Bên trong Chuyển hướng Quý 3 của Appaloosa: Tại sao một Quản lý Quỹ huyền thoại lại đặt cược lớn vào cổ phiếu tài chính trong khi bỏ qua công nghệ

Tỷ phú David Tepper, người đứng sau quản lý Appaloosa Management, lại một lần nữa gây chú ý với một bước ngoặt chiến lược quan trọng trong quý III. Sau nhiều thập kỷ tạo ra lợi nhuận hàng năm trên 25% thông qua quỹ phòng hộ—hiện đã được cấu trúc lại thành một văn phòng gia đình—những động thái mới nhất của Tepper cho thấy một cược cược tinh vi vào một lĩnh vực mà nhiều người cho là đang chuẩn bị để vượt trội hơn.

Sự sụp đổ của Oracle: Từ Ngôi sao AI đến Câu chuyện Cảnh báo

Oracle bước vào năm 2024 như một trong những bên hưởng lợi lớn nhất từ cơn sốt trí tuệ nhân tạo. Các trung tâm dữ liệu chuyên dụng của công ty, được trang bị các cụm GPU để huấn luyện các mô hình ngôn ngữ lớn, đã định vị nó hoàn hảo để tận dụng nhu cầu hạ tầng AI. Vào tháng 9, Oracle công bố báo cáo lợi nhuận đột phá cho quý tài chính đầu tiên của năm 2026, kèm theo hướng dẫn ấn tượng khiến cổ phiếu tăng khoảng 40%.

Các con số thu hút sự chú ý: các nghĩa vụ hiệu suất còn lại tăng vọt 359% theo năm lên $455 tỷ đô la, được thúc đẩy bởi các thỏa thuận với các nhà siêu mở rộng như OpenAI. Ban quản lý dự báo một quỹ đạo doanh thu hạ tầng đám mây tích cực—$18 tỷ đô la trong năm tài chính 2026, mở rộng lên $144 tỷ đô la hàng năm vào năm tài chính 2030.

Nhưng đà tăng đã nhanh chóng mất đi. Cổ phiếu đã từ bỏ phần lớn các khoản lợi nhuận đó khi thực tế bắt đầu rõ ràng hơn. Những lo ngại về định giá AI bị thổi phồng, chi phí hạ tầng ngày càng tăng và áp lực biên lợi nhuận bắt đầu ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Tepper rõ ràng đã chia sẻ những lo ngại này, khi Appaloosa hoàn toàn thoái khỏi vị thế 150.000 cổ phiếu Oracle trong quý—một tín hiệu rõ ràng rằng cơn sốt công nghệ đã đi đến hồi kết.

Chiến lược Ngành Tài chính: Cơ hội Ngược dòng

Trong khi thoái lui khỏi Oracle, Appaloosa đã thực hiện một bước đi táo bạo và trái ngược: tích trữ mạnh mẽ các vị thế trong lĩnh vực dịch vụ tài chính. Đây không phải là một cam kết mang tính tượng trưng—quỹ của Tepper đã phân bổ một lượng vốn đáng kể vào nhiều tổ chức tài chính:

• 925.000 cổ phiếu của Fiserv, công ty công nghệ xử lý ngân hàng cốt lõi
• 1,4 triệu cổ phiếu của Truist Financial
• Hơn 2 triệu cổ phiếu của KeyCorp
• 600.000 cổ phiếu của Citizens Financial Group
• 462.500 cổ phiếu của Comerica
• 195.000 cổ phiếu của Western Alliance Bancorp
• 285.000 cổ phiếu của Zions Bancorporation

Thời điểm này rất đáng chú ý. Ngành tài chính đã chậm lại đáng kể so với thị trường chung trong năm nay, với cả các ETF ngân hàng lớn và ngân hàng khu vực đều hoạt động kém hơn nhiều. Theo các chỉ số thông thường, đây có vẻ là một “cơ hội bắt dao rơi”. Tuy nhiên, các chiến lược gia hàng đầu của Phố Wall—bao gồm cả Giám đốc Chiến lược Cổ phiếu Mỹ của Morgan Stanley, Mike Wilson—đang giữ vị thế quá nặng trong lĩnh vực tài chính, cho thấy thị trường có thể đang định giá sai cơ hội này.

Tại sao Ngành Tài chính Có thể Được Đặt Vị Trí cho Sự Phục Hồi

Một số yếu tố cấu trúc hỗ trợ niềm tin của Tepper:

Gió Đẩy Tháo Dỡ Quy Định: Chính quyền mới đã báo hiệu sẽ mở cửa hơn trong việc giảm bớt các quy định ngân hàng. Cụ thể, yêu cầu vốn quy định thấp hơn có thể cho phép các ngân hàng triển khai nhiều vốn hơn để cho vay và phân phối cho cổ đông. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008, việc cho vay ngân hàng vẫn còn hạn chế—một động thái đã góp phần vào sự bùng nổ của các thị trường tín dụng tư nhân. Việc nới lỏng yêu cầu vốn có thể đảo ngược xu hướng này và khôi phục lợi nhuận của hoạt động cho vay truyền thống.

Thặng dư Tập trung Hợp nhất: Nhiều ngân hàng khu vực thiếu quy mô để cạnh tranh hiệu quả với các ông lớn trung tâm tiền tệ. Sự hợp nhất trong ngành có khả năng là không thể tránh khỏi, tạo ra các cơ hội mua lại. Việc Comerica mua lại vào tháng 10—ngay sau khi Appaloosa đầu tư—đã xác nhận luận điểm này, mang lại cho nhà đầu tư một khoản lợi tức ngay lập tức.

Ổn định Chất lượng Tín dụng: Mặc dù có bất ổn kinh tế, không có bằng chứng nào cho thấy chất lượng tín dụng của hệ thống ngân hàng đang xấu đi rõ rệt. Trong khi các chỉ số tín dụng mạnh mẽ trong quá khứ có thể trở nên bình thường, các nền tảng vẫn còn vững chắc.

Khoảng Cách Định Giá: Nhiều năm hoạt động kém hiệu quả đã đẩy các cổ phiếu tài chính đến mức định giá hấp dẫn, mang lại một hồ sơ rủi ro-lợi nhuận hấp dẫn cho các nhà đầu tư kiên nhẫn.

Tiền Đề của Appaloosa

Hồ sơ thành tích của Tepper nói lên tất cả. Kể từ khi thành lập Appaloosa vào năm 1993, ông luôn vượt trội hơn thị trường, mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro xuất sắc. Những bước ngoặt gần đây của ông—thoái lui khỏi các vị thế công nghệ theo xu hướng trong khi tích trữ các vị thế trái chiều trong lĩnh vực tài chính—cho thấy ông nhìn thấy một cơ hội bất đối xứng phía trước.

Liệu luận điểm này có thành hiện thực vào năm 2026 hay không vẫn còn phải chờ xem, nhưng sự sẵn sàng của Tepper để đi ngược lại tâm lý chung thường báo hiệu các vòng xoay thị trường quan trọng. Câu hỏi dành cho các nhà đầu tư khác: Liệu ngành tài chính cuối cùng đã sẵn sàng cho sự trở lại của nó chưa?