## Sự tăng trưởng 320% của cổ phiếu Opendoor vào năm 2025: Được xây dựng dựa trên đầu cơ hay nền tảng vững chắc?

Opendoor Technologies [(NASDAQ: OPEN)](/market-activity/stocks/open) đã mang lại lợi nhuận ấn tượng 320% trong năm nay, tăng từ $1.59 đầu năm 2025 lên $6.70. Tuy nhiên, bên dưới sự tăng trưởng ấn tượng này là một thực tế đáng lo ngại: hoạt động cốt lõi của công ty đang suy giảm, và đà tăng của cổ phiếu dường như chủ yếu dựa vào đầu cơ của nhà đầu tư cá nhân hơn là cải thiện hoạt động kinh doanh.

## Mâu thuẫn: Cổ phiếu tăng vọt trong khi kinh doanh gặp khó khăn

Sự khác biệt giữa hiệu suất của cổ phiếu OPEN và thực trạng hoạt động của Opendoor thật sự rõ ràng. Doanh thu của công ty giảm 33% so với cùng kỳ năm trước xuống còn $915 triệu đô la trong quý 3 năm 2025, với chỉ 2.568 căn nhà được bán trong quý này. Kho tồn kho bất động sản đã giảm một nửa còn 3.139 căn, phản ánh thái độ phòng thủ của ban quản lý trong bối cảnh thị trường nhà ở gặp khó khăn.

Điều đáng báo động nhất là Opendoor báo cáo khoản lỗ ròng $90 triệu đô la trong quý 3, đưa lỗ lũy kế năm 2025 tính đến thời điểm hiện tại lên $204 triệu đô la. Vấn đề cốt lõi là: công ty đang lỗ trên gần như mọi giao dịch nhà ở. Biên lợi nhuận gộp thực tế đã co lại so với năm 2024, cho thấy hiệu quả hoạt động không được cải thiện mặc dù quy mô giảm.

Hiệu suất này phản ánh thực tế tàn nhẫn đối với mô hình mua trực tiếp của Opendoor. Công ty mua nhà từ người bán rồi cố gắng bán lại để kiếm lời trong vòng vài tuần. Chiến lược này phát triển mạnh trong thị trường tăng trưởng nhưng trở nên thảm họa trong thời kỳ suy thoái. Zillow và Redfin đều đã từ bỏ mô hình kinh doanh này sau khi bong bóng năm 2021 sụp đổ—Zillow thậm chí gặp thiệt hại nặng nề đến mức cả công ty đối mặt với rủi ro tồn tại.

## Điều kiện thị trường vẫn còn khắc nghiệt

Tình hình thị trường nhà ở Mỹ hiện tại tạo ra môi trường khắc nghiệt cho hoạt động của Opendoor. Doanh số bán nhà hiện tại gần mức thấp nhất trong vòng năm năm, với sự do dự của người mua do bất ổn kinh tế và yếu kém của thị trường lao động. Dữ liệu rõ ràng: trong tháng 10, có 528.769 nhà bán nhiều hơn người mua—một sự mất cân bằng kỷ lục, trực tiếp chống lại chiến lược mua trực tiếp của Opendoor.

Trong khi Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện sáu lần cắt lãi suất kể từ tháng 9 năm 2024, tác động của chúng đối với nhu cầu nhà ở vẫn còn hạn chế. Đặc biệt, Opendoor đã không thể duy trì lợi nhuận bền vững trong thời kỳ bùng nổ nhà ở năm 2021 mặc dù lãi suất liên bang gần như ở mức 0.1%—cho thấy rằng điều kiện tiền tệ thuận lợi một mình không thể cứu vãn mô hình kinh doanh này.

## Chuyển hướng chiến lược hay chỉ là thay đổi bối cảnh?

Vào tháng 9 năm 2025, Opendoor bổ nhiệm Kaz Nejatian làm CEO, mang theo kinh nghiệm từ Shopify và Meta Platforms. Chương trình nghị sự của ông tập trung vào việc sử dụng trí tuệ nhân tạo để thúc đẩy chu kỳ mua bán nhà, qua đó giảm thiểu rủi ro trước biến động thị trường. Trong dài hạn, ông hình dung xây dựng một thị trường ngang hàng nơi người mua và người bán giao dịch trực tiếp, tạo ra nguồn doanh thu mới ít phụ thuộc vào hoạt động mua trực tiếp rủi ro của công ty.

Các sáng kiến này thể hiện sự thừa nhận rằng mô hình kinh doanh ban đầu là không bền vững. Tuy nhiên, thời gian chuyển đổi trong lĩnh vực bất động sản thường kéo dài hàng năm, trong khi lượng tiền mặt của Opendoor hiện tại bị tiêu hao trong vòng vài tháng.

## Đầu cơ của nhà đầu tư cá nhân phản ánh các bong bóng trước đó

Chuyến tăng 320% của cổ phiếu OPEN có nhiều điểm tương đồng không thoải mái với các bong bóng do nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy trước đó. GameStop và AMC đều trải qua các đợt tăng giá do đầu cơ phối hợp qua các chiến dịch truyền thông xã hội, chỉ để sụp đổ nhanh chóng khi sự hưng phấn giảm sút, khiến nhà đầu tư cá nhân chịu thiệt hại nặng nề.

Bằng chứng cho thấy kịch bản này có thể lặp lại. Các yếu tố cơ bản hoạt động của Opendoor đã suy giảm rõ rệt trong khi giá cổ phiếu tăng vọt—mối quan hệ nghịch lý thường báo hiệu sự điều chỉnh sắp tới. Sự hưng phấn trên mạng xã hội không thể kéo dài mãi mãi để vượt qua sự suy thoái tài chính.

## Triển vọng năm 2026

Bước vào năm 2026, các nhà đầu tư đối mặt với câu hỏi then chốt: liệu điều kiện lãi suất cải thiện và ổn định thị trường nhà ở có cứu vãn được Opendoor, hay các thách thức cấu trúc của công ty sẽ vượt qua khả năng vượt qua? Khi hai đối thủ lớn đã kết luận rằng hoạt động mua trực tiếp không thể tạo ra lợi nhuận ổn định, và với việc Opendoor ngày càng lỗ nhiều hơn mặc dù cắt giảm hoạt động đáng kể, khả năng đi đến kết luận tương tự là rất cao.

Cơ hội rủi ro đối với cổ phiếu OPEN có vẻ không cân xứng. Các kịch bản giảm giá—suy thoái thị trường thêm nữa, việc định giá lại khi sự hưng phấn của nhà đầu tư cá nhân giảm, hoặc các sai lầm chiến lược trong quá trình chuyển đổi—có khả năng xảy ra cao hơn so với câu chuyện phục hồi bền vững. Trong khi ban lãnh đạo mới của công ty mang lại hy vọng về sự tiến bộ chiến lược, các xu hướng hoạt động ngắn hạn hiện tại ít mang lại sự an tâm cho các nhà đầu tư mới đang xem xét tham gia ở mức định giá hiện tại.