Cổ phiếu Netflix giảm điều chỉnh sau chia tỉ lệ 10-cho-1: Định giá cao có hợp lý không?

Netflix NFLX chứng kiến giá cổ phiếu giảm mạnh từ khoảng $1,140 vào thứ Sáu xuống khoảng $111 vào sáng thứ Hai—một đợt giảm đáng báo động 90% hoàn toàn mang tính cơ học. Công ty đã thực hiện việc tái cấu trúc doanh nghiệp 10-for-1 có hiệu lực khi mở cửa giao dịch ngày 17 tháng 11 năm 2025, nhằm nâng cao khả năng tiếp cận cho các nhà đầu tư bán lẻ không thể mua cổ phần lẻ. Các cổ đông tính đến ngày 10 tháng 11 năm 2025 đã nhận được chín cổ phần bổ sung cho mỗi cổ phần hiện có, với các khoản tín dụng xuất hiện trong tài khoản Demat sau ngày đóng cửa 14 tháng 11. Thực tế toán học: một nhà đầu tư nắm giữ một cổ phần trị giá $1,100 trước đó nay sở hữu 10 cổ phần trị giá khoảng $110 mỗi cổ phần—giá trị đầu tư tổng thể vẫn giữ nguyên về mặt toán học.

Cạnh tranh cho thấy sự phân kỳ về hiệu suất

Thành tựu hoạt động của Netflix trở nên đặc biệt nổi bật khi so sánh với các đối thủ trong lĩnh vực streaming. Nền tảng này đã vượt xa các đối thủ trong năm 2025, với cổ phiếu tăng 25,7% tính đến thời điểm hiện tại—một biên độ hiệu suất vượt trội so với Apple AAPL (tăng 6,7%), Amazon AMZN (tăng 2,7%), và đặc biệt Disney DIS (giảm 4,5%). Các động thái cạnh tranh trong ngành streaming cho thấy Netflix duy trì đà tăng trưởng người đăng ký mặc dù đối mặt với các đối thủ có nguồn lực lớn. Apple TV+ tận dụng hệ sinh thái của công ty mẹ và lợi thế về thiết bị cài đặt nhưng hoạt động với quy mô người đăng ký nhỏ nhất trong ngành. Disney+ hưởng lợi từ sở hữu trí tuệ vô song bao gồm Marvel, Star Wars và các thương hiệu hoạt hình, tuy nhiên cũng đối mặt với áp lực tái cấu trúc tổ chức. Amazon Prime Video tiếp tục đầu tư lớn vào nội dung bất chấp những khó khăn về lợi nhuận ảnh hưởng đến mảng thương mại điện tử của công ty mẹ. Khả năng của Netflix để vượt trội so với nhóm đối thủ này cho thấy sự xuất sắc trong thực thi chứ không chỉ là may mắn thị trường.

Đà vận hành hợp lý để biện minh cho mức giao dịch hiện tại

Công ty bước vào giai đoạn giao dịch mới này với nền tảng hoạt động rõ ràng mạnh mẽ. Kết quả quý 3 năm 2025 cho thấy đà tăng tốc trên các chỉ số hiệu suất quan trọng, củng cố vị thế thống trị của Netflix trên thị trường. Hướng dẫn của ban quản lý cho quý 4 và cả năm 2025 phản ánh sự tự tin của tổ chức trong việc duy trì thu hút người đăng ký và tăng doanh thu, dựa trên sự phát triển chiến lược nội dung và các sáng kiến chuyển đổi người dùng thành trả phí thành công từ việc kiểm soát chia sẻ mật khẩu năm 2024-2025 đã biến người xem không trả tiền thành khách hàng trả tiền. Hướng dẫn biên lợi nhuận hoạt động cho quý 4 đạt 23,9%, tăng hai điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước.

Dòng nội dung đã được củng cố đáng kể trên nhiều thể loại và thị trường địa lý. Các thông báo gần đây của công ty nhấn mạnh các khoản đầu tư lớn vào nội dung gốc cùng với nội dung cấp phép nhằm hướng tới các nhóm khách hàng toàn cầu đa dạng. Mức đăng ký trả phí hỗ trợ quảng cáo, được giới thiệu vào cuối năm 2022, đã thu hút người đăng ký đáng kể và hiện đóng góp đáng kể vào doanh thu, mở rộng các kênh kiếm tiền ngoài mô hình đăng ký thuần túy. Các dự án trò chơi và chương trình phát sóng trực tiếp, bao gồm các thương vụ mua nội dung thể thao mới nổi, là các bước đi chiến lược hướng tới đa dạng hóa doanh thu và mở rộng thị trường. Netflix đã nâng dự báo dòng tiền tự do cả năm 2025 lên khoảng $9 tỷ đô la (biến động trong vòng vài trăm triệu, vượt qua phạm vi 8-8,5 tỷ đô la trước đó do thay đổi thời điểm thanh toán và giảm chi tiêu nội dung. Các thuật toán đề xuất nội dung và cá nhân hóa vẫn thúc đẩy các chỉ số tương tác người dùng hàng đầu ngành, đồng thời duy trì tỷ lệ churn cạnh tranh cùng với việc mở rộng cơ sở người đăng ký. Các lợi thế về quy mô trong sản xuất và phân phối nội dung tạo ra lợi thế cạnh tranh phòng thủ mà các đối thủ nhỏ hơn khó có thể bắt kịp.

Các yếu tố vĩ mô gây khó khăn ngắn hạn

Dù có sức mạnh rõ ràng, các rủi ro vẫn cần được xem xét nghiêm túc. Các yếu tố vĩ mô, bao gồm khả năng suy thoái kinh tế tại các khu vực trọng điểm, có thể hạn chế tăng trưởng người đăng ký và giảm khả năng người tiêu dùng duy trì nhiều dịch vụ streaming cùng lúc. Mở rộng quốc tế, mặc dù hợp lý về chiến lược, nhưng cũng khiến Netflix phải đối mặt với biến động tỷ giá và các khung pháp lý phân mảnh, gây khó khăn cho hoạt động. Kinh doanh quảng cáo, dù đang mở rộng, vẫn còn chưa phát triển đầy đủ so với các đối thủ quảng cáo kỹ thuật số đã thành lập, với khả năng sinh lời quy mô chưa được chứng minh. Chi phí nội dung tăng cao do cạnh tranh nội dung ngày càng gay gắt có thể làm co hẹp biên lợi nhuận mặc dù doanh thu vẫn tăng trưởng. Sự không chắc chắn của thị trường và biến động kinh tế rộng lớn hơn là các yếu tố cần xem xét đối với các nhà đầu tư mới. Định giá hiện tại, có thể bảo vệ được qua các câu chuyện tăng trưởng, còn ít dư địa cho các thất bại trong thực thi hoặc sự gia tăng người đăng ký thất vọng trong các quý tới.

Các ước tính đồng thuận của các nhà phân tích gần đây cho lợi nhuận năm 2025 đạt 2,53 đô la mỗi cổ phiếu, giảm 3,1% trong vòng 30 ngày trước đó—một chỉ số nhỏ phản ánh những thay đổi tinh tế trong tâm lý thị trường. Với vốn hóa thị trường gần )tỷ đô la sau 12 tháng tăng hơn 28%, Netflix bước vào năm 2026 với kỳ vọng của các cổ đông ngày càng cao, đòi hỏi sự thực thi hoàn hảo liên tục.

Quan điểm đầu tư phản ánh vị thế rủi ro-lợi ích

Các cổ đông hiện tại nên duy trì vị thế hiện tại dựa trên đà hoạt động rõ ràng và lợi thế cạnh tranh. Tuy nhiên, các nhà đầu tư tiềm năng có thể thận trọng chờ đợi các cơ hội vào thị trường thuận lợi hơn, đặc biệt nếu các đợt điều chỉnh thị trường rộng lớn hơn tạo ra khả năng định giá điều chỉnh phù hợp với tiềm năng tăng trưởng và các chuẩn mực ngành. NFLX hiện đang giữ xếp hạng Zacks Rank #3 $467 Hold(, phản ánh đặc điểm cân bằng giữa rủi ro và lợi ích trong môi trường định giá hiện tại.