Con đường phía trước của Fluor: Tại sao thực thi và NuScale lại quan trọng nhất

Câu Chuyện Đang Phân Kỳ

Fluor Corporation, công ty xây dựng và kỹ thuật có tuổi đời 113 năm tại Texas, mang đến một nghịch lý thú vị khi bước vào năm 2026. Trong khi công ty giao dịch tại NYSE: FLR và giảm 60% so với đỉnh cao mọi thời đại năm 2008 là 101 đô la, các đối thủ trong ngành lại đang bứt phá. Năm công ty xây dựng và kỹ thuật khác trong S&P MidCap 400 (NYSEMKT: MDY) đã tăng từ 20% đến 120 trong năm nay, tất cả đều đạt mức cao kỷ lục mới trong tháng qua. Tuy nhiên, chính Fluor vẫn giảm 15% tính từ đầu năm, mặc dù đã giảm một nửa các khoản lỗ mùa xuân và trải qua những biến động mạnh mẽ 50% từ đỉnh đến đáy trong vòng mười hai tháng qua.

Sự ngắt quãng này đặt ra một câu hỏi sâu hơn: Liệu Fluor có phải là một kẻ chậm chân hay đang chờ đợi một cú lội ngược dòng để bứt phá?

Phần Thưởng Tài Chính của NuScale: Thay Đổi Cuộc Chơi Mà Không Ai Nhìn Thấy

Có lẽ yếu tố bị bỏ qua nhiều nhất chính là cổ phần của Fluor trong NuScale Power (NYSE: SMR), một công ty phản ứng hạt nhân nhỏ đang hưởng lợi từ làn sóng phục hồi của ngành hạt nhân liên quan đến nhu cầu trung tâm dữ liệu AI. Cổ phiếu NuScale đã tăng hơn 600% chỉ trong hai năm, và Fluor đang tận dụng lợi nhuận từ khoản đầu tư kiên nhẫn hàng thập kỷ.

Các con số kể câu chuyện:

• Tháng 10 năm 2025: Fluor huy động hơn $600 triệu đô từ đợt phát hành cổ phần ban đầu
• Đến tháng 2 năm 2026: Công ty dự định thanh lý 39% cổ phần còn lại, thu về ước tính thêm $800 triệu đô
• Chiến lược: Phần lớn số tiền thu được sẽ dùng để mua lại cổ phiếu, củng cố bảng cân đối kế toán

Sự bổ sung tài chính này không chỉ là một cú nhảy tạm thời. Nó là công cụ để duy trì hoạt động trong khi Fluor tiến hành tái cấu trúc toàn diện hơn. Tuy nhiên, xem đó như một phép màu chữa lành mọi thứ sẽ là một suy nghĩ ngắn hạn—tốt nhất nên xem đây là một chất xúc tác chiến lược chứ không phải là giải pháp cuối cùng.

Thử Thách Thực Sự: Liệu Fluor Có Thực Hiện Được Không?

Phía dưới bề mặt là điểm yếu chí tử của công ty: tính nhất quán. Quý 3 năm 2025 đánh dấu quý thứ tám liên tiếp doanh thu làm thất vọng các nhà phân tích, giảm 18% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 3,4 tỷ đô la. Điểm sáng là lợi nhuận, khi lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu tăng 33% lên mức 0,68 đô la, vượt mong đợi—nhưng những bất ngờ vẫn tiếp tục diễn ra trong ngày công bố lợi nhuận, không phải lúc nào cũng theo chiều tích cực.

Mô hình kinh doanh của Fluor tập trung vào các hợp đồng xây dựng và kỹ thuật lớn, kéo dài nhiều năm. Kết quả Quý 3 gần đây của công ty thể hiện cả tiềm năng lẫn lo ngại:

Sức mạnh của Đường ống Hợp đồng:

• Đặt mới 3,3 tỷ đô trong Quý 3
• Tổng hợp đồng tồn đọng hiện là 28,2 tỷ đô
• Đặc biệt, 82% công việc này là hợp đồng hoàn trả chi phí, nghĩa là Fluor thu hồi chi phí thực tế mà không phải chịu rủi ro vượt mức

Sự chuyển đổi sang các hợp đồng hoàn trả chi phí phản ánh một chiến lược giảm thiểu rủi ro có chủ đích, đang định hình lại quỹ đạo dài hạn của công ty. Khác với các hợp đồng cố định giá, những hợp đồng này giúp cân bằng lợi ích: khách hàng của Fluor chịu các biến động chi phí, không phải cổ đông.

Những Điều Nhà Đầu Tư Nên Theo Dõi

Chương trình tái cấu trúc hiện diễn ra trên hai mặt trận. Thứ nhất, Fluor cần chứng minh rằng kế hoạch tái tổ chức của mình thực sự bám sát. Nhà đầu tư ít kiên nhẫn với việc liên tục thất vọng trong các quý, ngay cả khi hoạt động kinh doanh cơ bản đang cải thiện. Thứ hai, công ty phải chứng minh rằng có thể sử dụng khoản tiền NuScale một cách khôn ngoan—không phải bằng cách mua lại các mục tiêu làm phân tâm, mà bằng cách tăng cường khả năng tài chính đồng thời duy trì phân bổ vốn có kỷ luật.

Di sản 113 năm của Fluor mang theo cả trọng trách lẫn cơ hội. Công ty đang tháo gỡ các rủi ro di sản, cân bằng lại danh mục dự án theo hướng an toàn hơn, và giải phóng hơn một tỷ đô la giá trị bị mắc kẹt. Nhưng lịch sử cho thấy, quá trình chuyển đổi đòi hỏi sự thực thi hoàn hảo—một điều mà hồ sơ của Fluor vẫn còn nhiều điều chưa chắc chắn.

Đối với các nhà đầu tư kiên nhẫn sẵn sàng chấp nhận biến động ngắn hạn, 12 đến 24 tháng tới sẽ là thời điểm quyết định. Fluor không cần phải vượt xa mong đợi; chỉ cần ngừng làm thất vọng là đủ.