Mempool của Bitcoin báo hiệu sự kiệt quệ của thị trường—Nhưng đây có thể là một cơ hội mua hàng thông minh

Chỉ Số On-Chain Mà Không Ai Nói Đến

Mempool của Bitcoin—gần như là khu vực chuẩn bị giao dịch nơi các chuyển khoản chờ xác nhận trên blockchain—hiện đang phát ra một tín hiệu quan trọng mà hầu hết các nhà đầu tư đang bỏ qua. Chỉ số này đã từng là một thước đo đáng tin cậy cho hoạt động mạng và áp lực cầu trên lớp nền tảng.

Tính đến cuối năm 2024 và đầu năm 2025, mempool đã co lại đáng kể. Số lượng giao dịch chưa xác nhận giảm từ khoảng 287.000 vào tháng 12 năm 2024 xuống còn khoảng 3.000 vào tháng 2 năm 2025, đạt mức thấp nhất trong vòng một năm. Ngay cả khi BTC tăng giá hướng tới các đỉnh cao mới, mempool vẫn còn khá trống trải—dao động trong khoảng 10.000 đến 15.000 giao dịch chờ xử lý vào giữa năm 2025. Sự khác biệt rõ rệt này giữa sự tăng giá và độ sâu của hàng đợi giao dịch tạo thành một câu đố đáng để giải mã.

Trong quá khứ, các giai đoạn thị trường tăng giá thường đi kèm với mempool đông đúc và phí giao dịch cao, cho thấy sự cạnh tranh khốc liệt để chiếm dụng không gian block có hạn. Tình hình hiện tại cho thấy điều gì đó khác biệt: nhu cầu on-chain giảm sút mặc dù giá đang tăng. Phí trung bình đã co lại, các khối thường xuyên bị bỏ trống, và các mô hình tắc nghẽn điển hình liên quan đến các đợt tăng giá của Bitcoin không còn xuất hiện.

Tại Sao Hàng Đợi Trống Quan Trọng—Và Tại Sao Nó Có Thể Không

Quan điểm giảm giá là rõ ràng: Một mempool im lặng đồng nghĩa với nhu cầu giao dịch yếu hơn trên lớp nền tảng của Bitcoin. Kết hợp với biến động giá và bất ổn vĩ mô, điều này có thể báo hiệu rằng sự hứng thú của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đã bắt đầu giảm sút. Nếu hoạt động on-chain vẫn ảm đạm trong khi các yếu tố địa chính trị hoặc kinh tế vẫn còn tồn tại, thì đợt điều chỉnh thị trường hiện tại có thể kéo dài hơn dự kiến của đa số.

Tuy nhiên, bức tranh toàn cảnh phức tạp hơn nhiều. Một sự thay đổi cấu trúc đáng kể đã xảy ra trong cách Bitcoin được nắm giữ và giao dịch. Các quỹ ETF Bitcoin hiện đang nắm giữ khoảng 1,3 triệu BTC trong tổng cung 21 triệu—chiếm khoảng 6,2% tổng số Bitcoin. Sự di chuyển này sang dạng lưu trữ ngoài chuỗi có nghĩa là hoạt động mua bán ngày càng diễn ra ngoài chuỗi, trong các tài khoản hưu trí, nền tảng môi giới, và các cấu trúc quỹ. Kết quả là: hoạt động mempool lớp nền tự nhiên có vẻ trầm lặng, không phải vì nhu cầu đã biến mất, mà vì nó đang được xử lý qua các kênh thay thế.

Thêm vào đó, tiền lệ lịch sử cho thấy các giai đoạn sử dụng mempool cực kỳ thấp thường đi trước các giai đoạn phục hồi trong các chu kỳ trước. Hiện tượng “chán nản on-chain” này có thể thực sự báo hiệu rằng sự đầu hàng đã xảy ra, ngay cả khi biểu đồ giá vẫn chưa phản ánh sự đảo chiều đó.

Lập luận Ngược Đ lại về Việc Tích Trữ

Nếu Bitcoin tiếp tục hoạt động như một kho lưu trữ giá trị khan hiếm, chống kiểm duyệt, với sự mở rộng của sự chấp nhận từ các tổ chức, thì các giai đoạn hoạt động on-chain thấp và giá yếu có thể là cơ hội mua vào không đối xứng. Cửa sổ cơ hội này sẽ không mở mãi—đợt tăng giá tiếp theo chắc chắn sẽ làm tắc nghẽn mempool trở lại khi cạnh tranh giao dịch trở lại.

Giá BTC hiện tại là $88.84K phản ánh sự nhầm lẫn của thị trường này. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn nhiều năm và mức độ rủi ro trung bình, sự lệch pha giữa các tín hiệu mạng lưới và giá cả này chính xác là môi trường mà việc tích trữ theo lịch sử đã mang lại lợi nhuận hấp dẫn.

Câu hỏi chính không phải là làm thế nào để dự đoán chính xác thời điểm thị trường, mà là bạn có thể chấp nhận các vị thế tạm thời thua lỗ trong khi lý thuyết lớn hơn vẫn còn diễn ra hay không. Nếu câu trả lời là có, thì sự trống rỗng hiện tại của mempool đang báo hiệu cơ hội, chứ không phải thảm họa.