Tại sao Tiêu chí Chọn Lựa Cổ Phiếu AI Sẽ Trải Qua Những Thay Đổi Đột Phá Vào Năm 2026

Sự Thay Đổi Paradigm Đã Bắt Đầu Diễn Ra

Trong nhiều năm, ngành trí tuệ nhân tạo hoạt động dựa trên một chỉ số đơn giản: tăng trưởng doanh thu. Là một ngành công nghiệp mới nổi, lợi nhuận dường như ít quan trọng hơn việc chiếm lĩnh thị trường và thiết lập vị thế dẫn đầu hệ sinh thái. Nhưng ba năm sau ChatGPT và nhiều năm trong kỷ nguyên trung tâm dữ liệu AI hiện đại, tâm lý nhà đầu tư đã thay đổi căn bản.

Cuộc trò chuyện giữa các nhà phân tích nghiên cứu đã trở nên hoài nghi hơn rõ rệt. Nơi trước đây chỉ cần tăng trưởng là đủ làm hài lòng nhà đầu tư, giờ đây họ đòi hỏi điều gì đó cụ thể hơn: lợi nhuận trên đầu tư. Và sự định hướng lại này không chỉ mang tính lý thuyết—nó bắt đầu định hình ai sẽ là các công ty AI vượt trội và ai sẽ dần mờ nhạt.

Hai Loại Đầu Tư Khác Nhau Cần Phân Tích Khác Nhau

Cảnh quan AI chia thành hai loại hình doanh nghiệp cơ bản khác nhau. Thứ nhất, là các nhà cung cấp hạ tầng—các công ty như Nvidia và Broadcom sản xuất phần cứng tính toán và thiết bị mạng phục vụ hệ thống AI. Thứ hai là các công ty triển khai AI để nâng cao hoạt động—Amazon tận dụng thuật toán cho logistics và cá nhân hóa, hoặc Recursion Pharmaceuticals thúc đẩy quá trình khám phá thuốc bằng phần mềm.

Tuy nhiên, cả hai loại hình đều đối mặt với áp lực mới nổi: chứng minh rằng chi tiêu cho AI chuyển đổi thành lợi nhuận rõ ràng, chứ không chỉ mở rộng doanh thu.

Cuộc Đối Chiếu ROI: Tại Sao Các Con Số Bây Giờ Quan Trọng

Phân tích gần đây từ J.P. Morgan đưa ra một thực tế nghiêm trọng: đạt được lợi nhuận 10% thông qua công thức vĩnh cửu tăng trưởng của họ trên các khoản đầu tư AI mô phỏng kéo dài đến năm 2030 sẽ yêu cầu duy trì doanh thu hàng năm khoảng $650 tỷ đô la vô thời hạn. Quy mô đó đã định hình lại cách các nhà đầu tư nên đánh giá chi phí cơ hội.

Điều còn ấn tượng hơn nữa, nghiên cứu của MIT tiết lộ rằng 95% các khoản đầu tư AI của các tổ chức hiện nay không tạo ra lợi nhuận đáng kể nào. Phát hiện này đã thúc đẩy các chuyên gia đầu tư phải điều chỉnh lại chiến lược.

Chuyên gia phân tích cấp cao của Goldman Sachs là Eric Sheridan đã tóm gọn mối lo ngại một cách thẳng thắn: “Nếu dòng vốn đầu tư tiếp tục tăng mà không rõ ràng về ROI, chúng ta đang hướng tới một đáy của sự thất vọng.” Ông còn bổ sung một nhận định đáng sợ hơn: trong mỗi chu kỳ công nghệ, chỉ có khoảng 2-3 công ty mỗi ngành duy trì đủ sức mạnh định giá để tạo ra lợi nhuận vượt trội. Phần còn lại trở thành các đối thủ cạnh tranh bị ép biên lợi nhuận, đuổi theo các nhà dẫn đầu thị trường.

Biên Lợi Nhuận Phân Biệt Người Chiến Thắng và Người Gây Ảo Tưởng

Khi lợi nhuận tồn tại, việc xem xét tỷ lệ biên lợi nhuận trở nên cực kỳ quan trọng—nó tiết lộ liệu một công ty có thực sự có hàng phòng thủ cạnh tranh hay chỉ đơn thuần theo đuổi theo số đông.

So sánh Palantir Technologies và đối thủ nhỏ hơn C3.ai. Gần đây, Palantir đã thể hiện tăng trưởng doanh thu 63%, đạt 1,2 tỷ đô la, trong khi lợi nhuận ròng tăng gấp ba lần lên $477 triệu đô la—tương đương biên lợi nhuận 40%. C3.ai, hoạt động từ năm 2009, vẫn chưa có lãi với các khoản lỗ mở rộng cùng với doanh thu. Sự khác biệt này cho thấy vị thế thị trường hoàn toàn khác biệt.

Các nhà cung cấp trung tâm dữ liệu thể hiện những khác biệt tinh tế hơn. Iren và Nebius đều có lợi nhuận, nhưng quỹ đạo phát triển của họ khác biệt rõ rệt. Iren sở hữu các hoạt động khai thác Bitcoin truyền thống và theo đuổi mở rộng mạnh mẽ với biên lợi nhuận tối thiểu. Trong khi đó, Nebius, dù lợi nhuận còn khiêm tốn ngày nay, lại cung cấp các khả năng chuyên biệt trong inference machine learning và tạo hình ảnh—những lĩnh vực ngày càng được ngành đòi hỏi. Tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận dài hạn có thể nghiêng về Nebius mặc dù lợi nhuận hiện tại thấp hơn.

Ngay cả Nvidia, với biên lợi nhuận cực kỳ 55% trên doanh thu quý 3 đạt $57 tỷ đô la ( chuyển đổi thành lợi nhuận ròng $31.9 tỷ, cũng không tránh khỏi áp lực tất yếu. Khi các đối thủ như Alphabet và Marvell Technology bước vào lĩnh vực sản xuất chip AI, sức mạnh định giá của Nvidia sẽ suy giảm. Công ty có thể duy trì tăng trưởng doanh thu, nhưng nhà đầu tư cần chuẩn bị cho sự thu hẹp biên lợi nhuận, điều này sẽ thay đổi căn bản kỳ vọng về định giá.

Cảnh Báo Đã Rõ Ràng Trong Ngôn Ngữ Thể Hiện

Có lẽ chỉ số rõ ràng nhất cho thấy các tiêu chuẩn đang thay đổi là việc lắng nghe các bình luận của các tổ chức lớn. Các cuộc thảo luận về bong bóng AI, những lo ngại về lợi nhuận ngày càng lớn từ các nhà phân tích chính, và sự tập trung có chủ ý vào việc trả lại vốn cho cổ đông đều báo hiệu một giai đoạn chuyển đổi đang diễn ra.

Không có thông báo chính thức nào kích hoạt những thay đổi này. Các nhà đầu tư thay vào đó phát hiện ra sự thay đổi khi điều kiện thị trường đột nhiên trừng phạt những gì trước đây mang lại phần thưởng. Sự nhấn mạnh ngày càng tăng vào các chỉ số lợi nhuận cho thấy thời điểm đó đang đến gần.

Định Vị Trước Đám Đông

Chờ đợi đến khi nhấn mạnh lợi nhuận trở thành thống nhất chung mang theo rủi ro lớn. Nhà đầu tư tinh ý nhận ra rằng các tín hiệu—dù tinh vi đến đâu—đã chỉ rõ hướng đi của kết quả này. Hành động dựa trên nhận thức đó trước khi sự chấp nhận rộng rãi xảy ra thường giúp phân biệt các người chiến thắng vượt trội với phần còn lại.

Ngành trí tuệ nhân tạo đòi hỏi một cách tiếp cận đầu tư trưởng thành hơn. Các câu chuyện tăng trưởng doanh thu sẽ tiếp tục thu hút vốn, nhưng các công ty thể hiện khả năng phân bổ vốn có kỷ luật và duy trì biên lợi nhuận sẽ ngày càng được định giá cao hơn. Những ai không thể chuyển đổi từ tăng trưởng sang lợi nhuận sẽ đối mặt với sự hoài nghi ngày càng gia tăng.

Quá trình chuyển đổi này không phải là tức thì hoặc đảm bảo ảnh hưởng đều đến tất cả các công ty AI. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư nghiêm túc muốn định hướng trong bối cảnh AI năm 2026, một nguyên tắc vẫn luôn đúng: lợi nhuận không phải là toàn bộ câu chuyện, nhưng câu chuyện ngày càng trở thành phần phụ quan trọng hơn.