## Burry's Contrarian Bet: Tại sao Nhà Đầu Tư Huyền Thoại Này Đang Tăng Mua Hai Cổ Phiếu Bị Bào Mòn

Michael Burry, nhà đầu tư nổi tiếng với các dự đoán chính xác về thị trường và những cược ngắn hạn chống lại chứng khoán thế chấp đã giúp ông nổi bật trong _The Big Short_, lại tiếp tục hành động— lần này mua vào các cổ phiếu đã bị tàn phá nặng nề trong năm 2025. Sau khi rút phần lớn danh mục của Scion Asset Management trong quý đầu tiên của năm, Burry đã thay đổi chiến thuật mạnh mẽ trong quý hai, trở thành một trong những nhà mua lớn của hai mã cổ phiếu mà thị trường rộng lớn gần như đã bỏ rơi.

Chiến lược của ông phản ánh đúng sách lược contrarian trong lịch sử của mình: trong khi phần lớn nhà đầu tư tháo chạy, Burry và đội ngũ của ông xác định các tài sản đang giao dịch ở mức chiết khấu sâu và chuẩn bị cho sự phục hồi. Lần này, mục tiêu của ông là hai cái tên quen thuộc đang mất hơn 40% kể từ đầu năm, đều giảm ít nhất 40% so với cùng kỳ.

## Lululemon: Cơ Hội Phục Hồi Giữa Bối Cảnh Người Tiêu Dùng Rút Lui

Nhà sản xuất đồ thể thao cao cấp **Lululemon** [(NASDAQ: LULU)](/market-activity/stocks/lulu) đã trải qua một năm khốc liệt, với cổ phiếu giảm khoảng 47% khi các yếu tố tiêu cực từ nhiều phía đè nặng. Công ty đối mặt với cạnh tranh ngày càng gay gắt, áp lực từ thuế nhập khẩu lạm phát, sự rút lui trong chi tiêu xa xỉ của người tiêu dùng, và sự trở lại bình thường của các xu hướng tập thể dục thời kỳ đại dịch đã từng thúc đẩy tăng trưởng bùng nổ.

Tuy nhiên, Michael Burry nhìn thấy cơ hội trong đống đổ nát này. Trong quý 2, Scion đã tích lũy 50.000 cổ phiếu trực tiếp và đồng thời thiết lập thêm 400.000 cổ phiếu thông qua các quyền chọn mua dài hạn—đặt cược rằng cổ phiếu sẽ tăng giá đến một mức nhất định trước ngày hết hạn.

Bức tranh cơ bản không tệ như hiệu suất cổ phiếu thể hiện. Trong quý tài chính đầu tiên của năm 2025 (kết thúc ngày 4 tháng 5), Lululemon đã vượt dự báo của Phố Wall về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và doanh thu, đồng thời cải thiện so với cùng kỳ năm trước. Ban quản lý đã hạ dự báo EPS cả năm xuống khoảng $14.58 đến $14.78, từ phạm vi trước là $14.95 đến $15.15, do bất ổn kinh tế vĩ mô và thay đổi trong hành vi tiêu dùng.

Điều có thể đã thu hút sự chú ý của Burry là: Lululemon duy trì bảng cân đối kế toán cực kỳ mạnh mẽ với 1,3 tỷ USD tiền mặt và không có nợ. CEO Calvin McDonald cho biết công ty dự định "tấn công" bằng cách tận dụng lợi thế cạnh tranh và đầu tư vào các sáng kiến tăng trưởng. Công ty cũng đang thực hiện các đợt tăng giá có chọn lọc để giảm thiểu tác động của thuế nhập khẩu. Giao dịch ở mức khoảng 13,5 lần lợi nhuận dự kiến, định giá này cho thấy phần lớn tâm lý bi quan đã được phản ánh, còn nhiều dư địa để mở rộng định giá nếu thực hiện chiến lược tốt hơn và tâm lý người tiêu dùng ổn định.

