Con đường phía trước của Palantir: Những gì có thể xảy ra vào năm 2026

Câu đố định giá còn treo lơ lửng

Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ kể từ năm 2023, với cổ phiếu tăng hơn 2.900% và biến khoản đầu tư 1.000 USD thành hơn 30.000 USD. Tuy nhiên, bên dưới sự tăng trưởng đáng kể này là một câu hỏi quan trọng: liệu các yếu tố cơ bản có thể biện minh cho các định giá phi thường này hay không?

Hiện tại, Palantir giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh số là 121—gấp hơn đôi lần so với cổ phiếu đắt thứ hai trong S&P 500, vốn đứng ở mức 44,2. Điều này đặt ra một mâu thuẫn quan trọng: trong khi các chỉ số kinh doanh của công ty đã thực sự mạnh lên, thì định giá cổ phiếu lại cho thấy các nhà đầu tư đang định giá sự hoàn hảo.

Tỷ lệ lợi nhuận trên giá cổ phiếu (P/E) của công ty trong quá khứ là 428 phản ánh cả sức mạnh của lợi nhuận gần đây và kỳ vọng mở rộng. Mặc dù đúng là Palantir đã đạt được biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP là 33% và biên lợi nhuận ròng là 40% trong quý gần nhất—được hỗ trợ bởi 59,7 triệu USD lãi suất và 27,5 triệu USD lợi nhuận chưa thực hiện từ cổ phiếu—những con số này đặt ra câu hỏi về tính bền vững của chúng.

Đà tăng trưởng kinh doanh vẫn tiếp tục

Nhìn vào nền tảng hoạt động, có lý do chính đáng để lạc quan. Palantir vừa công bố tốc độ tăng trưởng doanh thu quý nhanh nhất kể từ khi trở thành công ty đại chúng, đạt 63%, lên 1,18 tỷ USD, với kỳ vọng duy trì đà tăng mạnh trong quý tới. Công ty đã dự báo doanh thu quý 4 từ 1,327 đến 1,331 tỷ USD, tương đương khoảng 50% tăng trưởng trung bình. Với xu hướng của ban lãnh đạo trong việc vượt dự báo trong quá khứ, khả năng đạt kết quả còn cao hơn nữa là hoàn toàn có thể xảy ra.

Câu chuyện tăng trưởng còn mở rộng trên cả hai phân khúc kinh doanh. Doanh thu thương mại tại Mỹ tăng 121% lên $397 triệu USD, trong khi doanh thu từ chính phủ Mỹ đạt $486 triệu USD, cho thấy sự mở rộng toàn diện. Sự tăng trưởng theo hai hướng này quan trọng vì nó giảm phụ thuộc vào bất kỳ khách hàng nào.

Có lẽ quan trọng hơn, Palantir đã tích lũy được một lượng lớn hợp đồng tồn đọng. Công ty hiện có giá trị hợp đồng còn lại trong lĩnh vực thương mại Mỹ là 3,63 tỷ USD—gần bằng hai năm doanh thu từ phân khúc này theo tốc độ hiện tại. Điều này cung cấp một lớp đệm đáng kể bất kể điều kiện kinh tế hoặc động thái cạnh tranh thay đổi như thế nào.

Vị trí cạnh tranh và động thái thị trường

Cạnh tranh vẫn còn trong tầm kiểm soát. Đánh giá của chính Palantir xác định các sáng kiến khách hàng nội bộ là đối thủ chính của họ chứ không phải các nhà cung cấp khác. Khi các doanh nghiệp tiếp tục đối mặt với các thách thức về hiệu quả, thành tích của công ty trong việc cung cấp các cải tiến vận hành mang lại sự gắn bó tự nhiên.

Sự ủng hộ của chính quyền Trump đối với các công cụ của Palantir trên các cơ quan liên bang mang lại lợi thế cấu trúc khác. Với các sáng kiến như DOGE dựa vào công nghệ của công ty, có một đà thúc đẩy mang tính thể chế vượt ra ngoài các chu kỳ thị trường thông thường. Đà này, kết hợp với sự tăng trưởng trong các doanh nghiệp thương mại Mỹ, tạo ra một môi trường thuận lợi trong ngắn hạn.

