Mempool trống của Bitcoin: Những hoạt động chuỗi thực sự nói gì về thị trường

Bí Ẩn Mempool Không Ai Nói Đến

Hãy tưởng tượng bạn đi qua một trung tâm thương mại bỏ hoang—liệu nó đang chết dần hay chỉ đang tiến hóa? Câu chuyện trên chuỗi của Bitcoin hiện tại cảm giác hoàn toàn như vậy. Mempool, về cơ bản là phòng chờ giao dịch của Bitcoin nơi các giao dịch chờ xử lý xếp hàng trước khi thợ mỏ đóng gói chúng vào các khối, đã im lặng kỳ lạ trong phần lớn năm 2025. Trong khi BTC đã leo lên mức 88.89K đô la, sự không khớp giữa hành động giá và hoạt động mạng khiến ta phải đặt ra những câu hỏi khó chịu về những gì thực sự đang diễn ra phía sau.

Đây là câu đố: lịch sử cho thấy, khi Bitcoin bước vào vùng thị trường bò, mempool thường bị tắc nghẽn. Nhiều người giao dịch hơn, cạnh tranh nhiều hơn cho không gian khối, phí cao hơn. Nó thường đông đúc. Thay vào đó, chúng ta lại thấy điều gì đó giống như tín hiệu thị trường gấu. Nhưng liệu nó có thực sự là gấu, hay trò chơi đã thay đổi căn bản?

Dữ Liệu Không Nói Dối—Và Nó Gây Ấn Tượng

Các con số kể một câu chuyện mà phần lớn mọi người bỏ qua. Vào cuối tháng 12 năm 2024, khoảng 287.000 giao dịch chưa xác nhận đang nằm trong mempool. Đến đầu tháng 2 năm 2025, con số đó đã giảm xuống còn khoảng 3.000—gần mức thấp nhất trong một năm. Ngay cả khi mùa hè đến và BTC tiếp tục leo thang, mempool vẫn khá mỏng với khoảng 10.000 đến 15.000 giao dịch chờ xử lý, phí trung bình tiếp tục giảm, và nhiều khối vẫn chưa đầy đủ. Trong các đợt tăng giá trước, mô hình này thực sự chưa từng xảy ra.

Sự tương phản rõ rệt: Bitcoin tăng đỉnh mọi thời đại trong khi mempool gần như im lặng là điều trái ngược hoàn toàn với chu kỳ trước. Trước đây, sự tăng giá đồng nghĩa với tắc nghẽn mempool. Giá và hoạt động mạng từng đi đôi với nhau. Giờ đây, chúng đã hoàn toàn tách rời.

Thêm vào đó, việc Bitcoin giảm hơn 20% so với đỉnh giữa tháng 1 rồi phục hồi, tạo ra hình ảnh ngày càng xa rời hành vi thị trường bò truyền thống.

Tại Sao Mempool Không Còn Ý Nghĩa Như Trước Nữa

Trước khi bạn quá lo lắng, có một sự thay đổi cấu trúc quan trọng giải thích phần nào câu chuyện này. Hệ sinh thái ETF của Bitcoin hiện kiểm soát khoảng 1.3 triệu BTC trong tổng cung 21 triệu—khoảng 6.2%. Đó là một phần lớn nguồn cung Bitcoin nằm trong các sản phẩm ủy thác, được giao dịch qua hạ tầng tài chính truyền thống, hoàn toàn tách khỏi lớp cơ sở.

Điều này thể hiện một sự thay đổi thực sự trong cách mọi người nắm giữ Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư tổ chức và người dùng bán lẻ thực hiện giao dịch qua các tài khoản hưu trí, nền tảng môi giới, và cơ chế ETF, thì hoạt động trên chuỗi tự nhiên sẽ trông có vẻ ảm đạm. Hoạt động mempool không nhất thiết phản ánh cầu yếu—nó là sự dịch chuyển khỏi thanh toán trên chuỗi cho một phần ngày càng lớn của thị trường.

Thêm vào đó, sự chuyển hướng sang các giải pháp Layer 2 và sidechain thay thế có nghĩa là khối lượng giao dịch trước đây sống trên chuỗi chính của Bitcoin giờ đây được thanh toán ở nơi khác. Khi kết hợp sự thống trị của ETF với các giải pháp mở rộng ngoài chuỗi, câu chuyện của mempool trở nên chưa đầy đủ.

Câu Hỏi Thực Sự: Bạn Nên Mua Hay Chờ?

Điều này trở nên thú vị. Trong quá khứ, các giai đoạn mempool im lặng cực độ—như hiện tại—thực sự là những điểm vào tốt cho người mua Bitcoin. Khi mọi người khác cảm thấy chán nản và hoạt động tối thiểu, đó thường là thời điểm các nhà đầu tư thông minh tích trữ một cách lặng lẽ.

Nếu Bitcoin tiếp tục hoạt động như một kho lưu trữ giá trị dài hạn với giới hạn cố định 21 triệu coin và sự chấp nhận ngày càng tăng của các tổ chức, việc mua trong những giai đoạn yên tĩnh trên chuỗi này đã chứng minh là có lợi nhuận trong khung thời gian nhiều năm. Điểm mấu chốt: cơ hội tích trữ Bitcoin với giá chiết khấu không tồn tại mãi mãi. Ngay cả khi giá có thể giảm sâu hơn, đợt tăng tiếp theo gần như chắc chắn sẽ đưa mempool trở lại trạng thái tắc nghẽn.

Mempool có thể không còn là chỉ báo chính xác—các nhà phát hành ETF vẫn cần mua Bitcoin trực tiếp để đảm bảo cho các sản phẩm của họ. Nhưng tín hiệu của nó đã trở nên nhiễu hơn do cách hệ sinh thái đã phát triển. Điều đó không làm nó vô dụng; chỉ là bạn cần đọc nó kỹ hơn.

Kết Luận

Một mempool yên tĩnh trong lúc giá tăng là điều khá bất thường và đáng để xem xét nghiêm túc. Nó có thể báo hiệu cầu yếu dần chưa thể hiện rõ ràng trong giá. Nhưng cũng phù hợp với một tài sản đang thực sự được nắm giữ khác đi so với trước—ít hoạt động trên chuỗi, nhiều sự quản lý của các tổ chức, các cơ chế thanh toán khác nhau.

Nếu bạn có thể chịu đựng biến động và không hoảng loạn bán ra trong đợt giảm sâu hơn, môi trường hiện tại trông giống như một cơ hội mua vào khi giá giảm. Nếu bạn cần sự chắc chắn và không thể chịu đựng việc vị thế của mình tiếp tục đi sâu vào vùng lỗ, thì việc chờ đợi là hợp lý. Không có câu trả lời đúng duy nhất, nhưng dữ liệu cho thấy phần tồi tệ nhất của chu kỳ này có thể đã qua rồi.