Sự cố Ngắt kết nối LULU Build: Tại sao các yếu tố cơ bản mạnh mẽ không thể ngăn cản sự giảm giá của cổ phiếu

Thực tế năm 2025

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) bước vào năm 2025 với nhiều khó khăn lớn. Một khoản đầu tư 1.000 đô la vào ngày 1 tháng 1 đã biến mất khoảng $480 tới thời điểm phân tích này—một sự sụt giảm 52% xếp hạng là một trong những hiệu suất tồi tệ nhất của S&P 500 trong năm nay. Trong khi chỉ số rộng tăng 16%, LULU đã trở thành một câu chuyện cảnh báo cho các nhà đầu tư cổ phiếu.

Tuy nhiên, khía cạnh gây bối rối nhất của sự suy giảm này không phải là những gì nó tiết lộ về hoạt động của công ty, mà là những gì nó phơi bày về tâm lý thị trường.

Sự khác biệt giữa hoạt động và định giá

Nghịch lý càng sâu sắc hơn khi xem xét các khung thời gian dài hơn. Trong ba năm, cổ phiếu LULU đã giảm gần 50%, và hiệu suất trong năm năm cho thấy mất 49%. Trong khi đó, S&P 500 mang lại lợi nhuận 69% trong ba năm và 88% trong năm năm. Trên bề mặt, câu chuyện này có vẻ tàn khốc.

Tuy nhiên, điều này chỉ kể một nửa câu chuyện.

Trong cùng khoảng thời gian năm năm này, doanh thu của Lululemon đã tăng gấp đôi—một chỉ số mà ít nhà bán lẻ quần áo có thể tự hào. Thậm chí còn thuyết phục hơn, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã tăng gấp ba lần, mang lại chính xác những gì các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp nên tạo ra: mở rộng lợi nhuận ổn định cùng với tăng trưởng doanh thu.

Sự không phù hợp giữa kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu này đã làm thu hẹp định giá xuống mức cực đoan trong lịch sử. LULU hiện giao dịch ở mức 11,5 lần lợi nhuận sau thuế, thấp nhất trong hơn một thập kỷ và mức rẻ nhất ngoài thời kỳ Đại suy thoái. Thị trường đang định giá cho sự suy giảm kinh doanh hoặc suy thoái cấu trúc mà hoạt động hiện tại không phản ánh rõ ràng.

Cơ hội địa lý mà không ai để ý

Phức tạp thực sự của tình hình LULU xuất hiện khi phân tích địa lý doanh thu. Trong năm tài chính 2024 (kết thúc ngày 2 tháng 2 năm 2025), thị trường Bắc Mỹ chiếm 75% tổng doanh số. Sự tập trung này vừa là nền tảng của công ty, vừa là giới hạn hiện tại của nó: tăng trưởng tại Bắc Mỹ đã chậm lại rõ rệt.

Tuy nhiên, mở rộng quốc tế kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Trong quý 2 năm 2025, doanh thu ngoài Bắc Mỹ của LULU đã tăng trưởng với tốc độ 22%—một sự tăng tốc mạnh mẽ mà phần lớn nhà đầu tư bỏ qua vì các thị trường quốc tế vẫn chiếm phần nhỏ trong tổng doanh nghiệp.

Điều này tạo ra một sự bất đối xứng thực sự. Trong khi thị trường lớn nhất của công ty trưởng thành, thì cơ sở quốc tế nhỏ hơn của nó lại tăng trưởng nhanh chóng. Nếu doanh thu quốc tế nhân đôi trong năm năm tới (một quỹ đạo hợp lý dựa trên mở rộng hiện tại), LULU sẽ chuyển từ một doanh nghiệp phụ thuộc vào Bắc Mỹ sang một doanh nghiệp toàn cầu cân đối hơn.

Triển vọng hướng tới tương lai

Câu hỏi cơ bản mà các nhà đầu tư cần đặt ra không phải là liệu cổ phiếu LULU có hiệu suất kém hay không—rõ ràng là có. Thay vào đó, câu hỏi quan trọng là liệu định giá hiện tại ở mức 11,5x lợi nhuận có đủ để bù đắp cho cơ hội xây dựng sự hiện diện quốc tế trong năm năm tới hay không.

Một công ty tạo ra lợi nhuận mạnh mẽ đồng thời mở rộng thị trường qua đa dạng hóa địa lý thường xứng đáng với mức định giá cao hơn thay vì thấp hơn. Sự bi quan hiện tại của thị trường dường như không phù hợp với quỹ đạo thực tế của quá trình xây dựng thương hiệu LULU tại các khu vực mới nổi.

Các nhà đầu tư không thoải mái với quỹ đạo gần đây của cổ phiếu có thể đang bỏ lỡ tiềm năng quay trở lại trung bình đáng kể nếu các thị trường quốc tế phát triển như kỳ vọng.