Giảm tốc nhu cầu năng lượng toàn cầu gây áp lực lên thị trường dầu mỏ xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng

Tháng 1 hợp đồng tương lai dầu thô WTI (CLF26) giảm 0,62 điểm, tương đương 1,08%, đóng cửa thứ Hai ở mức thấp mới trong 1,75 tháng, trong khi hợp đồng RBOB xăng tháng 1 (RBF26) giảm 0,0198 điểm, tương đương 1,13%, ghi nhận mức thấp nhất trong 4,75 năm của hợp đồng gần nhất. Đợt bán tháo đồng bộ phản ánh những khó khăn ngày càng gia tăng trên các mặt hàng năng lượng khi các nhà giao dịch đánh giá lại các yếu tố cơ bản về cầu tiêu thụ trong bối cảnh các tín hiệu kinh tế thất vọng từ Trung Quốc và tâm lý thị trường chứng khoán yếu đi.

Nỗi lo về cầu thúc đẩy câu chuyện giảm giá

Suy thoái kinh tế vĩ mô từ Trung Quốc đã nổi lên như yếu tố chính kéo giảm giá trị của dầu thô. Dữ liệu sản xuất công nghiệp tháng 11 thấp hơn dự kiến ở mức +4,8% so với cùng kỳ năm trước, so với +4,9% của tháng 10 và kỳ vọng của thị trường là +5,0%. Đồng thời, đà bán lẻ cũng giảm rõ rệt, chỉ tăng +1,3% so với cùng kỳ, so với dự báo +2,9%, đánh dấu tốc độ tăng chậm nhất trong 2,75 năm. Các chỉ số kinh tế này đã kích hoạt những lo ngại mới về tiêu thụ năng lượng trong nền kinh tế lớn thứ hai thế giới.

Sức yếu của thị trường chứng khoán càng làm tăng triển vọng giảm giá. Việc chỉ số S&P 500 giảm xuống mức thấp trong 2 tuần vào thứ Hai đã làm gia tăng lo ngại về suy thoái trong giới đầu tư, làm giảm kỳ vọng về nhu cầu năng lượng trong ngắn hạn. Chênh lệch giá dầu thô - một chỉ số chính về biên lợi nhuận tinh chế - đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2,25 tháng, tạo ra các rào cản đối với các nhà lọc dầu mở rộng mua nguyên liệu đầu vào. Sự co hẹp này trong kinh tế refinery cho thấy nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm xăng và dầu phân tách giảm.

Các động thái về tồn kho củng cố cho sự yếu kém của cầu. Dữ liệu theo dõi tàu chở dầu của Vortexa cho thấy lượng dầu thô trong các tàu đứng yên tăng 5,1% so với tuần trước, đạt 120,23 triệu thùng trong tuần kết thúc ngày 12 tháng 12, báo hiệu nguồn cung tích tụ bất chấp lượng tiêu thụ chậm lại.

Những thay đổi địa chính trị tạo ra tín hiệu hỗn hợp

Lời lẽ giảm leo thang về xung đột Nga-Ukraine mở ra những phức tạp mới về giá cả. Phát biểu của Tổng thống Ukraine Zelenskiy thứ Hai rằng các cuộc đàm phán hòa bình Mỹ-Ukraine là “rất xây dựng” đã nâng cao hy vọng về một giải pháp nhanh chóng cho xung đột. Nếu các lệnh trừng phạt đối với xuất khẩu năng lượng của Nga được dỡ bỏ như một phần của thỏa thuận, lượng dầu thô nhập khẩu sẽ tăng lên, gây áp lực giảm giá.

Ngược lại, các hành động thực thi của Mỹ chống lại các lô hàng dầu Venezuela ngày càng gia tăng hỗ trợ giá. Quân đội Mỹ đã chặn và bắt giữ một tàu chở dầu bị trừng phạt ngoài khơi Venezuela vào thứ Tư tuần trước, với các báo cáo cho biết các hoạt động chặn tiếp theo đang được lên kế hoạch. Venezuela, là nhà sản xuất dầu thô lớn thứ 12 thế giới, đang đối mặt với khó khăn trong xuất khẩu khi các công ty bảo hiểm hàng hải và các nhà vận chuyển ngày càng tránh tải hàng Venezuela do rủi ro trừng phạt.

