Đóng băng cổ tức 59 năm của Berkshire Hathaway: Liệu sự lãnh đạo của Greg Abel có thúc đẩy sự thay đổi vào năm 2026?

Con voi 381,7 tỷ USD trong phòng

Berkshire Hathaway vẫn là một trong những hiện tượng gây khó hiểu nhất của Phố Wall. Với kho tiền mặt kỷ lục 381,7 tỷ USD đậu trên bảng cân đối kế toán vào cuối Quý 3, tập đoàn này đang đứng yên trong khi cổ đông tự hỏi: khi nào số vốn này cuối cùng sẽ sinh lợi cho họ?

Câu trả lời có thể đến sớm hơn dự kiến. Khi Warren Buffett chuẩn bị bàn giao ghế CEO cho Greg Abel vào năm 2026, chính sách cổ tức bảo thủ nổi tiếng của Berkshire đang đối mặt với điểm biến đổi lớn nhất trong gần sáu thập kỷ.

Một quyết định tạm dừng chiến lược—Lúc đó hợp lý

Trong gần 60 năm, Berkshire Hathaway duy trì sự kiểm soát chặt chẽ đối với lợi nhuận của mình. Công ty chưa từng phân phối cổ tức nào cho cổ đông kể từ năm 1967—một quyết định dựa trên triết lý đầu tư của Buffett và người cộng sự quá cố Charlie Munger.

Logic của họ rất đơn giản: giữ lại mọi đồng lợi nhuận để săn lùng mục tiêu mua lại và xây dựng các vị thế cổ phiếu có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội. Lịch sử cho thấy họ đã đúng. Kể từ khi Buffett tiếp quản vào năm 1965, Berkshire Hathaway đã mang lại lợi nhuận khủng khiếp lên tới 6 triệu phần trăm—gấp hơn trăm lần so với mức tăng 46.000% của S&P 500 trong cùng kỳ.

Máy tái đầu tư này đã tạo ra các thương vụ mua lại mang tính biểu tượng: gã khổng lồ bảo hiểm GEICO, nhà vận hành đường sắt BNSF, và thương hiệu kẹo See’s Candies đều nằm dưới mái nhà Berkshire. Danh mục còn sở hữu các cổ phần đầu tiên trong Coca-Cola và Apple, trở thành những viên ngọc quý trong danh mục cổ phiếu của công ty.

Nguồn cung đầu tư cạn kiệt

Tuy nhiên, bối cảnh đã thay đổi đáng kể. Trong 12 quý gần nhất, đội ngũ của Buffett đã bán nhiều cổ phiếu hơn là mua—một sự đảo ngược lịch sử. Vị trí Apple đã được cắt giảm. Các cơ hội mua lại lớn đã biến mất.

Giao dịch lớn nhất gần đây của công ty—mua lại bộ phận hóa chất của Occidental Petroleum trị giá 9,7 tỷ USD—thua xa các tiêu chuẩn lịch sử. Giao dịch lớn trước đó, mua lại Alleghany Corporation trị giá 11,6 tỷ USD vào năm 2022, giờ đây đã trở nên cổ điển trong dòng thời gian của Berkshire.

Với ít các kênh đầu tư hấp dẫn hơn để phân bổ vốn, Berkshire Hathaway đã chọn tích trữ. Công ty nắm khoảng $360 tỷ USD trong trái phiếu kho bạc—gấp hơn hai lần số dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang—và sinh lời khoảng 3,8%. Đây là một nước đi khôn ngoan khi lãi suất đạt đỉnh, nhưng lợi thế này nhanh chóng mất đi khi lãi suất giảm.

2026: Sự hội tụ của những thay đổi

Nhiều yếu tố có thể hợp lại để định hình lại khung phân bổ vốn của Berkshire Hathaway vào năm tới.

Thứ nhất, việc Greg Abel đảm nhận chức vụ CEO báo hiệu một sự thay đổi về văn hóa tiềm năng. Trong khi Abel tôn trọng di sản của Buffett, ông có thể mang đến một góc nhìn khác về việc trả vốn cho cổ đông.

Thứ hai, môi trường lãi suất tiếp tục xu hướng giảm. Lãi suất thấp hơn đồng nghĩa với lợi nhuận giảm từ trái phiếu kho bạc và giảm động lực tích trữ tiền mặt để tạo lợi nhuận. Dòng thu nhập đáng kể từ các khoản nắm giữ trái phiếu của công ty sẽ bị thu hẹp.

Thứ ba, và quan trọng nhất, khả năng sinh lời của Berkshire Hathaway vẫn còn mạnh mẽ. Lợi nhuận hoạt động Quý 3 đạt 13,5 tỷ USD, tăng so với $10 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận ròng tăng lên 30,8 tỷ USD so với 26,3 tỷ USD trước đó—một minh chứng cho sức mạnh của doanh nghiệp nền tảng.

Ở mức lợi nhuận này, công ty có thể phân phối thoải mái hơn $20 tỷ USD hàng năm dưới dạng cổ tức—ít hơn một phần tư lợi nhuận hoạt động. Vị trí tiền mặt hiện tại có thể duy trì các khoản thanh toán này gần 20 năm mà không làm giảm khả năng của Berkshire trong việc tận dụng các biến động thị trường.

Tại sao điều này quan trọng ngay bây giờ

Lý do ban đầu để tránh cổ tức đã mất đi tính hợp lý. Buffett và Munger đã xây dựng Berkshire Hathaway trong một thời kỳ có nhiều cơ hội đầu tư. Thực tế ngày nay khác biệt: luận điểm đầu tư đã giảm sút trong khi kỳ vọng của cổ đông đã thay đổi.

Một khoản cổ tức nhỏ sẽ không làm giảm khả năng tài chính của công ty. Ngược lại, nó sẽ thừa nhận một thực tế mới: không phải tất cả vốn đều có thể được sử dụng một cách hiệu quả như trước đây, và cổ đông xứng đáng nhận được một phần lợi nhuận trên vốn của họ trong khi ban quản lý tìm kiếm các thương vụ mua lại mang tính đột phá tiếp theo.

Câu hỏi không còn là Berkshire Hathaway có thể trả cổ tức hay không. Mà là liệu ban lãnh đạo mới của công ty có nhận ra rằng năm 2026 là thời điểm lý tưởng để phá vỡ truyền thống 59 năm hay không.