Chuyển đổi danh mục của Quỹ Gates: $37 tỷ đô la tài sản phản ánh chiến lược dựa trên giá trị hướng tới năm 2026

Triết lý đằng sau các con số: Tại sao công nghệ đang nhường chỗ

Bill Gates xây dựng sự nghiệp của mình dựa trên Microsoft, gã khổng lồ công nghệ đã định hình một thời đại. Tuy nhiên ngày nay, khi ông quản lý danh mục đầu tư trị giá $37 tỷ USD của Quỹ Gates, cách tiếp cận đầu tư của ông kể một câu chuyện khác. Dù đã trở thành huyền thoại trong giới công nghệ, khoảng 60% tài sản của quỹ hiện nay tập trung vào ba doanh nghiệp hoàn toàn không liên quan đến công nghệ—một lựa chọn chiến lược cho thấy điều gì đó sâu sắc về việc phân bổ vốn có kỷ luật.

Sự chuyển đổi này phản ánh ảnh hưởng của Warren Buffett, người mà các khoản quyên góp hàng năm cho quỹ đi kèm với một triết lý đầu tư ngầm định. Thay vì theo đuổi đổi mới sáng tạo, quỹ Gates đã bán đi khoảng hai phần ba cổ phần trong Microsoft, chuyển hướng vốn vào các doanh nghiệp tăng trưởng chậm nhưng vững chắc như thành lũy. Đây không phải là những công ty hào nhoáng; chúng nhàm chán, dự đoán được và cố ý nhàm chán.

Hiểu rõ logic đầu tư: Bóng dáng Warren Buffett đằng sau

Các quản lý quỹ của Quỹ Gates rõ ràng theo đuổi nguyên tắc bất biến của Buffett: tìm kiếm các doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững, hay còn gọi là “mô đất phòng thủ”. Các công ty có thể duy trì giá cả, vượt qua suy thoái kinh tế và tạo ra dòng tiền ổn định luôn được ưu tiên hơn các câu chuyện tăng trưởng nhanh. Cách tiếp cận này giải thích tại sao ba công ty cụ thể hiện nay là trụ cột của danh mục.

Các quản lý quỹ đã xây dựng một danh mục dài hạn—những doanh nghiệp có thể tồn tại qua các cuộc suy thoái, thích nghi với quy định và tích lũy của cải dựa trên sự xuất sắc trong vận hành chứ không dựa vào đầu cơ thị trường. Đối với một quỹ cam kết phân phối 99% tài sản của mình trong vòng 20 năm tới, sự ổn định này rất quan trọng.

Berkshire Hathaway: Trụ cột lớn nhất của quỹ với tỷ lệ 29,3%

Berkshire Hathaway là khoản nắm giữ lớn nhất trong danh mục của Quỹ Gates. Truyền thống hàng năm của Buffett là quyên góp cổ phiếu loại B—9,4 triệu cổ phiếu được tặng vào cuối tháng 6 năm nay—đảm bảo dòng chảy vốn liên tục vào tập đoàn này.

Công ty đã thể hiện sự bền bỉ vào năm 2025 mặc dù gặp phải những khó khăn đầu năm từ các vụ cháy rừng ở California. Lợi nhuận từ hoạt động bảo hiểm trong quý 3 tăng vọt lên 3,2 tỷ USD, một sự cải thiện rõ rệt so với $1 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Sự phục hồi của bộ phận bảo hiểm đã bù đắp cho các khó khăn trước đó, trong khi danh mục đầu tư của Berkshire vẫn tiếp tục sinh lợi.

Một thách thức vẫn còn đó: đội ngũ của Buffett gặp khó khăn trong việc phân bổ lượng tiền mặt ngày càng tăng của Berkshire. Khi công ty bán nhiều chứng khoán hơn mua vào, tiền mặt tích tụ nhanh hơn các cơ hội hấp dẫn xuất hiện. Với giá trị sổ sách gấp 1,55 lần, cổ phiếu Berkshire hiện giao dịch gần với giá trị hợp lý—một sự thay đổi đáng kể so với đầu năm 2025 khi định giá đạt đỉnh. Thông báo nghỉ hưu của Buffett đã tạo thêm áp lực giảm giá, nhưng các nhà phân tích cho rằng mức giá hiện tại là hợp lý dựa trên cơ sở tài sản và mô hình kinh tế bảo hiểm của doanh nghiệp.

Waste Management: Thành lũy chống suy thoái trị giá 17,1% danh mục

Waste Management là ví dụ điển hình về loại doanh nghiệp mà quỹ thích giữ mãi mãi. Công ty sở hữu một “mô đất phòng thủ” ít đối thủ có thể sao chép: nó sở hữu 262 bãi chôn lấp hoạt động trên khắp Bắc Mỹ, và các rào cản về quy định khiến việc thành lập các bãi mới gần như là điều không thể.

