Sự co lại thặng dư ca cao toàn cầu kích hoạt cơn sốt mua hàng trên thị trường hợp đồng tương lai

Cầu Nhu Cầu Thắt Chặt Định Hình Lại Bối Cảnh Hợp Đồng Tương Lai Cacao

Thị trường hợp đồng tương lai cacao đã trải qua một đợt tăng mạnh vào thứ Ba, với hợp đồng ICE NY tháng 3 đóng cửa +122 điểm (+2.08%) và hợp đồng ICE London tháng 3 #7 tiến +128 điểm (+3.02%). Áp lực tăng chủ yếu bắt nguồn từ việc điều chỉnh dự báo thặng dư cacao toàn cầu giảm mạnh. Citigroup đã cắt giảm dự báo thặng dư cacao toàn cầu 2025/26 xuống còn 79.000 tấn, giảm mạnh so với dự báo tháng 9 là 134.000 tấn—đánh dấu một sự điều chỉnh quan trọng trong giả định cung ứng, đã kích hoạt hoạt động mua bù ngắn hạn trên các hợp đồng tương lai cacao.

Tình Hình Kho Tăng Cường Hỗ Trợ Phục Hồi Giá

Điều kiện cung vật lý tiếp tục củng cố câu chuyện tăng giá cho cacao. Kho cacao theo dõi của ICE lưu trữ tại các cảng của Mỹ đã chạm mức thấp nhất trong 9 tháng, giảm xuống còn 1.651.199 bao vào thứ Ba. Sự co lại của kho này phản ánh một sự thắt chặt thực sự trong nguồn cung toàn cầu khả dụng, cung cấp nền tảng cơ bản hỗ trợ cho định giá hợp đồng tương lai cacao.

Chỉ Số Bloomberg Ghi Nhận Sự Tham Gia Thụ Động

Một yếu tố thúc đẩy cấu trúc đã xuất hiện có thể làm tăng đà tăng của thị trường cacao. Bắt đầu từ tháng 1, hợp đồng tương lai cacao NY sẽ được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM), một sự kiện có thể thu hút dòng vốn thụ động đáng kể. Citigroup ước tính rằng các quỹ theo dõi BCOM có thể đổ vào hợp đồng tương lai cacao NY lên tới $2 tỷ đô la trong tuần đầu tiên của tháng 1. Cơ chế cân bằng thụ động này tạo ra một mức sàn kỹ thuật hấp dẫn cho hỗ trợ giá cacao.

Các Dự Báo Thặng Dư Giảm Trong Nhiều Dự Báo

Việc điều chỉnh tiêu cực về dự báo thặng dư không chỉ dừng lại ở Citigroup. Rabobank cũng đã giảm dự báo thặng dư cacao toàn cầu 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn trong dự báo tháng 11. Những điều chỉnh giảm liên tiếp từ các nhà phân tích hàng hóa lớn này cho thấy một sự thay đổi trong nhận thức về cung cầu, hướng tới tình trạng cung ứng chặt chẽ hơn. Cập nhật ngày 28 tháng 11 của ICCO đã cắt giảm dự báo thặng dư 2024/25 xuống còn 49.000 tấn (từ 142.000 tấn trước đó), đồng thời giảm dự báo sản lượng toàn cầu cho mùa vụ này xuống còn 4.69 triệu tấn từ 4.84 triệu tấn.

Thách Thức Sản Xuất Tây Phi Tạo Ra Sự Không Chắc Chắn

Dù giá đã tăng gần đây, các thách thức về sản xuất trong các khu vực trồng chính vẫn tạo ra những tín hiệu hỗn hợp cho các động thái cung dài hạn. Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, đối mặt với việc giảm sản lượng. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 giảm -11% so với năm trước, dự kiến giảm xuống còn 305.000 tấn từ 344.000 tấn của mùa trước. Xuất khẩu tháng 9 giữ nguyên ở mức 14.511 tấn so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy đà xuất khẩu từ nhà sản xuất thứ hai của châu Phi còn hạn chế.

