Liệu MP Materials có thể hòa vốn vào Quý 4 năm 2025? Một phân tích sâu về kinh tế khoáng sản hiếm

Con đường của MP Materials qua vùng đất thua lỗ

MP Materials Corp. (MP) đã ghi nhận lỗ điều chỉnh trong tám quý liên tiếp, một chuỗi buồn thảm do chi phí vận hành ngày càng tăng khi công ty chuyển hướng mở rộng về phía hạ nguồn. Công ty lần cuối ghi nhận lợi nhuận điều chỉnh vào Quý 3 năm 2023. Kể từ đó, họ đã phải đối mặt với vùng thua lỗ đỏ sau khi chuyển sang sản xuất oxit đất hiếm tách rời—đặc biệt là oxit neodymium-praseodymium (NdPr)—một hoạt động đòi hỏi vốn lớn hơn nhiều so với sản xuất concentrate.

Gánh nặng tài chính đã rất lớn. Chi phí bán hàng của công ty gần như đã tăng gấp đôi, từ 92,7 triệu USD năm 2023 lên 192,6 triệu USD năm 2024, do mở rộng quy trình xử lý. Điều đáng chú ý là tỷ lệ chi phí trên doanh thu: chi phí tiêu thụ 94% doanh thu năm 2024, tăng mạnh so với 37% chỉ một năm trước đó. Sự xấu đi này phản ánh những thách thức cấu trúc vốn có trong việc nâng cao sản phẩm đất hiếm tách rời, vốn đòi hỏi chi phí bổ sung cho hóa chất, nhân công, bảo trì và vật tư.

Trong chín tháng đầu năm 2025, áp lực này vẫn tiếp tục. Chi phí bán hàng tăng thêm 10% so với cùng kỳ năm ngoái, với công ty hiện đang cân đối sản xuất tại hai địa điểm: Mountain Pass cho oxit tách rời và Nhà máy Independence cho các sản phẩm tiền chất từ nam châm, cụ thể là kim loại NdPr. Việc hỗ trợ mở rộng này yêu cầu tăng số lượng nhân viên, đẩy chi phí bán hàng, quản lý và hành chính (SG&A) tăng 5% trong năm 2024 và 25% trong chín tháng đầu năm 2025.

Câu hỏi về lợi nhuận: Đơn hàng tài chính MP dưới áp lực

Dù gặp phải những khó khăn ngắn hạn, MP Materials vẫn duy trì dự báo đầy tham vọng: trở lại lợi nhuận bắt đầu từ Quý 4 năm 2025. Dự báo này dựa trên hai trụ cột quan trọng. Thứ nhất, Thỏa thuận Bảo vệ Giá của Bộ Chiến tranh Hoa Kỳ, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 10 năm 2025, nhằm giữ vững doanh thu và giảm thiểu áp lực biên lợi nhuận. Thứ hai, các nỗ lực tối ưu hóa sản xuất vẫn tiếp tục thúc đẩy sản lượng NdPr cao hơn. Khi hiệu quả tách rời cải thiện và năng suất tăng, công ty kỳ vọng sẽ có khả năng định giá tốt hơn và mở rộng doanh số bán hàng để thúc đẩy hiệu suất lợi nhuận rõ rệt hơn.

Logic nền tảng tập trung vào việc cải thiện đơn hàng tài chính mp—khi sản lượng tăng và chi phí trên mỗi đơn vị giảm, đòn bẩy hoạt động cuối cùng sẽ phát huy tác dụng. Việc này có xảy ra như dự kiến hay không vẫn là một câu hỏi mở đối với các nhà đầu tư theo dõi các báo cáo quý của công ty.

Cách các đối thủ cạnh tranh đang đối mặt với áp lực tương tự

Những thách thức của MP không phải là duy nhất trong hệ sinh thái đất hiếm. Energy Fuels (UUUU), một nhà sản xuất uranium lớn của Mỹ, bắt đầu sản xuất NdPr vào năm 2024 sau khi nâng cấp Nhà máy White Mesa, với kế hoạch bắt đầu sản xuất oxit đất hiếm nặng vào Quý 4 năm 2026. Quá trình tài chính của công ty đã phản ánh tương tự MP: chi phí bán hàng tăng 108% lên 34,6 triệu USD trong chín tháng đầu năm 2025, chiếm 89% doanh thu. Tổng chi phí hoạt động tăng 106% so với cùng kỳ, lên 117,8 triệu USD, do chi phí thăm dò và xử lý tăng 214% cộng với chi phí SG&A tăng 115%. Energy Fuels đã báo lỗ điều chỉnh trong tất cả các quý của năm 2025.

USA Rare Earth Inc. (USAR) đang xây dựng một nhà máy sản xuất nam châm neo sintered đất hiếm (NdFeB) tại Stillwater, Oklahoma, dự kiến bắt đầu sản xuất vào đầu năm 2026. Công ty sở hữu quyền khai thác mỏ Round Top gần Sierra Blanca, Texas, mặc dù chưa bắt đầu khai thác. Kể từ khi thành lập, USA Rare Earth chưa tạo ra doanh thu nào và vẫn đang tiêu tiền. Chi phí hoạt động tăng vọt 245% lên 33,4 triệu USD trong chín tháng 2025, với lỗ điều chỉnh tăng lên 2,83 USD mỗi cổ phiếu so với 0,15 USD mỗi cổ phiếu cùng kỳ năm ngoái.

Đà thị trường so với thực tế định giá

Giá cổ phiếu của MP đã thu hút sự hứng khởi của các nhà đầu tư, tăng 263,2% trong năm tính đến nay so với trung bình ngành là 34,8%—một sự vượt trội đáng kể cho thấy niềm tin của thị trường vào câu chuyện chuyển đổi của công ty. Tuy nhiên, sự hứng khởi này được phản ánh trong định giá cao hơn. MP giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh số dự phóng 12 tháng là 24,69X, vượt xa mức trung bình ngành là 1,44X. Khoảng cách định giá này đặt ra câu hỏi liệu kỳ vọng của thị trường đã phản ánh đúng điểm chuyển lợi nhuận trong Quý 4 hay chưa.

Dự báo lợi nhuận và câu chuyện về lợi nhuận cuối cùng

Các dự báo đồng thuận cho thấy khả năng cải thiện nhẹ trong ngắn hạn. Ước tính của Zacks cho Quý 4 năm 2025 là lợi nhuận 0,10 USD mỗi cổ phiếu, một bước tiến đáng kể so với khoản lỗ 0,12 USD mỗi cổ phiếu trong Quý 4 năm 2024. Tuy nhiên, cả năm 2025 dự kiến sẽ lỗ 0,21 USD mỗi cổ phiếu, phản ánh các khoản lỗ tích lũy từ ba quý đầu. Dấu hiệu quan trọng hơn xuất hiện trong dự báo năm 2026: lợi nhuận ước tính đạt 0,69 USD mỗi cổ phiếu, báo hiệu một sự phục hồi đáng kể về lợi nhuận cuối cùng nếu hướng dẫn thực hiện đúng.

Các dự báo gần đây đã có sự điều chỉnh trái chiều. Trong khi dự báo cho năm 2025 và 2026 vẫn ổn định, ước tính cho năm 2026 đã giảm nhẹ trong 60 ngày qua, cho thấy các nhà phân tích có phần thận trọng hơn về khả năng duy trì câu chuyện phục hồi. Hiện tại, cổ phiếu được xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold).