Điều hướng thị trường hàng hóa: Giải thích hiện tượng backwardation

Ý tưởng cốt lõi đằng sau Backwardation

Trong thế giới giao dịch hàng hóa, giá cả kể một câu chuyện về kỳ vọng của thị trường. Khi các nhà giao dịch tham gia hợp đồng tương lai cho các sản phẩm nông nghiệp, năng lượng hoặc kim loại, họ không chỉ đặt cược—họ còn chủ động định hình cách thị trường hiểu về giá trị tương lai.

Giá giao ngay thể hiện mức giá mà người mua sẵn sàng trả hôm nay để nhận hàng ngay lập tức. Trong khi đó, giá hợp đồng tương lai phản ánh mức giá mà các thành viên thị trường đồng ý rằng một hàng hóa sẽ có giá tại các thời điểm khác nhau trong tương lai. Bằng cách theo dõi các mức giá này theo thời gian, các nhà giao dịch phát triển một biểu đồ thể hiện tâm lý của thị trường.

Backwardation xảy ra khi bức tranh thị trường này đảo ngược: giá tương lai giảm xuống dưới giá giao ngay hiện tại. Thay vì giá tăng đều đặn trong tương lai, bạn thấy một đường đi xuống. Hãy tưởng tượng giá lúa mì giao dịch ở mức $310 cho 5.000 giạ hôm nay, rồi từ từ giảm trong 36 tháng tới. Đường cong giá này, nghiêng xuống theo thời gian, báo hiệu rằng các nhà đầu tư tin rằng giá trị hàng hóa sẽ giảm.

Tại sao thị trường lại rơi vào Backwardation

Một số điều kiện thị trường kích hoạt mô hình này:

Hạn chế nguồn cung cấp ngay lập tức
Khi nguồn cung hàng hóa đột nhiên trở nên khan hiếm, giá giao ngay tăng vọt. Một ví dụ điển hình là một đợt sương giá bất ngờ phá hủy mùa vụ lúa mì: thiếu hụt hiện tại đẩy giá lên cao ngay lập tức, nhưng các nhà giao dịch dự đoán rằng sản lượng sẽ sớm trở lại bình thường. Do đó, các hợp đồng kỳ hạn giao dịch ở mức chiết khấu so với giá giao ngay hiện tại đã tăng cao.

Tăng đột biến nhu cầu trong ngắn hạn
Các đợt tăng tạm thời trong tiêu thụ có thể tạo ra Backwardation. Hình dung các công ty xây dựng dự trữ gỗ trước một cuộc khủng hoảng nguồn cung tiềm năng, hoặc các nhà sản xuất tích trữ đồng trước dự đoán về gián đoạn lao động. Sự cấp bách ngắn hạn này đẩy giá ngay lập tức lên cao, trong khi kỳ vọng cân bằng lại làm giảm giá trong tương lai.

Yếu tố Tiện lợi
Chuỗi cung ứng hiện đại thường hoạt động theo nguyên tắc just-in-time—các công ty mua hàng chỉ đúng những gì họ cần ngay lập tức. Tuy nhiên, đôi khi các ngành chọn xây dựng tồn kho để đảm bảo an toàn. Khi điều này xảy ra, nhu cầu ngày hôm nay vượt quá dự kiến trong tương lai, tạo ra đường cong Backwardation thưởng cho người bán ngay lập tức.

Dấu hiệu suy thoái kinh tế
Khi thị trường cảm nhận được một cuộc suy thoái sắp tới, họ dự đoán giảm phát—giá giảm trên toàn bộ thị trường. Nếu yếu tố kinh tế yếu ớt có vẻ rõ ràng, các nhà giao dịch kỳ vọng nhu cầu hàng hóa sẽ giảm và giá sẽ thấp hơn trong tương lai, tạo ra Backwardation phản ánh tâm lý bi quan này.

Backwardation so với phương án đối nghịch Contango

Phương án ngược lại của Backwardation là contango, nơi giá hợp đồng tương lai vượt quá giá giao ngay theo một đường cong đi lên. Contango chiếm ưu thế trong hầu hết các môi trường thị trường vì lạm phát thường đẩy giá lên theo thời gian, và các công ty thích tránh chi phí lưu kho bằng cách trì hoãn mua hàng. Kỳ vọng về sức mạnh của nền kinh tế thường thể hiện qua giá contango.

Tuy nhiên, Backwardation xuất hiện khi có các gián đoạn cụ thể—như sốc nguồn cung tạm thời hoặc lo ngại suy thoái giảm phát—vượt qua xu hướng tăng giá thông thường.