Thêm vào đó, với mô hình kinh doanh dựa trên phần mềm, Palantir có phần nào được cách ly khỏi các tác động tiêu cực từ người tiêu dùng đã làm rung chuyển các phân khúc thị trường khác. Các doanh nghiệp mua giải pháp của họ thường dựa trên các lợi ích về năng suất hơn là chi tiêu tùy ý.

Yếu tố tâm lý AI

Tuy nhiên, còn một yếu tố không chắc chắn lớn: tâm lý thị trường về trí tuệ nhân tạo (AI). Sự tăng trưởng phi thường của Palantir không chỉ được thúc đẩy bởi hiệu quả hoạt động mà còn bởi sự mở rộng nhiều nhân của các hệ số định giá do sự hưng phấn quanh AI. Những tháng gần đây đã xuất hiện những lo ngại ngày càng tăng về bong bóng AI, và mô hình giao dịch đi ngang của cổ phiếu cho thấy đà này có thể đang suy yếu.

Khác với các nhà sản xuất chip như Nvidia hoặc các công ty hạ tầng như Oracle tham gia trực tiếp vào cơn sốt hạ tầng AI, Palantir đứng ở vị trí khác. Phương pháp dựa trên phần mềm của họ về lý thuyết nên cung cấp một số lớp cách ly khỏi các biến động tâm lý AI, nhưng định giá hiện tại có thể đã loại bỏ lợi thế đó.

Nếu xuất hiện thêm bằng chứng cho thấy tốc độ tăng trưởng AI không bền vững hoặc các hoạt động đầu cơ quá mức đang phổ biến, Palantir đối mặt với rủi ro giảm đáng kể. Một mức giảm 50% hoặc hơn chắc chắn là có thể xảy ra nếu tâm lý nhà đầu tư xấu đi đáng kể.

Ngược lại, nếu sự lạc quan về AI vẫn duy trì và các lo ngại về tăng trưởng chỉ là tạm thời, ngành này có thể tiếp tục tiến bộ trong suốt năm tới.

Triển vọng năm tới: Các kịch bản và kết quả

Palantir có vẻ đang ở vị trí để tăng trưởng vận hành ổn định trong năm 2026. Mức mở rộng doanh thu dự kiến sẽ tiếp tục, biên lợi nhuận duy trì khỏe mạnh, và lượng hợp đồng tồn đọng cung cấp khả năng dự báo doanh thu. Tuy nhiên, quỹ đạo của cổ phiếu có thể sẽ bị hạn chế bởi các yếu tố định giá.

Trong kịch bản cơ sở, khi tâm lý AI ổn định và Palantir đạt được các mục tiêu tăng trưởng, hiệu suất cổ phiếu có thể theo sát chỉ số Nasdaq Composite hoặc vượt nhẹ. Tiềm năng tăng giá hạn chế ở mức hiện tại cho thấy lợi nhuận vốn tối đa chỉ ở mức vừa phải.

Rủi ro lớn hơn là rủi ro bất đối xứng. Nếu tâm lý thị trường AI sụp đổ, tỷ lệ giá trên doanh số cao của Palantir có thể co lại mạnh, gây ra khoản lỗ lớn. Với các định giá hiện tại, kịch bản giảm giá có vẻ mang lại hậu quả nghiêm trọng hơn so với khả năng đạt lợi nhuận từ kịch bản tăng.

Đối với các nhà đầu tư đang xem xét điểm vào, phép tính rủi ro - lợi nhuận hiện tại nghiêng về phía thận trọng. Trong khi khả năng thực thi kinh doanh của Palantir vẫn ấn tượng và triển vọng tăng trưởng năm 2026 có vẻ vững chắc, việc trả 121 lần doanh thu cho một công ty phần mềm—dù có biên lợi nhuận cao—cũng để lại rất ít không gian cho thất vọng.