Vấn đề cốt lõi với câu chuyện phục hồi cổ phiếu của Opendoor

Cơ chế thị trường vs. Thực tế kinh doanh

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) đã trải qua một chặng đường đầy biến động đối với các nhà giao dịch. Sau khi đạt đỉnh trên $34 trong cơn sốt sau IPO năm 2021, cổ phiếu này đã sụt giảm xuống dưới $1 vào tháng Bảy vừa qua, chỉ để bật trở lại quanh mức $8 gần đây. Mẫu hình biến động này đã thu hút cả các nhà đầu cơ lạc quan và các nhà bán khống muốn tận dụng các biến động.

Tuy nhiên, sự tăng giá gần đây che giấu những vấn đề cấu trúc sâu xa mà các sáng kiến mới nhất của ban lãnh đạo chưa thể giải quyết. Các nhà bán khống công khai đặt câu hỏi liệu sự bật tăng hiện tại có hợp lý hay không, cho rằng sự lạc quan về lợi nhuận ngắn hạn là sai lầm. Đáp lại, ban lãnh đạo công ty đã triển khai chiến lược xoay vòng ba điểm vào tháng Mười Một năm ngoái và phân phát quyền chọn cổ phiếu cho cổ đông—những động thái nhằm gây áp lực buộc các nhà bán khống phải mua vào và làm giảm sự hoài nghi. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường khá nhạt nhòa, cho thấy các nhà đầu tư không bị thuyết phục bởi cả hai chiến lược này.

Tại sao Tiền lệ Lịch sử Quan trọng Hơn Lời hứa của Ban lãnh đạo

Điều đáng học hỏi ở đây là thành tích của các đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Opendoor. Zillow Group (NASDAQ: ZG) và Redfin (hiện là một phần của Rocket Companies, NYSE: RKT) hoạt động các nền tảng bất động sản tương tự, nhưng họ đã đi qua con đường này trước và phần lớn đã từ bỏ nó.

Cả Zillow và Redfin đều từng thử nghiệm các hoạt động mua bán và bán lại nhà của riêng họ. Mặc dù có điều kiện thị trường thuận lợi—lãi suất thấp hơn và nhu cầu mạnh mẽ—những đối thủ đã xác định rằng dự án này không thể tạo ra lợi nhuận bền vững. Sau khi chịu thiệt hại đáng kể, họ đã đóng cửa các bộ phận vốn đòi hỏi nhiều vốn này, kết luận rằng kinh tế học nền tảng đơn giản là không khả thi.

Ban lãnh đạo của Opendoor hiện đang nhân đôi chiến lược này, dự định mua và bán nhiều bất động sản hơn nữa trong khi tối ưu hóa biên lợi nhuận và tốc độ bán hàng. Sự mỉa mai rõ ràng: họ đang theo đuổi một phương pháp mà các đối thủ có vốn mạnh hơn, có kinh nghiệm hơn đã xem là không có lãi và từ bỏ.

Gió ngược từ lãi suất

Tình hình còn tồi tệ hơn kể từ những thử nghiệm trước đó. Lãi suất hiện tại cao hơn đáng kể so với thời điểm Zillow và Redfin chuyển hướng khỏi hoạt động mua bán nhà. Thị trường bất động sản chậm lại càng làm tăng thêm thách thức. Những điều kiện vĩ mô này khiến các mô hình kinh tế đơn vị vốn đã khó khăn càng trở nên khắc nghiệt hơn—chứ không phải dễ dàng hơn.

Tương lai ảm đạm

Các câu chuyện xoay vòng thành công thường thất bại trong thị trường. Groupon, GoPro, và MySpace đều từng có các kế hoạch chiến lược đáng tin cậy ở các thời điểm khác nhau, nhưng đều sụp đổ vì mô hình kinh doanh cốt lõi về cơ bản đã sai lệch. Khi tiền đề nền tảng không khả thi, việc cải thiện thực thi và sự nhiệt huyết của ban quản lý hiếm khi cứu vãn được kết quả.

Liệu cổ phiếu Opendoor có về zero không? Điều đó không thể biết trước. Phá sản có thể thu hút một nhà mua lại sẵn sàng trả giá rẻ mạt cho các tài sản thương hiệu trước khi xảy ra kết quả đó. Tuy nhiên, con đường thực tế phía trước có vẻ ảm đạm. Khoảng cách giữa khát vọng của ban lãnh đạo và khả năng thực tế của mô hình kinh doanh—đặc biệt trong môi trường hiện tại—vẫn còn quá lớn để có thể vượt qua một cách thuyết phục. Đối với các nhà đầu tư thận trọng về rủi ro, khoảng cách đó là lý do đủ để giữ vững sự thận trọng.