Các thay đổi về thuế tác động tiêu cực đến thị trường ca cao mặc dù có lo ngại về sản lượng

Hợp đồng tương lai cacao ghi nhận mức giảm đáng kể sau các thông báo chính sách ảnh hưởng đến thương mại toàn cầu. Hợp đồng ICE NY tháng 12 giảm 33 điểm (-0.62%) trong khi hợp đồng ICE London tháng 12 giảm 60 điểm (-1.47%), khi các nhà giao dịch tiêu hóa các tác động của những thay đổi chính sách thuế gần đây. Quyết định của chính quyền Trump giảm thuế đối ứng 10% đối với hàng hóa không phải của Mỹ, bao gồm cacao, đã kích hoạt áp lực bán ngay lập tức trên cả hai sàn giao dịch lớn.

Tác động Chính sách Thu hẹp Đỉnh giá

Việc giảm thuế nhập khẩu cacao từ hầu hết các nguồn gốc mang lại tín hiệu giảm giá cho hỗ trợ giá, mặc dù Brazil — nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới — vẫn tiếp tục đối mặt với rủi ro. Nhập khẩu của Mỹ từ Brazil vẫn chịu thuế an ninh quốc gia 40%, giới hạn lợi ích toàn diện của việc cắt giảm thuế chung cho nguồn gốc này. Việc áp dụng chọn lọc này tạo ra các động thái giao dịch không đồng đều, với một số nhà cung cấp cacao có khả năng tiếp cận thị trường tốt hơn trong khi những nhà khác vẫn gặp phải các rào cản kéo dài.

Sự Gia tăng Nguồn cung Tây Phi Bù Đắp Các Lo Ngại Cơ Cấu

Đà sản xuất tại các khu vực cacao chính đang gây khó khăn cho sự ổn định giá. Bờ Biển Ngà, nhà sản xuất cacao hàng đầu thế giới, báo cáo giảm 5.7% lượng hàng xuất khẩu qua cảng trong giai đoạn marketing từ 1/10 đến 16/11, với 516,787 MT giao hàng so với 548,494 MT cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, mức giảm nhỏ hơn này che giấu những cải thiện trong điều kiện thu hoạch và kỳ vọng tích cực trong tương lai.

Các báo cáo thực địa từ Bờ Biển Ngà và Ghana cho thấy điều kiện trồng trọt thuận lợi: sự phát triển của các búp cacao đang tăng tốc ở Ghana do các mô hình thời tiết gần đây, trong khi điều kiện khô hạn ở Bờ Biển Ngà đã hỗ trợ quá trình xử lý hạt đúng cách. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng búp cacao hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và “chênh lệch đáng kể” so với mùa trước. Mùa thu hoạch chính của Bờ Biển Ngà đang bước vào giai đoạn quan trọng khi tâm lý của nông dân chuyển sang lạc quan về chất lượng mùa vụ.

Suy giảm Nhu cầu Gia tăng Áp lực giảm giá

Tiêu thụ sô cô la toàn cầu đang gặp khó khăn trong việc duy trì mức giá sàn. Doanh số kẹo Halloween năm 2024 thất vọng, với các nhà sản xuất lớn báo cáo hiệu suất kém trong mùa thường thúc đẩy gần 18% doanh thu kẹo hàng năm của Mỹ. Dữ liệu nghiền cacao quý 3 trên các khu vực cho thấy nhu cầu yếu đi:

• Châu Á ghi nhận mức giảm mạnh nhất: lượng nghiền cacao quý 3 giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183,413 MT, đánh dấu kết quả quý 3 yếu nhất trong chín năm
• Châu Âu giảm 4.8% xuống còn 337,353 MT, mức thấp nhất trong thập kỷ
• Bắc Mỹ tăng 3.2% lên 112,784 MT, mặc dù dữ liệu mới gây lệch kết quả
• Khối lượng tiêu thụ sô cô la bán lẻ tại Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần đến ngày 7/9

Các số liệu này cho thấy các xu hướng tiêu thụ yếu đi ngày càng rõ rệt tại các khu vực tiêu thụ chính, hạn chế khả năng duy trì giá cacao ở mức cao.

Tình trạng Kho Hàng Hạn Chế Hạn Chế Hỗ Trợ Ít Ổn Định

Tình hình kho hàng cung cấp hỗ trợ giá nhẹ nhàng. Lượng tồn kho cacao theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ đạt mức thấp nhất trong 7.75 tháng là 1,766,644 bao vào thứ Sáu, cho thấy khả năng tiếp cận nguồn cung gần hạn chế hơn trong ngắn hạn. Tuy nhiên, việc thu hẹp kho tồn kho này chưa đủ để bù đắp các yếu tố giảm giá rộng lớn hơn đang thúc đẩy các đợt bán tháo gần đây.

Nguy cơ Sản xuất ở Các Nhà Cung Cấp Thứ Cấp

Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, đối mặt với các thách thức về cơ cấu sản xuất. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305,000 MT từ 344,000 MT ước tính trong vụ mùa hiện tại. Xuất khẩu cacao tháng 9 giữ nguyên ở mức 14,511 MT so với cùng kỳ hàng năm, cho thấy không có sự giảm nhẹ đáng kể từ việc giảm thu hoạch.

Cân Bằng Cung Cầu Trung Hạn

Dự báo mới nhất của Tổ chức Cacao Quốc tế cho thấy sự ổn định trong cân bằng cung cầu. Sau khi ghi nhận thâm hụt kỷ lục 494,000 MT trong năm 2023/24 — lớn nhất trong hơn 60 năm — và tỷ lệ tồn kho so với lượng nghiền đạt mức thấp nhất trong 46 năm là 27.0%, mùa 2024/25 dự kiến sẽ có thặng dư 142,000 MT, lần đầu tiên trong bốn năm. Sản lượng toàn cầu dự kiến đạt 4.84 triệu tấn, tăng trưởng 7.8% so với cùng kỳ năm ngoái.

Sự cân bằng này phản ánh năng suất Tây Phi được cải thiện, nhưng nhu cầu toàn cầu vẫn còn yếu ớt, tạo ra một thị trường bị mắc kẹt giữa sự phục hồi cơ cấu và yếu tố chu kỳ — một động thái mà các thay đổi chính sách thuế gần đây đã làm phức tạp thêm về hướng đi của giá.