Nhập Khẩu Bởi Bờ Biển Ngà Tạo Áp Lực Giảm Ngắn Hạn

Nhà sản xuất cacao lớn nhất thế giới, Bờ Biển Ngà, báo cáo lượng hàng nhập khẩu tại các cảng tăng trong mùa vụ sớm. Dữ liệu của chính phủ công bố thứ Hai cho thấy nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 895.544 tấn cacao đến các cảng từ ngày 1 tháng 10 đến 14 tháng 12, tăng nhẹ +0,2% so với 894.009 tấn cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù mức tăng này còn khiêm tốn, nhưng nó tạo ra áp lực giảm tạm thời đối với đà tăng giá trong bối cảnh kỳ vọng mùa vụ bội thu từ các nông trại Tây Phi.

Nhu Cầu Yếu Trong Các Khu Vực Tiêu Thụ Chính Vẫn Mất Động

Đà tăng giá cacao gặp phải trở ngại từ nhu cầu toàn cầu yếu đi. Hiệp hội Cacao Châu Á báo cáo rằng hoạt động nghiền cacao Quý 3 giảm -17% so với cùng kỳ, xuống còn 183.413 tấn, mức thấp nhất trong chín năm. Hoạt động nghiền cacao tại châu Âu cũng giảm -4,8% so với cùng kỳ, còn 337.353 tấn trong Quý 3—mức thấp nhất trong một thập kỷ. Trong khi đó, hoạt động nghiền cacao tại Bắc Mỹ tăng +3,2% so với cùng kỳ, đạt 112.784 tấn, do các dữ liệu báo cáo mới có ảnh hưởng đến so sánh. Các nhà sản xuất sô cô la đã báo cáo nhu cầu tiêu dùng không khả quan; CEO của Hershey đã đề cập đến doanh số sô cô la Halloween 2024 “thất vọng”, mặc dù ngày lễ này chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo của Mỹ hàng năm.

Chính Sách Quy Định Rõ Ràng Tạo Không Gian Ngắn Hạn Cho Cung Ứng

Các động thái quy định của châu Âu tạm thời hỗ trợ khả năng cung ứng cacao rộng hơn. Nghị viện châu Âu đã phê duyệt việc hoãn một năm quy định chống phá rừng (EUDR) vào ngày 26 tháng 11, cho phép các quốc gia EU tiếp tục nhập khẩu các mặt hàng nông nghiệp từ các khu vực có mức độ phá rừng cao ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ. Sự hoãn này đã loại bỏ một hạn chế cung ngắn hạn, trước đó đã gây áp lực lên định giá cacao.

Bối Cảnh Lịch Sử: Thâm Hụt Cung Ở Các Thập Kỷ Trước Được Đảo Ngược

Sự chuyển biến hiện tại hướng tới cân bằng và thặng dư vừa phải đánh dấu một sự thoát ly rõ rệt khỏi các động thái trong năm trước. Báo cáo ngày 30 tháng 5 của ICCO đã ghi nhận thâm hụt cacao toàn cầu năm 2023/24 là -494.000 tấn, mức thâm hụt lớn nhất trong hơn 60 năm. Mùa đó, sản lượng giảm -12,9% so với năm trước xuống còn 4,368 triệu tấn, trong khi tỷ lệ tồn kho so với hoạt động nghiền đã xuống mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%. Mùa vụ 2024/25 sau đó đã đảo ngược xu hướng này, mang lại thặng dư toàn cầu đầu tiên trong bốn năm (49.000 tấn) và phục hồi sản lượng tăng +7,4% so với cùng kỳ, đạt 4,69 triệu tấn.

Triển Vọng Thị Trường: Thặng Dư Chi Phối Chi Phối Giá

Thị trường hợp đồng tương lai cacao vẫn bị kẹt giữa các yếu tố vĩ mô gây áp lực và các yếu tố hỗ trợ ngắn hạn. Dự báo thặng dư giảm và thu hẹp kho dự trữ cung cấp nền tảng hỗ trợ, trong khi dòng vốn thụ động từ các chỉ số có thể thúc đẩy thêm lực mua. Ngược lại, sự yếu đi của nhu cầu và khả năng phục hồi sản xuất ở Tây Phi sẽ tạo áp lực giảm cho các mức định giá. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao cả các điều chỉnh dự báo cung và các chỉ số nhu cầu, vì sự cân bằng mong manh giữa tình trạng thặng dư và xu hướng tiêu thụ sẽ quyết định hướng đi của giá cacao trong quý I.