Khi Định Giá Ngừng Gắn Với Thực Tế: Cái Nhìn Sâu Hơn Vào Hai Cổ Phiếu Công Nghệ Mà Các Nhà Đầu Tư Nên Cân Nhắc Kỹ Lưỡng

Thị trường chứng khoán đã tăng 16% trong năm 2025 cho đến nay, che giấu một mô hình đáng lo ngại: một số công ty, đặc biệt là những công ty đang hưởng lợi từ cơn sốt trí tuệ nhân tạo và tính toán lượng tử, đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt vượt xa những gì nền tảng kinh doanh của họ có thể chứng minh. Hai ví dụ nổi bật xứng đáng để các nhà đầu tư xem xét kỹ lưỡng trước khi các vị thế trở nên ngày càng rủi ro hơn.

Trường hợp của Quantum Computing Inc.: Khủng hoảng doanh thu gặp kỳ vọng cao chót vót

Quantum Computing Inc. có thể là ví dụ rõ ràng nhất về sự không phù hợp giữa định giá thị trường và thực tế kinh doanh. Công ty này được định giá 2,5 tỷ đô la, nhưng báo cáo giảm doanh thu đáng kinh ngạc 66% trong quý hai, chỉ thu về 61.000 đô la trong khi đồng thời gần như gấp đôi khoản lỗ lên 10,2 triệu đô la. Đây là một công ty tiêu tốn tiền mặt với tốc độ tăng nhanh nhưng lại có rất ít doanh thu để thể hiện.

Bối cảnh rộng hơn càng làm tăng thêm mối lo ngại này. Các nhà phân tích ngành tại McKinsey & Company cho rằng các máy tính lượng tử thương mại có thể hoạt động quy mô lớn có thể không xuất hiện cho đến năm 2040. Ngay cả các dự báo tự tin của Alphabet về việc đưa các sản phẩm lượng tử ra thị trường trong vòng năm năm cũng là một dự kiến lạc quan—và đó chỉ là về khả năng công nghệ, chưa kể đến lợi nhuận.

AI sinh tạo ra một cảnh báo mang tính giáo dục. OpenAI, mặc dù cung cấp một sản phẩm hoạt động, được cho là đã tiêu tốn $12 tỷ đô la trong một quý. Các nhà đầu tư nên xem xét liệu các công ty tính toán lượng tử, chưa có sản phẩm tạo ra doanh thu, có thể tránh khỏi các chu kỳ cạn kiệt tiền mặt tương tự hay không. Việc pha loãng qua các đợt phát hành cổ phiếu thứ cấp có khả năng sẽ gia tăng khi QCi tiếp tục huy động vốn hoạt động.

Palantir Technologies: Đà tăng 153% vượt xa thực lực kinh doanh

Trong khi quỹ đạo của Palantir có vẻ ấn tượng hơn về bề ngoài—tăng 153% từ đầu năm đến nay với $461 tỷ đô la vốn hóa thị trường—thì câu chuyện nền tảng lại kể một câu chuyện cảnh báo về sự thổi phồng định giá.

Đúng vậy, công ty phân tích dữ liệu này hưởng lợi từ các yếu tố thuận lợi hợp pháp: nhu cầu ngày càng tăng đối với các mô hình ngôn ngữ lớn, mối quan hệ sâu rộng trong chính phủ và quốc phòng, cùng với một hàng rào cạnh tranh đã được chứng minh. Doanh thu quý ba tăng 63% so với cùng kỳ năm ngoái lên 1,2 tỷ đô la. Trên giấy tờ, điều này nghe có vẻ như một công ty đáng để ăn mừng.

Nhưng hãy xem xét chỉ số này: Palantir đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng là 262. Để so sánh, ngay cả các ông lớn AI như Nvidia, TSMC và Microsoft—những công ty có cơ sở doanh thu và biên lợi nhuận lớn hơn nhiều—cũng có vẻ rẻ hơn tương đối. Với $461 tỷ đô la, Palantir hiện có giá trị lớn hơn toàn bộ vốn hóa thị trường của hầu hết các công ty niêm yết châu Âu hoặc Nhật Bản, nhưng lại tạo ra lợi nhuận ít hơn nhiều.

Lịch sử cho thấy rằng khi kỳ vọng trở nên quá cao, ngay cả kết quả hoạt động mạnh mẽ cũng khó lòng làm hài lòng thị trường. Tăng trưởng 63% là đáng kể, nhưng khó có thể duy trì các hệ số nhân cực đoan này vô thời hạn.

Rủi ro của sự hưng phấn phi lý

Cả hai cổ phiếu đều thể hiện một hiện tượng thị trường: xu hướng định giá dựa trên hàng thập kỷ thành công giả định trong hiện tại. Các nhà đầu tư sở hữu cả hai nên cân nhắc kỹ xem liệu định giá hiện tại còn chỗ cho sự tăng trưởng thêm hay đã phản ánh phần lớn các yếu tố tích cực.

Các nhà bán khống nên thận trọng tối đa. Như lịch sử đã chứng minh, sự lạc quan phi lý của thị trường có thể kéo dài lâu hơn dự đoán của các phân tích tinh vi nhất, và cả hai cổ phiếu vẫn rất dễ bị tổn thương trước các chu kỳ tin tức tích cực có thể kích hoạt các đợt tăng mạnh mặc dù các nền tảng yếu kém.

Các cổ đông hiện tại có thể khôn ngoan hơn khi cân nhắc chốt lời trong khi tâm lý vẫn còn tích cực, thay vì chờ đợi xem các sự không phù hợp này còn có thể kéo dài đến đâu.