## Đáy Giá Bị Đánh Giá Thấp của Bảo Hiểm UnitedHealth

Bảo hiểm y tế lớn nhất quốc gia, **UnitedHealth** [(NYSE: UNH)](/market-activity/stocks/unh), đưa ra một thách thức khác—dựa trên những sai sót vận hành và sự giám sát của cơ quan quản lý hơn là sự suy thoái của ngành. Cổ phiếu đã giảm 41% đến ngày 20 tháng 8, mặc dù đã có sự phục hồi đáng kể từ mức thấp.

Vấn đề cốt lõi: ban quản lý đã đánh giá thấp đáng kể việc sử dụng chi phí y tế trong năm 2025. Chi phí dự kiến hiện cao hơn 6,5 tỷ USD so với dự tính ban đầu, buộc phải điều chỉnh giảm mạnh dự báo EPS cả năm xuống còn $16—giảm 46% so với dự báo ban đầu là $29.50 đến $30.

Áp lực thêm đến từ cuộc điều tra của Bộ Tư pháp về các hoạt động lập hóa đơn liên quan đến Medicare Advantage, chương trình bảo hiểm tư nhân được chính phủ bồi hoàn, chiếm phần lớn doanh thu của United.

Đây chính xác là loại tình huống làm các nhà đầu tư contrarian thức tỉnh. Michael Burry đã mua khoảng 20.000 cổ phiếu trực tiếp và thêm 350.000 quyền chọn mua—tương tự như vị thế của ông với Lululemon. Đáng chú ý, các nhà đầu tư lớn như Warren Buffett với Berkshire Hathaway và David Tepper với Appaloosa Management cũng đã chuyển sang tận dụng đợt giảm giá này.

Dù còn nhiều biến động ngắn hạn, UnitedHealth vẫn giữ vững các lợi thế cấu trúc đáng kể. Là nhà bảo hiểm y tế chiếm ưu thế tại Mỹ, công ty có sức mạnh định giá đáng kể. Về mặt vận hành, công ty vẫn tạo ra lợi nhuận đủ để trả nợ và duy trì tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do vượt quá 9% trong 12 tháng qua. Lợi tức cổ tức 3% cung cấp nguồn thu nhập giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu tư kiên nhẫn.

Thuyết của Burry có vẻ đơn giản: UnitedHealth có thể vượt qua các khó khăn hiện tại, cải thiện thực thi vận hành, và cuối cùng trở lại mức lợi nhuận theo lịch sử. Định giá hiện tại đã phản ánh các kịch bản xấu nhất.

## Câu Chuyện Tổng Quát Về Burry

Chiến lược của Michael Burry trong năm 2025—hoàn toàn rút lui, tránh xa biến động thị trường tháng 4, rồi tái gia nhập một cách chọn lọc ở các mức giá rẻ—là ví dụ điển hình cho kỷ luật tận dụng cơ hội đã xây dựng danh tiếng của ông. Việc ông tích lũy hai mã cổ phiếu bị chiết khấu sâu trong quý 2 cho thấy niềm tin rằng cả hai đã đi quá xa về phía tiêu cực so với giá trị nội tại và triển vọng dài hạn.

Dù là đặt cược rằng UnitedHealth có thể giải quyết khủng hoảng chi phí hay Lululemon có thể kích hoạt lại tăng trưởng trong bối cảnh các khó khăn vĩ mô, Burry về cơ bản đang đặt cược rằng vốn kiên nhẫn sẽ được đền đáp khi các áp lực tạm thời giảm bớt và tâm lý thị trường trở lại bình thường. Việc sử dụng cả vị thế cổ phiếu và quyền chọn mua cho thấy ông đang đặt niềm tin mạnh mẽ—sẵn sàng sở hữu cổ phiếu dài hạn trong khi tăng cường tiếp xúc với kịch bản phục hồi nhanh hơn qua các công cụ phái sinh.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi các động thái của Burry, thông điệp rõ ràng: khi nhà contrarian chính thức quay trở lại thị trường sau một thời gian dài vắng bóng, các mục tiêu ông chọn đều xứng đáng để xem xét nghiêm túc—dù là (hoặc đặc biệt nếu) ý kiến chung vẫn xem chúng là những câu chuyện gặp khó khăn.