Các yếu tố cung ứng hỗ trợ nhẹ nhàng

Gián đoạn xuất khẩu dầu của Nga vẫn tiếp tục giữ giá dầu thô ở mức cao mặc dù có những lo ngại về cầu. Dữ liệu của Vortexa từ giữa tháng 11 cho thấy lượng hàng hóa dầu của Nga giảm xuống còn 1,7 triệu thùng mỗi ngày trong nửa đầu tháng 11, mức thấp nhất trong hơn 3 năm. Các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng lọc dầu của Nga, cùng với thiệt hại gần đây đối với các cảng xuất khẩu Baltic và các tuyến đường ống (bao gồm việc ngừng hoạt động của Tập đoàn Dầu khí Caspian sau thiệt hại khi neo đậu) đã hạn chế khả năng xuất khẩu của Moscow xuống còn khoảng 1,6 triệu thùng mỗi ngày.

OPEC+ xác nhận chiến lược sản xuất của mình vào ngày 30 tháng 11, cam kết tạm dừng tăng sản lượng cho đến quý I năm 2026. Quyết định của nhóm trong tháng 11 đã công bố mức tăng nhẹ 137.000 thùng/ngày cho tháng 12, sau đó tạm dừng sản xuất để đối phó với tình trạng dư cung toàn cầu mới nổi. Dự báo của IEA tháng 10 dự đoán thặng dư 4,0 triệu thùng/ngày trên thị trường toàn cầu vào năm 2026, khiến OPEC+ phải điều chỉnh chiến lược phục hồi dần dần. Sau khi cắt giảm 2,2 triệu thùng/ngày vào đầu năm 2024, OPEC+ vẫn còn 1,2 triệu thùng/ngày để cắt giảm cuối cùng.

Sản lượng dầu của OPEC tháng 11 thực tế giảm nhẹ, giảm 10.000 thùng/ngày xuống còn 29,09 triệu thùng/ngày. Sự giảm này phản ánh các đánh giá thị trường đã được điều chỉnh — dự báo của OPEC tháng 10 cho Quý 3 đã dự đoán thâm hụt 400.000 thùng/ngày, sau đó đã được điều chỉnh trong tháng 11 thành thặng dư 500.000 thùng/ngày do sản lượng của Mỹ vượt kỳ vọng và chính OPEC cũng tăng sản lượng.

Xu hướng sản xuất của Mỹ và vị trí tồn kho

Sản lượng dầu của Mỹ vẫn duy trì gần mức cao kỷ lục mặc dù số lượng rig giảm. Cơ quan Thông tin Năng lượng (EIA) đã nâng dự báo sản lượng dầu của Mỹ năm 2025 lên 13,59 triệu thùng/ngày từ mức dự báo tháng trước là 13,53 triệu. Dữ liệu sản xuất hàng tuần đến ngày 5 tháng 12 ghi nhận 13,853 triệu thùng/ngày, chỉ kém mức kỷ lục tháng 11 là 13,862 triệu thùng/ngày một chút.

Vị trí tồn kho phản ánh mức dự trữ đo lường được. Báo cáo của EIA ngày 11 tháng 12 cho biết tồn kho dầu của Mỹ tính đến ngày 5 tháng 12 thấp hơn trung bình 5 năm theo mùa 4,3%, trong khi tồn kho xăng thấp hơn trung bình 1,8% và dự trữ dầu phân tách thấp hơn chuẩn mùa vụ 7,7%.

Tuy nhiên, số lượng rig dầu hoạt động của Mỹ lại cho thấy một bức tranh khác. Dữ liệu của Baker Hughes tuần kết thúc ngày 12 tháng 12 cho thấy số rig tăng thêm 1 lên 414 rig, cao hơn đáng kể mức thấp nhất trong 4 năm là 407 rig được ghi nhận vào ngày 28 tháng 11. Điều này phản ánh sự sụt giảm mạnh so với đỉnh cao 5,5 năm là 627 rig vào tháng 12 năm 2022, cho thấy sự kỷ luật về vốn trong ngành dầu khí Mỹ bất chấp sản lượng cao.

Triển vọng thị trường

Sự kết hợp của suy giảm cầu, kỳ vọng giảm leo thang địa chính trị và tích trữ tồn kho đã tạo ra môi trường định giá đầy thử thách cho dầu thô và các sản phẩm tinh chế. Trong khi nguồn cung từ Nga bị hạn chế và xuất khẩu Venezuela bị gián đoạn hỗ trợ tạm thời, thì sự thay đổi cơ bản về nhận thức dư cung — được thúc đẩy bởi nhu cầu Trung Quốc chậm lại và sự bất ổn của thị trường chứng khoán — dường như đã thiết lập mức giá sàn ngắn hạn thấp hơn mức hiện tại.