Cuộc cách mạng thanh toán: Ai là người chiến thắng khi BNPL định hình lại tín dụng tiêu dùng?

Ngành dịch vụ tài chính đang trải qua sự biến đổi nhanh chóng. Mua Ngay, Trả Sau (BNPL) đã chuyển từ một tùy chọn thanh toán nhỏ lẻ thành phương thức tài chính chính thống, trực tiếp thách thức hạ tầng thẻ tín dụng truyền thống được xây dựng qua nhiều thập kỷ. Trong thời điểm then chốt này, Mastercard và Affirm đứng ở tuyến đầu của cuộc đột phá này—mỗi bên theo đuổi các chiến lược khác nhau để chiếm lĩnh thị trường tín dụng ngắn hạn đang phát triển.

Cả hai công ty đều chia sẻ tầm nhìn cơ bản: dân chủ hóa tín dụng linh hoạt trong khi nâng cao trải nghiệm mua sắm của người tiêu dùng qua các kênh kỹ thuật số và vật lý. Tuy nhiên, cách tiếp cận của họ khác biệt rõ rệt. Một đại diện cho sự thống trị của mạng lưới đã được thiết lập thích nghi với thay đổi; bên kia thể hiện sự đột phá thuần túy. Hiểu rõ vị trí riêng biệt của họ là điều quan trọng đối với các nhà đầu tư cân nhắc giữa sự ổn định và đà tăng trưởng.

Mở rộng mạnh mẽ của Affirm trong tín dụng tiêu dùng

Affirm khẳng định cam kết của mình với mô hình cho vay ưu tiên minh bạch, xây dựng nền tảng BNPL quanh các đặc điểm không phí trễ hạn, không lãi suất cộng dồn, và lịch trình thanh toán dự đoán được—những đặc điểm này rất phù hợp với nhóm khách hàng trẻ tuổi nhạy cảm về giá, tìm kiếm sự chắc chắn hơn là nợ quay vòng.

Tiến trình tăng trưởng của công ty kể một câu chuyện thuyết phục. Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, Affirm đã mở rộng ra 24,1 triệu khách hàng hoạt động và 419,000 thương nhân, phản ánh sự mở rộng nhanh của hệ sinh thái. Các mối quan hệ hợp tác với các nền tảng lớn—Amazon, Shopify, Apple Pay, và Williams-Sonoma—đã tích hợp Affirm trực tiếp vào hàng triệu hành trình mua sắm. Chiến lược tích hợp này đang mang lại kết quả rõ ràng: doanh thu quý 1 năm 2026 đạt $933 triệu, tăng 34% so với cùng kỳ năm trước, trong khi GMV (tăng tốc 42% trong cùng kỳ.

Các con số trở nên ấn tượng hơn khi xem xét dự báo tăng trưởng. Ước tính đồng thuận của Zacks dự báo EPS năm tài chính 2026 của Affirm sẽ tăng 566,7% so với cùng kỳ, tiếp theo là mức tăng 56,4% EPS trong năm tài chính 2027. Những dự báo này phản ánh niềm tin của thị trường vào tiềm năng đột phá của công ty.

Về định giá, Affirm giao dịch ở mức 5.11X doanh thu dự phóng—rẻ hơn đáng kể so với các nhà dẫn đầu thị trường rộng lớn hơn. Mức chiết khấu này tạo ra không gian đáng kể cho việc mở rộng nhiều hơn khi công ty mở rộng quy mô. Các nhà phân tích dự đoán mức tăng 37,7% từ mức hiện tại đến mục tiêu giá $94.73, cho thấy định giá hiện tại có thể chưa phản ánh hết tiềm năng của công ty.

Điều đặc biệt đáng chú ý: Affirm đã vượt dự báo lợi nhuận trong bốn quý liên tiếp với trung bình bất ngờ 129,3%—vượt xa kỳ vọng điển hình của Phố Wall. Công ty đang sử dụng AI trong việc đánh giá rủi ro và phê duyệt khách hàng chính xác trong thời gian thực, đồng thời duy trì lợi nhuận, ngay cả khi tổng chi phí hoạt động tăng 4,6% so với cùng kỳ.

Sức mạnh mạng lưới và sự ổn định của Mastercard

Với vốn hóa thị trường 489,4 tỷ đô la, Mastercard hoạt động như một lớp hạ tầng toàn cầu cho phép thanh toán. Thay vì cạnh tranh trực tiếp với các đối thủ BNPL, công ty hợp tác với các ngân hàng, fintech, và thương nhân để tích hợp khả năng trả góp vào mạng lưới hiện có thông qua Mastercard Installments.

Hiệu suất tài chính của Mastercard vẫn vững chắc. Doanh thu ròng quý 3 năm 2025 tăng 17% so với cùng kỳ, với doanh thu mạng lưới thanh toán tăng 12%. Công ty đã liên tiếp báo cáo bất ngờ về lợi nhuận trong bốn quý, trung bình 3,1%, và Zacks dự báo doanh số năm 2025 sẽ tăng 15,8% với EPS tăng 12,6%—mức tăng ổn định nhưng có tính đo lường.

