Tín Hiệu Mâu Thuẫn Trong Thị Trường Tiền Tệ: Đồng Đô La Ổn Định Trong Khi Euro Suy Giảm

Chỉ số đô la (DXY) đã giành được mức tăng nhẹ vào thứ Năm, tăng +0.05% khi các nhà đầu tư tiêu hóa các tín hiệu kinh tế mâu thuẫn. Trong khi sự yếu kém ban đầu đã kéo đồng đô la xuống thấp hơn, thì sự phục hồi đã xuất hiện sau dữ liệu lạm phát yếu hơn dự kiến và triển vọng kinh tế mềm hơn ban đầu đã kích hoạt tâm lý dovish của Fed—chỉ để bị cân bằng lại bởi dữ liệu thị trường lao động bền bỉ và các diễn biến trong lời nói của ngân hàng trung ương.

Áp lực EUR/USD gia tăng do kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Chuyển động tỷ giá euro so với đô la trở nên rõ nét khi EUR/USD giảm -0.14%, đảo ngược đà tăng ban đầu. Các quan chức ECB cho biết khả năng cắt giảm lãi suất đang gần đến hồi kết, một bước chuyển hawkish khiến thị trường bất ngờ. Thêm vào đó, tuyên bố của Đức về việc tăng 20% doanh số bán nợ liên bang lên mức kỷ lục 512 tỷ euro ($601 tỷ euro) đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý euro, gây ra các lo ngại về tài chính trên toàn khu vực Euro.

Quyết định chính sách của ECB giữ nguyên lãi suất như dự kiến, với lãi suất gửi tiền duy trì ở mức 2.00%. Tuy nhiên, ban quản lý đã nâng dự báo GDP của Eurozone năm 2025 lên 1.4% từ 1.2%, cho thấy khả năng phục hồi kinh tế cơ bản vẫn còn. Lời bình của Chủ tịch Lagarde về nền kinh tế Eurozone là “bền bỉ” ban đầu đã hỗ trợ đồng euro, mặc dù hướng dẫn trong tương lai về ít cắt giảm lãi suất hơn đã chiếm ưu thế trong diễn biến giá.

Yên và các cặp tiền khác phản ứng với tín hiệu của BOJ

USD/JPY giảm nhẹ -0.08% khi đồng yên tăng giá do đồng đô la yếu và lợi suất trái phiếu Mỹ thấp hơn. Điều đáng chú ý hơn là kỳ vọng ngày càng tăng về khả năng Ngân hàng Nhật Bản sẽ nâng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách thứ Sáu—một tín hiệu hawkish hỗ trợ đồng yên nhưng gây áp lực lên giá tài sản phụ thuộc vào chi phí vay thấp.

Các lo ngại về tài chính của Nhật Bản cũng xuất hiện, với các báo cáo cho rằng chính phủ đang xem xét ngân sách kỷ lục hơn 120 nghìn tỷ yên ($775 tỷ yên) cho năm tài chính 2026, tạo ra các lực lượng đối lập cho đồng tiền.

Dữ liệu kinh tế Mỹ gửi tín hiệu hỗn hợp

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần giảm xuống còn 224.000, phù hợp với kỳ vọng và cho thấy sự bền bỉ của thị trường lao động. Tuy nhiên, CPI tháng 11 chỉ tăng +2.7% so với cùng kỳ năm trước—kém xa mức dự kiến +3.1%—đánh dấu tốc độ tăng CPI lõi chậm nhất (+2.6%) trong 4.5 năm. Khảo sát triển vọng kinh doanh của Fed Philadelphia tháng 12 thất vọng, giảm bất ngờ xuống -10.2 từ kỳ vọng trước đó là +2.3.

Các số liệu trái chiều này khiến thị trường định giá chỉ còn 27% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1, cho thấy ngân hàng trung ương có khả năng duy trì lập trường hiện tại bất chấp các tín hiệu kinh tế dovish.

Kim loại quý chịu áp lực từ nhiều yếu tố

Giá vàng COMEX tháng 2 giảm -9.40 (-0.21%), trong khi bạc COMEX tháng 3 giảm -1.682 (-2.51%), do đà tăng của cổ phiếu làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn. Các bình luận hawkish từ nhiều ngân hàng trung ương—bao gồm Chủ tịch ECB Lagarde và Thống đốc Ngân hàng Anh Bailey đều nhấn mạnh mức độ cao hơn cho các lần cắt giảm lãi suất trong tương lai—đã gây áp lực lên giá vàng bạc.

Việc dự kiến nâng lãi suất của BOJ cũng ảnh hưởng đến kim loại quý, khi lãi suất cao hơn tại Nhật Bản thường làm giảm nhu cầu đối với các tài sản không sinh lợi. Sức mạnh của đồng đô la cũng góp phần gây áp lực bán bạc, đặc biệt là các nhà giao dịch thanh lý vị thế sau khi kim loại này đã tăng lên mức cao kỷ lục chỉ vài ngày trước đó.

Tuy nhiên, sự hỗ trợ vẫn còn từ nhiều nguồn: việc Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đã phần nào giúp giảm bớt áp lực, trong khi dữ liệu lạm phát Mỹ yếu hơn cho thấy Fed có thể không duy trì lập trường hạn chế hiện tại mãi mãi. Những bất ổn ngày càng tăng về chính sách thuế của Mỹ và căng thẳng địa chính trị ở Ukraine, Trung Đông và Venezuela đã giữ cho nhu cầu trú ẩn an toàn còn tồn tại.

Nhu cầu của ngân hàng trung ương hỗ trợ vàng

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc mở rộng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce lên 74,1 triệu ounce troy trong tháng 11, đánh dấu tháng thứ 13 liên tiếp tích lũy. Trên toàn cầu, các ngân hàng trung ương đã mua 220 tấn vàng trong quý 3—tăng 28% so với quý 2—đáp ứng hỗ trợ cấu trúc mặc dù giá gần đây yếu đi.

Bạc nhận thêm sự hỗ trợ từ tồn kho chặt chẽ của Trung Quốc, khi lượng dự trữ tại Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải giảm xuống còn 519.000 kg vào ngày 21 tháng 11, thấp nhất trong một thập kỷ. Vị thế ETF vẫn tích cực, với lượng bạc mua dài hạn phục hồi gần mức cao 3,5 năm vào thứ Ba mặc dù áp lực thanh lý sau tháng 10 đã ảnh hưởng đến giá khi lượng nắm giữ giảm từ đỉnh 3 năm.

Không chắc chắn về Chủ tịch Fed gia tăng độ phức tạp

Dự kiến Tổng thống Trump sẽ công bố Chủ tịch Fed mới vào đầu năm 2026 tiếp tục gây áp lực lên đồng đô la, đặc biệt khi thị trường xem các ứng viên dovish—như Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett—là có khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa. Triển vọng này mâu thuẫn với lập trường thận trọng hiện tại của Fed và tạo ra các trở ngại cho sức mạnh của đồng đô la.

Trong khi đó, các hoạt động mua trái phiếu kho bạc hàng tháng của Fed $40 tỷ đô la, bắt đầu từ thứ Sáu tuần trước, đã bơm thêm thanh khoản vào hệ thống tài chính, gây thêm áp lực lên đồng đô la khi các nhà đầu tư tìm kiếm các lựa chọn sinh lợi cao hơn và thị trường chứng khoán hưởng lợi từ lượng thanh khoản này.