Cách cộng đồng người dùng ngày càng tăng của JD.com đang định hình lại chiến lược doanh thu của nó

Mô hình kinh doanh của JD.com dựa trên một phương pháp tích hợp theo chiều dọc—kết hợp nguồn hàng trực tiếp, logistics nội bộ và kiểm soát chất lượng nghiêm ngặt. Cấu trúc này mang lại lợi thế so với các đối thủ thị trường thuần túy, đặc biệt khi ngành thương mại điện tử của Trung Quốc trưởng thành và giá trị vòng đời khách hàng trở thành chiến trường thực sự.

Đà tăng của cộng đồng người dùng JD là không thể phủ nhận. Trong Quý 3 năm 2025, số khách hàng hoạt động tăng hơn 40% so với cùng kỳ năm trước, trong khi số người dùng hoạt động hàng năm vượt quá 700 triệu vào tháng 10. Điều đáng chú ý không kém: tần suất mua sắm tăng hơn 40% trong quý thứ hai liên tiếp. Đây không chỉ là các chỉ số phù phiếm—nó đang định hình lại cách JD tạo ra doanh thu.

Tái cấu trúc doanh thu dựa trên quy mô

Tổng doanh thu ròng đạt 299,1 tỷ RMB, tăng 14,9% so với cùng kỳ năm trước, khi các nhà bán hàng mở rộng hoạt động cùng với lượng truy cập tăng lên. Tuy nhiên, câu chuyện thực sự là cách mở rộng cộng đồng người dùng này đang nâng cao thành phần doanh thu trên các phân khúc khác nhau.

Các danh mục mua hàng với tần suất cao đang trở thành xương sống của sự gắn kết. Khi người dùng ghé thăm thường xuyên hơn, họ mua các mặt hàng thiết yếu và đồ dùng hàng ngày một đều đặn hơn—tạo ra các dòng doanh thu dự đoán được, lặp lại được mà các mô hình thị trường thuần túy gặp khó khăn để đạt được.

Các rào cản hệ sinh thái củng cố giá trị cộng đồng người dùng

Dịch vụ Giao hàng Thực phẩm của JD tạo ra các vòng gắn kết hàng ngày tự nhiên dẫn dắt vào các giao dịch mua sắm tại siêu thị và hàng hóa chung. Jingxi mở rộng phạm vi đến các thành phố cấp thấp hơn mà không làm ăn mòn vị trí hàng đầu của JD về phân khúc cao cấp. Trong khi đó, các cửa hàng JD Mall và JD Appliance City kết hợp các chiến thuật offline với lợi thế logistics cuối cùng.

Tìm kiếm dựa trên AI, các công cụ cá nhân hóa và thương mại trực tiếp (JD Streamer) được thiết kế để tăng tỷ lệ chuyển đổi mỗi người dùng và giảm ma sát cho các nhà bán hàng. Nhiều người dùng + hiệu quả tốt hơn = tăng tốc doanh thu trên mỗi người.

Yếu tố cạnh tranh

PDD Holdings theo đuổi chiến lược định giá cạnh tranh và cơ chế thương mại xã hội để chiếm lĩnh các phân khúc nhạy cảm về giá toàn cầu qua Temu. Alibaba đang điều chỉnh lại Taobao và Tmall dựa trên hiệu quả chuyển đổi và phối hợp hệ sinh thái, tập trung nhiều hơn vào dịch vụ và giữ chân nội dung.

Sự khác biệt của JD dựa trên độ tin cậy trong thực hiện đơn hàng và chất lượng hàng hóa—chuyển đổi và giữ chân người dùng ngay cả khi các đối thủ cạnh tranh chủ yếu dựa vào quy mô và sức mạnh về giá. Đó là một rào cản hẹp hơn, nhưng bền vững.

Triển vọng định giá và tăng trưởng

JD giao dịch với P/E dự phóng là 9.73X, thấp hơn nhiều so với trung vị ngành thương mại điện tử internet là 24.36X. Các ước tính đồng thuận dự đoán doanh thu năm 2025 đạt 186,3 tỷ USD, tương đương tăng trưởng 15,8% so với cùng kỳ—cho thấy các nhà phân tích kỳ vọng đà tăng của cộng đồng người dùng sẽ duy trì đà tăng trưởng doanh thu.

Cổ phiếu đã giảm trong sáu tháng qua, nhưng các chỉ số về cộng đồng người dùng cơ bản lại cho thấy một bức tranh khác: tần suất tăng, mở rộng khách hàng, và sự gắn kết sâu hơn của hệ sinh thái. Liệu sự mở rộng này của cộng đồng người dùng có chuyển thành mở rộng biên lợi nhuận và giá trị cổ đông hay không phụ thuộc vào khả năng của JD trong việc điều hướng các áp lực cạnh tranh và tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh mới.