Sự đa dạng hóa của công ty vượt ra ngoài BNPL. Các khoản đầu tư chiến lược vào token hóa, an ninh mạng, stablecoin, danh tính kỹ thuật số, và hạ tầng thanh toán thời gian thực củng cố vị thế cạnh tranh của nó. Các mối quan hệ hợp tác mới và được gia hạn liên tục củng cố vị trí mạng lưới toàn cầu và tăng trưởng giao dịch.

Tuy nhiên, vẫn còn những thách thức. Chi phí hoạt động điều chỉnh tăng 15% so với cùng kỳ trong quý 3, với dự báo tăng 15,8% cho cả năm 2025. Tỷ lệ nợ trên vốn đạt 70,6%, cao hơn mức trung bình ngành là 37,9%. Tuy nhiên, Mastercard vẫn duy trì các tiêu chuẩn tài chính vững chắc: 10,4 tỷ đô la tiền mặt, không có nợ ngắn hạn, và khả năng tài trợ các chương trình mua lại cổ phiếu và cổ tức lớn cùng các khoản đầu tư chiến lược.

Về định giá, Mastercard giao dịch ở mức 13.46X doanh thu dự phóng—cao hơn nhiều so với nhiều đối thủ. Các nhà phân tích dự đoán mức tăng 21% đến mục tiêu giá $659.38. Hiệu suất từ đầu năm đến nay: lợi nhuận 3,5% so với S&P 500 là 17,6%, kém hơn trong đợt tăng giá gần đây của thị trường.

Khoảng cách tốc độ tăng trưởng

Sự khác biệt trong quỹ đạo tăng trưởng không thể bỏ qua. Trong mười hai tháng, Affirm mang lại lợi nhuận 13% trong khi Mastercard chỉ đạt 3,5%—một khoảng cách hiệu suất đáng kể. Nhìn về phía trước, các ước tính đồng thuận thiên về khả năng tăng tốc của Affirm. Trong khi doanh số của Mastercard tăng 15,8% và EPS tăng 12,6% thể hiện sự thực thi đáng kể, dự báo doanh thu của Affirm tăng 26% và EPS tăng 566,7% tạo ra một bức tranh tăng trưởng hoàn toàn khác biệt.

Cả hai công ty đều nhận được nhiều điều chỉnh dự báo tăng trong 30 ngày qua, cho thấy sự tin tưởng của các nhà phân tích đang tăng lên. Tuy nhiên, mức độ điều chỉnh tăng tiềm năng lại khác biệt rõ rệt giữa họ.

Định giá kể câu chuyện

Định giá cao của Mastercard )13.46X doanh thu( phản ánh vị thế thị trường đã được thiết lập và sự ổn định. Mức chiết khấu của Affirm )5.11X doanh thu( cho thấy thị trường chưa hoàn toàn định giá tiềm năng mở rộng của nó. Mức tăng 37,7% so với mục tiêu của các nhà phân tích cho Affirm so với 21% của Mastercard cho thấy còn nhiều dư địa để mở rộng trong lĩnh vực BNPL thuần túy.

Quản lý chi phí hoạt động vẫn là điểm cần theo dõi đối với cả hai. Chi phí của Affirm tăng 4,6% đi đôi với doanh thu tăng 34% cho thấy khả năng mở rộng có kỷ luật. Trong khi đó, chi phí của Mastercard tăng 15% so với mức tăng doanh thu 17%, cho thấy ít khả năng tận dụng vận hành hơn.

Kết luận: Đột phá hay Ổn định

Cả hai công ty đều được xếp hạng Zacks Rank #3 )Hold(, nhưng hồ sơ đầu tư của họ lại khác biệt rõ rệt. Mastercard mang lại sự ổn định—khả năng tạo dòng tiền mạnh mẽ, hiệu ứng mạng lưới toàn cầu, và các động lực tăng trưởng đa dạng. Đối với các nhà đầu tư ưu tiên bảo vệ rủi ro giảm và lợi nhuận đều đặn, cổ tức và khả năng mua lại cổ phiếu của nó, cùng với các tiêu chuẩn tài chính vững chắc, mang lại giá trị thực sự.

Affirm đại diện cho tốc độ và sự đột phá. Việc người dùng nhanh chóng chấp nhận, sự thống trị trong tích hợp thương nhân, và vị trí tín dụng minh bạch phù hợp chính xác với sở thích tiêu dùng đang phát triển. Dự báo EPS tăng 566,7% có thể trông có vẻ phóng đại, nhưng hãy xem xét: công ty đang mở rộng GMV 42% mỗi năm trong khi sử dụng AI và khoa học dữ liệu để cải thiện đơn vị kinh tế cùng lúc.

Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự tăng trưởng dài hạn đáng kể, đà tăng của Affirm trong quá trình chuyển đổi BNPL mang lại một quỹ đạo hấp dẫn hơn so với sự mở rộng có tính đo lường của Mastercard. Mức chiết khấu định giá, các điều chỉnh dự báo của các nhà phân tích vượt trội, và mức độ vượt dự báo lợi nhuận đều cho thấy thị trường vẫn đang bắt kịp với thực tế tăng trưởng của Affirm. Mastercard vẫn là một thương hiệu chất lượng; Affirm đại diện cho con ngựa nhanh hơn trong cuộc cách mạng thanh toán đang định hình lại tín dụng tiêu dùng.