Sự thống trị này mang lại cho Waste Management sức mạnh định giá mà các đối thủ không thể sánh kịp. Công ty tăng giá hàng năm, và các nhà vận chuyển rác bên thứ ba phải trả phí cao hơn để tiếp cận các cơ sở của họ. Trong khi đó, mạng lưới thu gom rộng lớn của họ hưởng lợi từ quy mô kinh tế, giúp đạt biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 32% trong quý vừa qua—một con số cho thấy tiềm năng tăng trưởng thêm khi công ty tiếp tục tối ưu hóa tuyến đường và tận dụng vị thế cạnh tranh.

Việc mua lại Stericycle, nay đổi tên thành WM Health Solutions, mở ra một hướng tăng trưởng mới. Trong khi hiện tại chiếm chưa đến 10% doanh thu, lĩnh vực xử lý chất thải y tế dự kiến sẽ mở rộng đáng kể khi dân số già của Mỹ cần nhiều cơ sở hạ tầng y tế hơn. Ban lãnh đạo nhận diện các cơ hội giảm chi phí thông qua các hiệu ứng hợp nhất, tạo tiền đề cho việc mở rộng biên lợi nhuận.

Với mức khoảng 15 lần EBITDA dự phóng, Waste Management có vẻ được định giá hợp lý. Lịch sử 25 năm tăng giá cổ phiếu, cùng với việc giá cả ổn định và sự tăng trưởng của Health Solutions, giúp công ty duy trì đà tăng trưởng. Các khoản bán cổ phần tối thiểu của quỹ cho thấy điều này rõ ràng: ban lãnh đạo coi đây là khoản nắm giữ của thế hệ.

Canadian National Railway: Vị trí 13,6% trong mạng lưới có lợi thế cấu trúc

Canadian National Railway kết nối miền đông và miền tây Canada với Trung Tây và Vịnh Mexico của Mỹ—một vị trí địa lý khiến nó trở thành cơ sở hạ tầng thiết yếu. Dù ngành vận tải đường sắt tăng trưởng chậm, các tuyến đường sắt vẫn hưởng lợi từ quy mô không thể phủ nhận và sự phân mảnh, ngăn cản các đối thủ mới gia nhập.

Việc thiết lập các quy mô cạnh tranh đòi hỏi hàng nghìn hợp đồng vận chuyển hàng hóa và khoản đầu tư vốn khổng lồ, khiến ngành đường sắt trở thành một trong những doanh nghiệp có khả năng phòng thủ cao nhất trên Trái đất. Canadian National đã tận dụng sự bảo vệ này để tăng giá đều đặn trong khi mở rộng khối lượng, đẩy biên lợi nhuận hoạt động lên 38,6% trong quý vừa qua.

Các bất ổn về thuế suất tạo ra biến động ngắn hạn, với một số mặt hàng như kim loại, khoáng sản, sản phẩm rừng giảm (. Tuy nhiên, ban lãnh đạo đã hưởng lợi từ sự gia tăng khối lượng vận chuyển dầu mỏ, hóa chất, ngũ cốc, than và phân bón—cho thấy nhu cầu cơ bản vẫn bền vững. Ấn tượng hơn, công ty đồng thời tăng kết quả hoạt động, giảm chi tiêu vốn và mở rộng dòng tiền tự do 14% trong chín tháng đầu năm.

Ban lãnh đạo dự báo dòng tiền tự do sẽ còn tăng trong năm 2026 khi cường độ vốn tiếp tục giảm. Lượng vốn thặng dư này sẽ trở lại cổ đông qua cổ tức và mua lại cổ phần, hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ở mức trung bình một chữ số. Giao dịch ở mức khoảng 12 lần EBITDA dự phóng so với mức trung bình của các đối thủ khoảng 14 lần, Canadian National mang lại giá trị hấp dẫn cho một tài sản có sức mạnh định giá thực sự và các yếu tố thúc đẩy dài hạn.

Bức tranh lớn hơn: Danh mục này tiết lộ điều gì

Phân bổ của Quỹ Gates cho thấy rằng ngay cả người đã tích lũy khối tài sản qua công nghệ cũng có thể nhận ra giá trị của các doanh nghiệp truyền thống, như thành lũy phòng thủ. Khi ảnh hưởng của Buffett kết hợp cùng các quản lý chuyên nghiệp định hình quyết định đầu tư, kết quả là một danh mục tập trung vào mô đất, sức mạnh định giá và khả năng sinh lời từ dòng tiền.

Đối với các nhà đầu tư nghiên cứu cách các nhà phân bổ vốn tinh vi triển khai hàng tỷ đô la, danh mục này mang đến những bài học: đôi khi những khoản đầu tư tốt nhất là những khoản nhàm chán, những doanh nghiệp mọi người bỏ qua, được định giá hợp lý và có tiềm năng tăng trưởng dự đoán trước.