Liệu Cacao có thể thoát khỏi tình trạng giảm cầu? Việc đưa vào chỉ số Bloomberg và những biến động về nguồn cung tạo nên bức tranh trái chiều

Hợp đồng tương lai ca cao ICE NY tháng 3 (CCH26) tăng +187 điểm (+3.28%) hôm nay, trong khi hợp đồng ICE London ca cao tháng 3 #7 (CAH26) tăng +148 điểm (+3.59%), mở rộng đà tăng mạnh trong hơn ba tuần. Xu hướng tăng giá trong hai tuần vừa qua đã đẩy giá lên mức cao nhất trong 3,5 tuần, nhưng các động thái thị trường cơ bản cho thấy câu chuyện phức tạp hơn nhiều so với một đột phá tăng giá đơn thuần.

Tại sao Nhu cầu mới là Thách thức Thực sự

Doanh số bán sô cô la đang gặp khó khăn nghiêm trọng. Giám đốc điều hành Hershey thừa nhận doanh số mùa Halloween là “thất vọng”—một chỉ số quan trọng vì Halloween chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo ngọt hàng năm của Mỹ, xếp thứ hai sau Giáng sinh về tầm quan trọng doanh thu. Những câu nói về Halloween này phản ánh chính xác tâm lý tiêu dùng yếu đi đang lan rộng trong ngành.

Tình hình còn lan rộng toàn cầu. Quý 3 năm nay, lượng nghiền ca cao của châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 tấn, đánh dấu mức thấp nhất trong 9 năm qua cho quý 3. Châu Âu cũng không ngoại lệ: lượng nghiền ca cao quý 3 giảm 4,8% y/y xuống còn 337.353 tấn, chạm mức thấp nhất trong 10 năm cho quý thứ ba. Ngay cả Bắc Mỹ, dù tăng nhẹ 3,2% lên 112.784 tấn, cũng có số liệu bị đẩy lên cao do các công ty báo cáo mới tham gia thống kê. Doanh số bán kẹo ca cao thực tế cho thấy câu chuyện đúng hơn—doanh số ca cao ở Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với năm trước.

Sự Giảm Áp Lực Cung: Thặng dư nhỏ hơn và các yếu tố thúc đẩy chỉ số

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã gây bất ngờ cho thị trường vào cuối tháng 11 bằng cách giảm mạnh dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2024/25 xuống còn 49.000 tấn—giảm 73% so với ước tính trước đó là 142.000 tấn. Hướng dẫn sản xuất cũng được thu hẹp còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn, báo hiệu nguồn cung thắt chặt hơn dự kiến sau nhiều năm dư thừa lớn đã đẩy giá xuống.

Nguồn hỗ trợ giá ngay lập tức đến từ việc chỉ số hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1. Hợp đồng tương lai ca cao New York gia nhập chỉ số này, kích hoạt các hoạt động mua chiến lược từ các quỹ hàng hóa thụ động. Ngân hàng Citigroup ước tính dòng vốn này có thể đổ vào hợp đồng ca cao NY lên tới $2 tỷ đô la trong tuần đầu tiên của tháng 1—một sự dịch chuyển đáng kể mà các nhà giao dịch đã bắt đầu dự đoán trước.

Thu hẹp Kho Tồn Kho: Giảm Thiểu Rủi ro An Toàn

Kho tồn kho ca cao vật lý do ICE theo dõi tại các cảng của Mỹ đã giảm đáng kể, xuống mức thấp nhất trong 8,75 tháng còn 1.675.801 bao vào thứ Hai. Trong khi đó, lượng ca cao đến từ Bờ Biển Ngà—nhà sản xuất lớn nhất thế giới—cũng đang giảm. Dữ liệu của chính phủ cho thấy 804.288 tấn ca cao đã được vận chuyển đến các cảng từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 7 tháng 12, giảm 1,8% so với 819.425 tấn cùng kỳ năm 2023.

Tuy nhiên, thời tiết ở Tây Phi vẫn có thể là yếu tố thúc đẩy nguồn cung. Nông dân ở Bờ Biển Ngà và Ghana báo cáo điều kiện lý tưởng: sự kết hợp giữa mưa và nắng đang thúc đẩy cây ca cao nở hoa và phát triển quả. Các nhà quan sát ngành nhận định rằng số lượng quả ca cao ở Tây Phi đang cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm—một tín hiệu rõ ràng rằng mùa thu hoạch chính, mới bắt đầu, có thể cung cấp nguồn cung dồi dào.

Yếu tố Thuế và Quy định: Thế Chân Không Lường Trước

Quyết định của chính quyền Trump loại bỏ thuế đối ứng 10% đối với hàng hóa, ngoại trừ các mặt hàng trồng tại Mỹ—including ca cao—đã loại bỏ một yếu tố tiêu cực trong giữa tháng 11. Tương tự, việc Nghị viện châu Âu phê duyệt trì hoãn quy định về phá rừng trong vòng một năm vào ngày 26 tháng 11 (EUDR) đã giữ cho các kênh nhập khẩu mở cho các khu vực sản xuất ca cao đang đối mặt với hạn chế về môi trường, loại bỏ rủi ro siết chặt nguồn cung trong ngắn hạn.

Thách thức về sản lượng của Nigeria là rào cản cấu trúc duy nhất còn lại. Quốc gia này, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, dự báo sản lượng năm 2025/26 giảm 11% y/y xuống còn 305.000 tấn từ 344.000 tấn.

Kết Luận

Chuyến tăng giá mới nhất của ca cao phản ánh sự lạc quan về việc đưa vào chỉ số và kỳ vọng thặng dư thắt chặt hơn—không phải là giải pháp cho yếu tố yếu về nhu cầu. Cho đến khi doanh số bán sô cô la toàn cầu ổn định trở lại và lượng nghiền ca cao phục hồi, bất kỳ đợt tăng giá nào cũng đều dễ bị tổn thương trước các yếu tố tiêu cực về tiêu dùng.