể vượt qua BJ trong chu kỳ kinh tế sắp tới

Sự Chuyển Hướng Đến Mua Sắm Theo Giá Trị

Khi chúng ta tiến vào năm 2026, cảnh quan đầu tư đang thay đổi dưới chân chúng ta. Mô hình chi tiêu của người tiêu dùng đang phát triển, và các nhà đầu tư thông thái cần định vị phù hợp. Trong khi một số tên tuổi bán lẻ có vẻ ổn định về bề mặt, thì những tên khác lại có khả năng phát triển mạnh khi ngân sách thắt chặt hơn. Một so sánh đáng chú ý là cách TJX Companies (NYSE: TJX) đang chiếm lĩnh thị trường khác biệt so với BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ).

Các con số kể một câu chuyện thuyết phục. Cổ phiếu TJX đã tăng khoảng 30% trong năm nay, hưởng lợi từ xu hướng người tiêu dùng thích săn hàng giảm giá. Trong khi đó, BJ’s chỉ mang lại lợi nhuận 5% trong cùng kỳ. Sự khác biệt này không phải ngẫu nhiên—nó phản ánh những lợi thế cấu trúc sâu hơn trong cách các công ty này được xây dựng.

Tại Sao BJ’s Gặp Khó Khăn Hơn

BJ’s Wholesale Club hoạt động trong phân khúc kho hàng thành viên, cạnh tranh trực tiếp với các ông lớn như Costco Wholesale và Walmart’s Sam’s Club. Công ty có tỷ lệ giá trên lợi nhuận khoảng 21.65, trông có vẻ hợp lý về mặt bề mặt. Tuy nhiên, bên dưới mức định giá này là thực tế hoạt động đáng lo ngại.

Hiệu suất quý gần đây cho thấy thách thức. Trong quý 3 và 9 tháng đầu năm tài chính 2025, BJ’s chỉ ghi nhận tăng doanh số lần lượt là 1.1% và 0.8% so với cùng kỳ năm ngoái. Các chỉ số lợi nhuận của công ty còn xấu đi hơn nữa, với sự suy giảm xuất hiện trên các chỉ số lợi nhuận hoạt động, lợi nhuận ròng, EPS và EBITDA.

Vấn đề cốt lõi: BJ’s thiếu lợi thế về quy mô mà các đối thủ cạnh tranh có được. Với chưa đến 300 cửa hàng, chủ yếu tập trung dọc theo Bờ Đông, công ty vẫn chủ yếu là một đối thủ khu vực chứ chưa phải là một lực lượng quốc gia. Sự tập trung này hạn chế sức mạnh đàm phán với nhà cung cấp và giới hạn khả năng chống chịu suy thoái kinh tế thông qua đa dạng hóa địa lý.

Khi áp lực chi tiêu tùy ý gia tăng trên toàn quốc, dấu chân khu vực và hạn chế về tồn kho của BJ’s ngày càng trở nên vấn đề. Công ty phải duy trì một danh mục hàng hóa lớn cố định, ít có khả năng điều chỉnh chiến thuật khi sở thích người tiêu dùng thay đổi.

Tại Sao Mô Hình Giá Rẻ Thắng Trong Thời Kỳ Không Chắc Chắn

Đây chính là lợi thế chiến lược của TJX Companies, công ty mẹ của các thương hiệu bán lẻ như T.J. Maxx, Marshalls, và HomeGoods. Công ty hoạt động theo mô hình bán lẻ giá rẻ khác biệt hoàn toàn so với mô hình kho hàng thành viên.

Hiệu suất gần đây của TJX xác nhận mô hình này. Công ty vượt kỳ vọng về doanh số và biên lợi nhuận trong chu kỳ lợi nhuận mới nhất, khiến ban lãnh đạo nâng dự báo cho năm tới. Công ty dự kiến sẽ có một mùa lễ hội sôi động phía trước.

Điều gì khiến TJX đặc biệt phù hợp? Mô hình kinh doanh giá rẻ phát triển mạnh chính xác khi không chắc chắn về kinh tế lên đỉnh điểm. Người tiêu dùng chú trọng giá cả ngày càng chiếm lĩnh các mặt bằng bán lẻ, và trải nghiệm săn hàng săn kho báu của TJX—nơi khách hàng khám phá các mặt hàng thương hiệu bất ngờ với mức giảm giá sâu—đã chứng minh khả năng thích nghi vượt trội qua các chu kỳ kinh tế.

Sự linh hoạt trong chuỗi cung ứng của TJX mang lại lợi thế quan trọng khác. Khác với BJ’s cam kết tồn kho cố định, các nhà thương hiệu của TJX có thể nhanh chóng điều chỉnh danh mục hàng hóa dựa trên điều kiện thị trường và cơ hội từ nhà cung cấp. Sự linh hoạt này đã giúp công ty mở rộng biên lợi nhuận gộp 1% trong quý 3 so với cùng kỳ năm ngoái, thể hiện khả năng bảo vệ lợi nhuận ngay cả khi áp lực khuyến mãi tăng cao ở các nơi khác trong ngành bán lẻ.

Lập Luận Cấu Trúc Cho TJX

Ngoài đà tăng lợi nhuận ngắn hạn, TJX còn sở hữu các đặc điểm cấu trúc giúp vượt trội trong giai đoạn kéo dài của tài chính người tiêu dùng bị hạn chế. Mạng lưới cửa hàng vật lý của công ty vẫn vững chắc, trong khi khả năng thương mại điện tử tiếp tục phát triển, mang đến cho khách hàng nhiều địa điểm săn hàng.

Khi thu nhập khả dụng giảm và niềm tin người tiêu dùng dao động, mô hình kho hàng lớn của BJ’s mất đi sức hấp dẫn—mua số lượng lớn trở thành mặt hàng xa xỉ mà người tiêu dùng trì hoãn. Ngược lại, hàng thương hiệu giảm giá của TJX ngày càng trở nên hấp dẫn, biến độ nhạy giá thành cơ hội tạo doanh thu.

Vị thế cạnh tranh cũng ủng hộ TJX. Trong khi BJ’s cạnh tranh trực tiếp với các tập đoàn quốc gia có nguồn lực vượt trội, TJX hoạt động trong phân khúc thị trường nơi kinh nghiệm và mối quan hệ với nhà cung cấp tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững.

Khi chúng ta bước vào năm 2026 trong một môi trường kinh tế không chắc chắn, sự khác biệt giữa hai nhà bán lẻ này có khả năng sẽ mở rộng hơn nữa. Lựa chọn giữa BJ và TJX là sự lựa chọn giữa vị thế phòng thủ và tiềm năng tăng trưởng cấu trúc.