Những bước đi mới nhất trong danh mục của David Tepper tiết lộ ai là người chiến thắng thực sự trong hạ tầng AI

Một Cuộc Đầu Tư Táo Bạo của Tỷ Phú vào Thị Trường GPU

Sự thay đổi trong danh mục của Appaloosa Management kể một câu chuyện quan trọng: Huyền thoại quỹ phòng hộ David Tepper đã thực hiện những điều chỉnh đáng kể trong danh mục đầu tư của mình, cho thấy nơi dòng tiền thông minh nhìn thấy cơ hội trong việc xây dựng trí tuệ nhân tạo. Trong các quý gần đây, quỹ của Tepper đã giảm tiếp xúc với các ông lớn phần mềm doanh nghiệp truyền thống trong khi tăng mạnh các vị thế trong các nhà sản xuất chip AI.

Hiểu về Việc Rút Lui của Intel và Oracle

Quyết định giảm cổ phần trong Intel (NASDAQ: INTC) và Oracle (NYSE: ORCL) có thể ban đầu trông có vẻ trái ngược, nhưng phản ánh một sự đánh giá thực dụng về các quỹ đạo tăng trưởng dài hạn.

Chuyển đổi nhà máy sản xuất của Intel trong nhiều năm đã chứng minh chậm hơn và đòi hỏi nhiều vốn hơn so với dự đoán của nhiều người. Mất thị phần vào các đối thủ cạnh tranh trong cả phân khúc trung tâm dữ liệu và máy tính cá nhân đã làm phức tạp thêm câu chuyện. Trong khi định giá có vẻ hợp lý dựa trên các chỉ số bề mặt, triết lý đầu tư của Tepper—được hình thành qua nhiều thập kỷ phát hiện các bẫy giá trị—nhận thức rằng các định giá rẻ mà không có các chất xúc tác tăng trưởng mạnh thường tiếp tục xấu đi thay vì phục hồi.

Oracle đưa ra một kịch bản khác. Công ty đã hưởng lợi đáng kể từ nhu cầu về cơ sở dữ liệu đám mây và AI, dẫn đến sự tăng giá cổ phiếu ấn tượng. Tuy nhiên, những lo ngại gần đây về nghĩa vụ chi tiêu vốn trong tương lai, mức nợ cao và các hệ số định giá kéo dài có thể đã thúc đẩy việc chốt lời. Việc giải phóng vốn để tái phân bổ vào các vị thế có độ tin cậy cao hơn phù hợp với phương pháp đầu tư tập trung của Tepper.

Chiến Lược GPU: Tại Sao Bây Giờ AMD và Nvidia?

Việc phân bổ lại thể hiện một luận điểm rõ ràng: khả năng sản xuất chip cho các tác vụ AI là cơ hội cấu trúc thực sự trong chu kỳ này.

Vị thế mới nổi của AMD: Tepper đã bắt đầu một vị thế gần $154 triệu trong Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD), chiếm khoảng 2% danh mục của Appaloosa. Vai trò của AMD nằm ở việc là nhà cung cấp GPU thay thế chính cho Nvidia trong các triển khai AI doanh nghiệp. Với dự báo doanh thu bán dẫn toàn cầu vượt quá $1 nghìn tỷ USD vào năm 2030, AMD đang tận dụng nhu cầu ngày càng tăng từ các nhà siêu scalers và doanh nghiệp tìm kiếm các giải pháp tính toán tiết kiệm chi phí.

Các dòng GPU MI300, MI325 và MI350 của công ty đang được chấp nhận mạnh mẽ, đi kèm với nhu cầu CPU trung tâm dữ liệu cao. Doanh thu trung tâm dữ liệu quý 3 đạt 4,3 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái. Dòng MI400 sắp tới của AMD—được hỗ trợ bởi các cam kết dài hạn từ Oracle và OpenAI—cho thấy sự tự tin vào việc mở rộng nhu cầu dài hạn.

Vị thế củng cố của Nvidia: Tepper đã thêm khoảng 150.000 cổ phiếu vào các vị thế hiện có, nâng Nvidia lên 4,8% danh mục. Lý do đơn giản: Nvidia (NASDAQ: NVDA) vẫn là xương sống của việc xây dựng hạ tầng, với doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 66% so với cùng kỳ lên 51,2 tỷ USD trong quý 3. Ban quản lý đã tiết lộ về các đơn hàng Blackwell và Rubin đã được vận chuyển với tổng trị giá hàng tỷ USD, còn hàng tỷ USD nữa vẫn đang trong kế hoạch đến cuối năm 2026.

Các quan hệ đối tác gần đây—bao gồm các phân bổ cho công ty con của Quỹ Đầu Tư Công Saudi Arabia Humain và công ty nghiên cứu AI Anthropic—mở rộng thị trường tiềm năng. Đến năm 2030, cơ hội hạ tầng AI có thể đạt 3-4 nghìn tỷ USD mỗi năm, đưa cả hai công ty vào vị trí có lợi lớn mặc dù còn lo ngại về biến động ngắn hạn.

Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Cho Các Nhà Đầu Tư?

Bài học từ việc Tepper tái phân bổ không nhất thiết là phải bắt chước chính xác các giao dịch của ông, mà là nhận ra tín hiệu định hướng. Cả hai công ty đều đối mặt với các hệ số định giá cao—Nvidia ở mức 44,6 lần lợi nhuận và AMD ở mức 105,9 lần—nghĩa là phần lớn tiềm năng tăng trưởng đã được phản ánh trong giá.

Đối với các nhà đầu tư tin vào sự mở rộng hạ tầng AI trong nhiều năm tới, phương pháp trung bình giá theo đồng đô la (dollar-cost averaging) cung cấp một cơ chế đầu tư kỷ luật vào các vị thế này thay vì cố gắng dự đoán thị trường tại các mức giá hiện tại. Các yếu tố thúc đẩy nhu cầu cơ bản vẫn còn nguyên vẹn: các doanh nghiệp và nhà cung cấp đám mây cần nhiều khả năng tính toán hơn gấp nhiều lần bất chấp các biến động tâm lý ngắn hạn.

Chuyển dịch của Tepper cho thấy rằng trong hạ tầng AI, các nhà chiến thắng về vốn không phải đến từ các cuộc tranh luận về bong bóng AI, mà từ các giới hạn về năng lực đo lường được và các công ty có khả năng giải quyết chúng.