Tại sao một tỷ phú công nghệ lại đặt cược lớn vào Microsoft hơn Nvidia: Cuộc chiến chip AI ngày càng phức tạp

Tỷ phú Peter Thiel, đồng sáng lập Palantir Technologies, vừa thực hiện một bước đi táo bạo trong danh mục đầu tư thông qua quỹ phòng hộ Thiel Macro. Trong quý III, ông đã thanh lý toàn bộ cổ phần Nvidia và chuyển sang Microsoft, báo hiệu một sự thay đổi lớn trong cách các nhà đầu tư tinh tường định vị bản thân trong cơn sốt AI.

Áp lực cạnh tranh đối với sự thống trị GPU của Nvidia

Nvidia đã thống trị thị trường tăng tốc AI với một bàn tay thép, chiếm hơn 80% thị phần doanh thu trong lĩnh vực này. Các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) của công ty đã trở thành tiêu chuẩn de facto để vận hành các khối lượng công việc trung tâm dữ liệu, đặc biệt là các hệ thống chạy ứng dụng trí tuệ nhân tạo.

Nhưng rào cản đang bị phá vỡ. Các chip MI350 của Advanced Micro Devices gần đây đã mang lại kết quả cạnh tranh tại các bài kiểm tra chuẩn MLPerf, tiêu chuẩn đo lường hiệu suất cho các hệ thống AI. AMD đang lên kế hoạch ra mắt các GPU MI450 còn mạnh mẽ hơn, và OpenAI đã cam kết triển khai chip MI450 vào cuối năm 2026—một dấu hiệu rõ ràng cho thấy các lựa chọn thay thế Nvidia đang trở nên khả thi.

Nguy cơ lớn hơn, tuy nhiên, đến từ chính các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô. Google của Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft, và OpenAI đều đã đầu tư mạnh vào các bộ tăng tốc AI tùy chỉnh để giảm sự phụ thuộc vào Nvidia. Trên bề mặt, điều này trông như một vấn đề nghiêm trọng đối với sự thống trị lâu dài của Nvidia.

Tại sao các chip tùy chỉnh vẫn chưa giải mã được vấn đề

Điều thú vị nằm ở chỗ: các chip tùy chỉnh có một điểm yếu chí tử mà hầu hết các nhà đầu tư bỏ qua. Đó là thiếu hệ sinh thái phần mềm mà Nvidia đã dành gần hai thập kỷ xây dựng.

Nền tảng CUDA của Nvidia gần như không có đối thủ—nó là một vũ trụ gồm các mô hình đã huấn luyện sẵn, khung ứng dụng, thư viện mã, và công cụ dành cho nhà phát triển. Đối với các công ty xây dựng chip tùy chỉnh từ đầu, khoảng cách phần mềm này có nghĩa là họ phải xây dựng lại mọi thứ từ đầu. Những chi phí phát triển ẩn này thường khiến các chip tùy chỉnh đắt hơn GPU của Nvidia trong các tình huống triển khai thực tế.

Ưu thế cấu trúc này là lý do tại sao các nhà phân tích dự đoán rộng rãi Nvidia sẽ giữ khoảng 70% đến 90% thị phần trong thị trường tăng tốc AI, dự kiến sẽ mở rộng với tốc độ 29% mỗi năm đến năm 2033. Với Wall Street dự báo lợi nhuận của Nvidia sẽ tăng trưởng 37% mỗi năm trong ba năm tới, định giá hiện tại gấp 44 lần lợi nhuận thực sự trông khá hấp dẫn đối với một nhà chơi chiếm ưu thế như vậy.

Lợi thế kép của Microsoft trong kỷ nguyên AI

Vậy tại sao Peter Thiel lại chuyển đổi? Câu trả lời nằm ở cách Microsoft có vị trí độc đáo để kiếm tiền từ trí tuệ nhân tạo qua nhiều nguồn doanh thu khác nhau.

Microsoft là công ty phần mềm doanh nghiệp lớn nhất thế giới và vận hành hạ tầng đám mây công cộng lớn thứ hai. Công ty đang sử dụng AI như một vũ khí bằng cách tích hợp các trợ lý AI sinh tạo trực tiếp vào các sản phẩm Microsoft 365—việc này đang tăng tốc hơn bất kỳ sản phẩm mới nào khác trong bộ phần mềm. CEO Satya Nadella gần đây tiết lộ rằng 90% các công ty trong Fortune 500 đã sử dụng trợ lý AI của công ty.

Trong phân khúc đám mây, tốc độ tăng trưởng doanh số của Microsoft đã chậm lại còn 28% do công ty đối mặt với hạn chế về năng lực của các trung tâm dữ liệu. Nhưng điểm tích cực là: Microsoft dự định sẽ nhân đôi diện tích trung tâm dữ liệu trong vòng hai năm tới, nghĩa là họ đang ở vị trí để chiếm lĩnh thị trường đáng kể khi nguồn cung bắt kịp cầu.

Bức tranh định giá

Wall Street dự đoán lợi nhuận của Microsoft sẽ tăng trưởng 14% mỗi năm trong ba năm tới, tương đương với định giá hiện tại là 34 lần lợi nhuận. Một số người có thể cho rằng điều này đắt đỏ, nhưng bối cảnh mới quan trọng.

Chi tiêu phần mềm doanh nghiệp và đám mây dự kiến sẽ mở rộng lần lượt 12% và 20% mỗi năm đến năm 2030. Với tốc độ tăng trưởng này, tỷ số giá trên lợi nhuận trên tăng trưởng của Microsoft là 2.4 thực tế thấp hơn trung bình 3 năm là 2.6 và trung bình 5 năm là 2.5. Nói cách khác, cổ phiếu của Microsoft đang giao dịch với mức chiết khấu nhẹ so với các tỷ lệ định giá lịch sử của nó—một cơ hội hiếm có cho một công ty quy mô lớn như vậy.

Khác với Nvidia, vốn chiếm ưu thế với định giá cao phản ánh trạng thái gần như độc quyền, Microsoft mang đến cho các nhà đầu tư một điểm vào hợp lý để bắt kịp cuộc cách mạng AI thông qua các kênh phần mềm và đám mây đã được chứng minh là sinh lời. Đó có thể là phép tính thúc đẩy Peter Thiel thực hiện bước đi mới nhất của mình.

Cuộc chiến chip AI đang ngày càng gay gắt, nhưng người chiến thắng không phải lúc nào cũng là các công ty sản xuất phần cứng—đôi khi họ là những người kiểm soát nền tảng.