Chiến lược khai thác Backwardation cho các nhà chơi thị trường

Đối với Nhà Giao dịch và Nhà Đầu tư Chủ Động

Chiến lược bắt momentum: Nếu bạn tin rằng giá sẽ giảm như đường cong Backwardation dự đoán, bạn có thể kiếm lời qua các spread kỳ hạn. Bán các hợp đồng tương lai ngắn hạn ở mức giá cao hơn, sau đó bù đắp bằng mua các hợp đồng xa hơn với giá thấp hơn. Nếu đường đi của giá hàng hóa phù hợp với dự đoán, bạn sẽ thu lợi từ chênh lệch.

Vị thế đối nghịch: Nếu bạn nghi ngờ thị trường quá bi quan và giá sẽ không giảm như dự đoán, bạn có thể mua các hợp đồng kỳ hạn thấp giá. Khi ngày đáo hạn đến gần và giá giao ngay vẫn cao, bạn bán ra để thu lợi nhuận.

Ưu điểm của ETF: Các quỹ ETF tập trung vào hàng hóa đặc biệt có lợi trong môi trường Backwardation. Các quỹ này duy trì tiếp xúc với giá thông qua việc liên tục rollover hợp đồng—bán các hợp đồng sắp hết hạn trước khi đáo hạn và mua các vị trí ngắn hạn mới. Khi giá giảm như dự đoán, quỹ bán các vị trí cũ với lợi nhuận trong khi mua mới ở mức giá thấp hơn, tạo ra lợi nhuận tích cực.

Đối với Người tiêu dùng và Doanh nghiệp mua hàng

Hiểu rõ Backwardation giúp tối ưu hóa thời điểm mua hàng. Khi một hàng hóa giao dịch trong trạng thái Backwardation—giá hiện tại cao hơn đáng kể so với dự kiến trong tương lai—việc trì hoãn mua hàng khi có thể là hợp lý về mặt kinh tế. Ví dụ, hoãn thi công sửa nhà nếu gỗ đang trong trạng thái Backwardation, hoặc lên kế hoạch du lịch quanh các chu kỳ Backwardation của dầu để giảm chi phí.

Ví dụ thực tế trong ngành dầu mỏ: Backwardation

Ngành dầu thường xuyên hoạt động trong trạng thái Backwardation. Các nhà sản xuất mới nổi ký hợp đồng tương lai nhiều năm để đảm bảo ổn định doanh thu và thể hiện uy tín tín dụng với các ngân hàng cho vay. Bằng cách cam kết bán trước, các công ty này thường chấp nhận mức giá hợp đồng tương lai thấp hơn giá giao ngay hiện tại, tự nhiên tạo ra đường cong Backwardation đi xuống đặc trưng của thị trường năng lượng.

Rủi ro quan trọng và kiểm tra thực tế thị trường

Backwardation phản ánh kỳ vọng của thị trường chứ không phải là điều chắc chắn. Các điều kiện có thể thay đổi nhanh chóng và không thể dự đoán trước. Ví dụ rõ ràng là đại dịch COVID-19: thị trường dầu đã chuyển từ Backwardation sang Contango gần như ngay lập tức khi nhu cầu giảm sút đột ngột và giá giao ngay lao dốc dưới mức hợp đồng tương lai. Các nhà đầu tư đã chuẩn bị cho Backwardation liên tục phải đối mặt với tổn thất đột ngột.

Các thị trường này mang theo rủi ro thực sự. Hợp đồng tương lai và hàng hóa liên quan đến đòn bẩy và biến động lớn có thể gây ra tổn thất đáng kể. Tham gia các vị thế này đòi hỏi hiểu biết kỹ lưỡng về cơ chế thị trường và đánh giá rủi ro thực tế.

Các câu hỏi chính của nhà đầu tư

Khi nào thực sự xảy ra Backwardation?
Khi giá giao ngay vượt tất cả các giá hợp đồng tương lai ngắn hạn, tạo ra đường đi xuống đặc trưng, thị trường đang trong trạng thái Backwardation. Điều này báo hiệu niềm tin tập thể rằng giá sẽ giảm.

Điều này ảnh hưởng thế nào đến danh mục cổ phiếu của tôi?
Backwardation không ảnh hưởng trực tiếp đến cổ phiếu, nhưng nó cung cấp các tín hiệu hữu ích. Backwardation trong hợp đồng tương lai vật liệu xây dựng có thể báo hiệu suy thoái kinh tế dự kiến, ảnh hưởng đến định giá các công ty xây dựng và thị trường chứng khoán rộng hơn.

Điều gì khiến tôi lo ngại nhất?
Hãy nhớ rằng các đường cong thị trường này phản ánh kỳ vọng có thể sai lệch. Các sốc nguồn cung đột ngột, các sự kiện địa chính trị hoặc thay đổi chính sách có thể nhanh chóng đảo ngược các mô hình Backwardation, khiến các nhà đầu tư không chuẩn bị kịp thời.