Quan điểm của Người Bán Khống Huyền Thoại về Bitcoin: Vẽ Nên Những Bản So Sánh Với Các Bóng Bóng Đầu Tư Nổi Tiếng Nhất Trong Lịch Sử

Khi huyền thoại đầu tư Michael Burry đưa ra cảnh báo nghiêm trọng về tiền kỹ thuật số, so sánh Bitcoin với những cơn sốt đầu cơ phá hủy nhất trong lịch sử, điều này đã thắp lại cuộc tranh luận muôn thuở: Crypto có phải là một loại tài sản cách mạng hay chỉ là một ảo tưởng tinh vi đang chờ sụp đổ?

Bài học thế kