Chuyển đổi danh mục đầu tư quý 3 của Quỹ quản lý của tỷ phú: Đặt cược chiến lược vào việc đa dạng hóa tiếp xúc với chip thay vì tập trung vào GPU

Hiểu rõ về Hồ sơ 13F của Các Tổ chức và Ảnh hưởng của Nó đến Thị trường

Tất cả các nhà quản lý tài sản tổ chức giám sát hơn $100 triệu đô la vốn phải công bố danh mục quý của họ thông qua các hồ sơ Đăng ký 13F của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Những tài liệu quy định này cung cấp cho nhà đầu tư bán lẻ một cái nhìn về các động thái danh mục do các ông lớn Phố Wall thực hiện, mặc dù có độ trễ thời gian. Coatue Management của Philippe Laffont đã công bố hồ sơ quý III, trong đó tiết lộ một sự điều chỉnh đáng chú ý trong lĩnh vực bán dẫn, đáng để xem xét kỹ lưỡng.

Các Động thái Cụ thể: Giảm Các Gã Khổng Lồ GPU Trong Khi Mở Rộng Ở Những Khu Vực Khác

Trong quý III, Coatue Management đã thực hiện một việc cân đối lại mục tiêu tiếp xúc với ngành chip một cách có chủ đích. Quỹ giảm vị thế trong hai công ty dẫn đầu thị trường GPU: Nvidia (NASDAQ: NVDA) giảm 14%, trong khi Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) giảm 19%. Đồng thời, nhóm của Laffont đã mở rộng đáng kể các vị thế trong hai nhà sản xuất bán dẫn khác—Alphabet (NASDAQ: GOOGL / GOOG) tăng gấp hơn ba lần, và Marvell Technology (NASDAQ: MRVL) cũng nhận được các mức tăng đáng kể tương tự.

Nhìn từ bên ngoài, sự điều chỉnh này có vẻ trái ngược với hiệu suất phi thường của Nvidia và AMD. Cả hai công ty đều đã chứng kiến sự tăng giá cổ phiếu phi mã—Nvidia tăng khoảng 900% và AMD khoảng 200%—nhân lên bởi cơn sốt AI sinh tạo. Tuy nhiên, các động thái của Laffont cho thấy một tính toán chiến lược tinh tế hơn.

Thị Trường GPU: Sự Thống Trị Trong Bối Cảnh Thay Đổi

Nvidia và AMD kiểm soát thiết kế và cung cấp các đơn vị xử lý đồ họa, kiến trúc xử lý song song quan trọng nhất cho việc huấn luyện các mô hình ngôn ngữ lớn và triển khai hệ thống AI sinh tạo. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và xây dựng hạ tầng AI—những “hyperscalers”—đã cam kết đầu tư khổng lồ vào xây dựng trung tâm dữ liệu và mua sắm chip. Phân tích ngành từ McKinsey & Company dự báo rằng tổng vốn đầu tư vào hạ tầng AI toàn cầu sẽ tiếp cận $7 nghìn tỷ đô la trong vòng năm năm tới, phần lớn tập trung vào xây dựng trung tâm dữ liệu và mua bán chip bán dẫn.

Với những xu hướng cấu trúc này, nhu cầu về công suất GPU vẫn được đảm bảo. Câu hỏi đặt ra là: Liệu việc giảm nhẹ của Laffont có phải là dấu hiệu của việc mất niềm tin vào xu hướng dài hạn này không?

Mở Rộng Ngoài GPU: Lý Do Chọn Alphabet và Marvell

Câu trả lời có vẻ phức tạp hơn. Alphabet đại diện cho một góc nhìn hoàn toàn khác về lĩnh vực hạ tầng AI. Google Cloud đã thu hút các khách hàng lớn như Anthropic và OpenAI, trong khi các Tensor Processing Units tùy chỉnh của họ ngày càng trở thành một thành phần có giá trị trong vị thế cạnh tranh của họ trong dịch vụ AI. Những thiết kế silicon tùy chỉnh này, dù ít rõ ràng hơn các sản phẩm của Nvidia, nhưng phục vụ các ứng dụng deep learning đặc thù ngày càng quan trọng.

Marvell Technology lại thuộc một phân khúc khác. Công ty chuyên thiết kế các bộ nhớ băng thông cao và hạ tầng trung tâm dữ liệu liên quan—mạng lưới, an ninh, và hệ thống lưu trữ giúp xử lý các tác vụ AI phức tạp. Khi các vấn đề tính toán trở nên phức tạp hơn và yêu cầu về dữ liệu tăng cao, các nhà cung cấp đáp ứng các yêu cầu phụ trợ này sẽ có lợi thế.

Hệ Sinh Thái Bán Dẫn Đang Mở Rộng, Không Phụ Thuộc Một Mảng Nào

Điều nổi bật từ vị trí của Coatue không phải là rút lui khỏi niềm tin vào AI mà là mở rộng có chủ đích phạm vi danh mục đầu tư. Quỹ duy trì mức độ tiếp xúc đáng kể với các nhà thiết kế chip tập trung vào GPU, đồng thời xây dựng các vị thế trong các phân khúc bổ sung của chuỗi bán dẫn.

Cách tiếp cận này phản ánh một nhận thức quan trọng: cơn sốt AI không phải là cuộc cạnh tranh zero-sum giữa các bộ tăng tốc chung chung mà là sự mở rộng nhu cầu trên toàn bộ hệ sinh thái. Ngoài GPU thu hút sự chú ý, hạ tầng AI thành công còn đòi hỏi đổi mới kiến trúc bộ nhớ, tối ưu hóa mạng lưới, và các giải pháp lưu trữ—mỗi yếu tố đều cần đầu tư và mang lại giá trị.

Việc Laffont phân bổ lại danh mục không phải là một cược chống lại AI, mà là niềm tin rằng việc tạo ra lợi nhuận alpha đòi hỏi phải có tiếp xúc với nhiều loại chip khác nhau. Bằng cách xây dựng danh mục trải dài các loại silicon tùy chỉnh (TPUs của Alphabet), các bộ tăng tốc đa dụng (Nvidia và AMD), cùng các thành phần hạ tầng thiết yếu (HBM và mạng lưới của Marvell), Coatue định vị để tận dụng tăng trưởng trong các phân khúc AI đa dạng.

Tại Sao Việc Đa Dạng Hóa Trên Chuỗi Chip Lại Quan Trọng

Cơ hội trong ngành bán dẫn đã phát triển vượt ra ngoài cuộc chạy đua vũ trang GPU đơn thuần. Khi các tác vụ AI ngày càng phức tạp, yêu cầu về hạ tầng cũng trở nên đặc thù hơn. Không một công ty nào có thể tối ưu toàn diện các lĩnh vực GPU, bộ xử lý tùy chỉnh, kiến trúc bộ nhớ, mạng lưới, và lưu trữ cùng lúc. Sự phân mảnh này tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư sẵn sàng xây dựng danh mục đa dạng thay vì tập trung vào các cổ phiếu rõ ràng nhất.

Vị trí của Laffont trong quý III cho thấy sự tự tin vào khả năng duy trì chi tiêu cho hạ tầng AI, đồng thời thể hiện nhận thức rằng giá trị sẽ tích tụ trên nhiều chức năng chuyên biệt, chứ không chỉ các bộ tăng tốc hàng đầu. Thông điệp: xây dựng danh mục chiến thắng trong ngành bán dẫn hiện nay đòi hỏi phải suy nghĩ có hệ thống về toàn bộ chuỗi trung tâm dữ liệu.