Quỹ đạo của Uber: Những gì quý gần nhất tiết lộ về triển vọng trong năm tới

Hiệu suất phá kỷ lục che giấu những khó khăn đang nổi lên

Uber Technologies (NYSE: UBER) đã thể hiện đà hoạt động ấn tượng trong báo cáo quý mới nhất. Các số liệu quý III cho thấy tổng số đặt chỗ tăng 21% lên 49,7 tỷ USD, doanh thu tăng 20% lên 13,47 tỷ USD—vượt xa dự báo của các nhà phân tích là 13,26 tỷ USD. Khối lượng chuyến đi mở rộng 22% lên 3,5 tỷ giao dịch, đánh dấu quý tăng trưởng mạnh nhất của công ty kể từ đầu năm 2023. Bức tranh lợi nhuận cũng rất khả quan, với EBITDA điều chỉnh tăng 33% lên 2,3 tỷ USD.

Tuy nhiên, bên dưới các số liệu tích cực này là một thực tế phức tạp hơn. Lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP chỉ tăng nhẹ 5% lên 1,1 tỷ USD, bị ảnh hưởng bởi một điều chỉnh dự phòng pháp lý và quy định trị giá $479 triệu USD. Hoạt động giao dịch sau báo cáo cho thấy sự thận trọng của nhà đầu tư, gợi ý rằng mối lo ngại vượt ra ngoài các con số chính.

Các sáng kiến chiến lược và vị thế thị trường

Hệ sinh thái khách hàng trung thành Uber One đã nổi lên như một động lực tăng trưởng quan trọng, thúc đẩy các đặt chỗ chéo ngành đặc biệt trong lĩnh vực giao hàng. Hệ sinh thái sản phẩm này giúp tăng khả năng giữ chân khách hàng và tăng trung bình số tiền họ chi tiêu—một chiến lược phân biệt đáng chú ý trong lĩnh vực chia sẻ xe và giao đồ ăn.

Một sự chuyển đổi chiến lược cũng đang diễn ra: công ty đã công bố kế hoạch cung cấp hướng dẫn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh bắt đầu từ quý I năm 2026, chuyển từ việc tập trung vào báo cáo EBITDA điều chỉnh như trước đây. Động thái này thể hiện sự trưởng thành của tổ chức và cho thấy sự tự tin của ban quản lý trong việc thể hiện khả năng sinh lợi qua các khung kế toán truyền thống hơn.

Trong quý tới, Uber dự báo tăng trưởng tổng số đặt chỗ từ 17%-21%, đạt từ 52,25 tỷ USD đến 53,75 tỷ USD, với EBITDA điều chỉnh dự kiến từ 2,41 tỷ USD đến 2,51 tỷ USD, tăng 31%-36% so với cùng kỳ năm ngoái.

Cảnh quan cạnh tranh và công nghệ

Trong khi Uber duy trì vị trí dẫn đầu trong các thị trường cốt lõi, thì địa hình cạnh tranh đang thay đổi. Các dịch vụ chia sẻ xe như Lyft, Grab và Didi tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận ở một số khu vực địa lý. Thêm vào đó, các công nghệ vận chuyển mới nổi mang lại cả cơ hội lẫn thách thức. Các hợp tác với các nền tảng xe tự hành như Waymo có thể mang lại hiệu quả, nhưng xe tự hành về cơ bản thách thức lợi thế cạnh tranh dựa trên mạng lưới lái xe đã thiết lập của Uber.

Các startup về vận chuyển hàng không đô thị—bao gồm Archer Aviation và Joby Aviation—đang phát triển các ý tưởng có thể định hình lại toàn bộ ngành vận tải. Những công nghệ mới nổi này có thể làm phân mảnh thị trường hoặc tạo ra các nguồn doanh thu mới tùy thuộc vào xu hướng chấp nhận và khung pháp lý.

Sự tập trung địa lý cũng cần được chú ý: khoảng một nửa doanh thu của Uber đến từ Bắc Mỹ, tạo ra rủi ro phụ thuộc vào suy thoái kinh tế khu vực.

Câu hỏi về môi trường vĩ mô

Xu hướng chi tiêu tiêu dùng không thiết yếu vẫn là chỉ số chính về nền kinh tế của Uber. Các chỉ số hiện tại cho thấy tình hình tiêu dùng của nhóm thu nhập thấp xấu đi, thị trường lao động yếu đi và tâm lý tiêu dùng giảm sút. Bất kỳ suy thoái kinh tế hoặc giảm tốc kéo dài nào cũng có thể làm giảm tần suất đi lại và số đơn hàng giao đồ ăn cùng lúc. Ngược lại, sự ổn định kinh tế sẽ hỗ trợ đà tăng trưởng liên tục.

Định giá và đánh giá trong tương lai

Với mức giao dịch khoảng 20 lần EBITDA điều chỉnh, định giá của Uber có vẻ hợp lý so với quỹ đạo tăng trưởng đã thể hiện và vị thế dẫn đầu thị trường. Tỷ lệ này phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự mở rộng liên tục, mặc dù vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi các đánh giá lại vĩ mô.

Trong 12 tháng tới, nếu không xảy ra suy thoái kinh tế lớn, Uber có vẻ đang ở vị trí thuận lợi để tăng giá trị vốn hóa. Tuy nhiên, các rủi ro cấu trúc dài hạn—bao gồm sự gián đoạn từ xe tự hành, các mô hình vận chuyển thay thế mới nổi, và áp lực cạnh tranh—cần được xem xét trong bất kỳ luận điểm đầu tư dài hạn nào. Công ty đã thành công trong việc vượt qua các khủng hoảng trước đây và tái cấu trúc hoạt động hiệu quả, nhưng sự phát triển của ngành vận tải vẫn còn rất khó dự đoán.