Tại sao việc giảm giá Wegovy thực sự báo hiệu cơ hội cho Novo Nordisk

Tiêu đề Chấn Động Mọi Người

Khi Medicare công bố giá thuốc đàm phán gần đây, cổ phiếu Novo Nordisk ban đầu có vẻ như sẽ gặp khó khăn. CMS đã chọn ba liệu pháp dựa trên semaglutide—Wegovy, Ozempic, và Rybelsus—cho chương trình đàm phán giá, giảm giá danh mục từ $959 cho mỗi liệu trình 30 ngày xuống còn chỉ $274. Đó là mức giảm mạnh 71%.

Về lý thuyết, các nhà đầu tư nên đã hoảng loạn. Nhưng điều thú vị là: cổ phiếu đã tăng khoảng 4% sau tin tức này.

Tại Sao Thị Trường Đã Dự Đoán Được Điều Này

Trước khi bạn cho rằng đây là sự hưng phấn phi lý, hãy xem xét những gì các nhà đầu tư thông thái đã biết. Khi Novo Nordisk báo cáo lợi nhuận quý 3, ban lãnh đạo đã tiết lộ rằng họ đã đồng ý với mức giá đàm phán—họ chỉ chưa công bố con số chính thức. Công ty cũng đã mô hình hóa tác động, ước tính rằng ngay cả khi giảm giá này được áp dụng hồi tố từ tháng 1 năm 2025, tăng trưởng doanh thu chỉ bị ảnh hưởng nhẹ—khoảng 4% tối đa.

Dịch: Mọi người đã chuẩn bị cho điều tồi tệ hơn. Thực tế là mức cắt giảm thực tế nằm trong phạm vi dự đoán đó có nghĩa là không có bất ngờ tiêu cực. Thậm chí, một số nhà giao dịch đã lo ngại về các mức giảm sâu hơn, khiến thông báo này trở thành một sự nhẹ nhõm.

Thời Gian Thay Đổi Mọi Thứ

Điều quan trọng mà hầu hết các tiêu đề đã bỏ lỡ là: những mức cắt giảm giá này sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2027. Khoảng thời gian hai năm này cực kỳ quan trọng.

Đến lúc đó, dòng sản phẩm semaglutide của Novo Nordisk sẽ trông khác biệt rõ rệt. Gần đây, công ty đã nhận được phê duyệt của FDA cho một chỉ định mới: điều trị MASH(, bệnh gan nghiêm trọng ảnh hưởng đến hàng triệu bệnh nhân. Đây là liệu pháp GLP-1 đầu tiên được phê duyệt cho chỉ định này, và nó đáp ứng một nhu cầu y tế chưa được giải quyết đáng kể.

Các nhà phân tích ước tính doanh thu từ MASH có thể vượt quá )tỷ đô la mỗi năm. Thêm vào đó, một dạng uống để giảm cân đang trong quá trình phát triển, có thể mở rộng thị trường tiềm năng hơn nữa. Các phê duyệt gần đây cũng đã mở rộng phạm vi của semaglutide trong giảm nguy cơ tim mạch cho bệnh nhân tiểu đường.

Đến năm 2027, các nguồn doanh thu mới này có thể khiến áp lực giảm 4% trở nên ít quan trọng hơn đối với các chỉ số tăng trưởng tổng thể.

Lợi Ích Ngược Đời: Khối Lượng

Giá thấp hơn thường thúc đẩy nhu cầu cao hơn. Trong khi các công ty dược phẩm thường lo lắng về việc biên lợi nhuận bị thu hẹp, việc tăng khả năng tiếp cận của bệnh nhân có thể đồng nghĩa với doanh số bán hàng cao hơn đáng kể. Nhiều bệnh nhân dùng semaglutide với giá thấp hơn có thể bù đắp phần nào mất mát doanh thu trên mỗi đơn vị—một động thái mà thị trường dường như đã tính vào rồi.

Những Gì Sắp Tới Cho Novo Nordisk

Công ty còn nhiều yếu tố thúc đẩy khác đang chờ đợi. CagriSema, một loại thuốc GLP-1 khác trong dòng sản phẩm của họ, đã thể hiện hiệu quả giảm cân vượt trội so với semaglutide trong các thử nghiệm giai đoạn 3. Công ty cũng đang phát triển amycretin, một liệu pháp hormone kép mô phỏng hoạt động của cả GLP-1 và amylin, với dữ liệu khả quan trong quản lý tiểu đường loại 2.

Dịch: Novo Nordisk không còn đặt tất cả cược vào semaglutide nữa.

Góc Nhìn Định Giá

Dù cổ phiếu gần đây gặp khó khăn và phải đối mặt với hai năm thách thức vận hành—bao gồm lợi nhuận thất vọng, các trở ngại lâm sàng, và áp lực cạnh tranh làm giảm thị phần—Novo Nordisk hiện chỉ giao dịch với mức giá 12.5 lần lợi nhuận dự kiến. Trong khi đó, ngành chăm sóc sức khỏe trung bình là 18.8x.

Phân biệt giá trị này, kết hợp với nhiều yếu tố thúc đẩy tăng trưởng và thời gian giảm giá cho phép mở rộng dòng sản phẩm, cho thấy thị trường có thể đã định giá quá thấp triển vọng của công ty này.

Kết Luận

Việc Medicare đàm phán giá semaglutide ban đầu trông có vẻ thảm họa. Nhưng phản ứng thị trường chỉ 4% không phải là dấu chấm hết—đó là sự công nhận hợp lý rằng Novo Nordisk đã chuẩn bị để hấp thụ áp lực này thông qua tăng khối lượng, các chỉ định mới, và một dòng sản phẩm mạnh mẽ đang chờ ra mắt. Dù còn nhiều thách thức, nhưng với mức định giá hiện tại, rủi ro và lợi nhuận có thể cân bằng tốt cho các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn.