Liệu lợi nhuận gộp của TSMC có duy trì vững chắc trong quá trình mở rộng sản xuất toàn cầu?

Công ty Chế tạo Bán dẫn Đài Loan (TSM/TSMC) đang đứng trước một ngã rẽ quan trọng. Nhà sản xuất chip theo hợp đồng này đồng thời mở rộng năng lực sản xuất chip trên toàn nước Mỹ, Nhật Bản và Đức trong khi duy trì lợi nhuận cạnh tranh hàng đầu trong ngành. Kết quả tài chính gần đây cho thấy công ty đang điều hướng thách thức này một cách hiệu quả, nhưng vẫn còn nhiều câu hỏi về khả năng duy trì biên lợi nhuận hiện tại khi hoạt động ở nước ngoài mở rộng quy mô.

Hiệu suất tài chính vượt qua khó khăn của sự mở rộng

Các số liệu kể một câu chuyện tích cực. Trong quý 3 năm 2025, TSM ghi nhận biên lợi nhuận gộp 59,5%, tăng 170 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này đặc biệt đáng chú ý khi xem xét việc công ty đã đầu tư lớn vào các cơ sở sản xuất mới trên toàn cầu. Doanh thu tăng lên 33,1 tỷ USD, tăng 40,8% so với cùng kỳ năm trước, thể hiện nhu cầu mạnh mẽ được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo và các ứng dụng tính toán tiên tiến.

Hướng dẫn dự kiến cho quý 4 của ban quản lý thể hiện sự tự tin vào xu hướng này. Công ty dự báo biên lợi nhuận gộp từ 59% đến 61%, với điểm giữa dự kiến tăng 100 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Những con số này cho thấy rằng mặc dù gặp khó khăn từ chi phí cao hơn của hoạt động ở nước ngoài, TSM vẫn tìm cách giảm chi phí hoặc chuyển gánh nặng tăng giá cho khách hàng.

Phép tính mở rộng ra nước ngoài

Xây dựng các nhà máy ngoài Đài Loan là một bước chuyển chiến lược nhưng đi kèm với chi phí. Công ty Chế tạo Bán dẫn Đài Loan ước tính sẽ giảm biên lợi nhuận trong ngắn hạn khoảng 2%, có thể mở rộng đến 3-4% khi sản xuất tại các địa điểm nước ngoài tăng tốc. Các yếu tố thúc đẩy là rõ ràng: chi phí lao động ở các nền kinh tế phát triển cao hơn Đài Loan, chi phí tiện ích cao hơn, và hiệu quả vận hành cần thời gian để đạt được.

Tuy nhiên, ban quản lý tin tưởng vào ba yếu tố để thu hẹp khoảng cách này: quy mô vận hành, tự động hóa nhà máy, và trợ cấp của chính phủ. Các quốc gia cung cấp ưu đãi—đặc biệt là Hoa Kỳ và các quốc gia châu Âu—đang hỗ trợ sản xuất chip để xây dựng năng lực nội địa và giảm thiểu rủi ro địa chính trị. Khi TSM mở rộng sản xuất tại các địa điểm này và hưởng lợi từ các cải tiến trong học hỏi kinh nghiệm, bất lợi về chi phí sẽ thu hẹp lại.

Tính toán địa chính trị là nền tảng cho chiến lược này. Một mạng lưới sản xuất đa dạng giúp TSM ít bị tổn thương hơn trước các gián đoạn chuỗi cung ứng và căng thẳng khu vực. Đối với khách hàng thiết kế dựa trên các node như 2nm và A16, việc có các nhà cung cấp phân bổ theo vùng mang lại sự an toàn. Đây là điểm bán hàng chính giúp biện hộ cho mức giá cao hơn.

Triển vọng tăng trưởng doanh thu và vị thế thị trường

Các dự báo của các nhà phân tích cho thấy câu chuyện tăng trưởng. Trong năm 2025 và 2026, doanh thu dự kiến sẽ tăng lần lượt 33,7% và 20,6% so với cùng kỳ. Sự giảm tốc vừa phải so với mức tăng trưởng hai chữ số gần đây vẫn phản ánh sức mạnh của nhu cầu dựa trên AI và vị thế thống trị của TSM trong sản xuất node tiên tiến.

Cổ phiếu TSM đã tăng 54,1% trong năm tính đến nay, vượt xa mức tăng 28,9% của ngành Công nghệ và Máy tính rộng lớn hơn. Xét theo góc độ định giá, công ty đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng là 25,06, thấp hơn mức trung bình ngành là 29,03. Mức chiết khấu này có thể phản ánh sự thận trọng về khả năng duy trì biên lợi nhuận trong bối cảnh mở rộng ra nước ngoài, hoặc có thể là giá trị dành cho các nhà đầu tư tự tin vào khả năng thực thi của công ty.

Áp lực cạnh tranh từ Intel và GlobalFoundries

TSM không hoạt động trong một môi trường độc quyền. Intel đang đầu tư mạnh để mở rộng quy trình 18A (đại diện cho công nghệ 1.8nm), mà công ty tuyên bố sẽ sánh hoặc vượt qua N2 của TSM về hiệu suất và hiệu quả. Trong khi đó, GlobalFoundries theo đuổi chiến lược khác, tập trung vào các node đã trưởng thành trong khi nắm bắt nhu cầu edge computing và AI nhúng. Cả hai đối thủ đều mở rộng năng lực tại Mỹ và châu Âu để thu hút khách hàng tìm kiếm sự đa dạng trong chuỗi cung ứng.

Những bước đi cạnh tranh này xác nhận luận điểm mở rộng ra nước ngoài của TSM—thị trường đang yêu cầu sản xuất phân bổ địa lý. Tuy nhiên, chúng cũng có nghĩa là TSM không thể dựa vào vị thế độc quyền để bù đắp áp lực chi phí. Công ty phải cạnh tranh về công nghệ, độ tin cậy và hiệu quả chi phí cùng lúc.

Kết luận về biên lợi nhuận

Kết quả gần đây của Taiwan Semiconductor cho thấy họ có thể mở rộng doanh thu và bảo vệ lợi nhuận ngay cả khi đầu tư lớn vào vốn nước ngoài. Sức mạnh của biên lợi nhuận gộp là câu chuyện nổi bật. Việc duy trì điều này phụ thuộc vào khả năng thực thi: duy trì vị thế công nghệ hàng đầu, đạt quy mô tại các nhà máy nước ngoài, và tận dụng các ưu đãi của chính phủ để bù đắp chi phí vận hành cao hơn.

Đối với các nhà đầu tư, chỉ số quan trọng cần theo dõi là xu hướng biên lợi nhuận gộp khi sản xuất tại các nhà máy ở Mỹ, Nhật Bản và Đức đi vào hoạt động trong 12-24 tháng tới. Nếu TSM có thể giữ biên lợi nhuận gộp trong khoảng 58-60% bất chấp những khó khăn này, thì mức chiết khấu định giá của cổ phiếu so với các đối thủ có thể sẽ thu hẹp đáng kể. Tuy nhiên, nếu biên lợi nhuận bị nén hơn dự kiến, thì luận điểm mở rộng sẽ gặp phải sự kiểm tra.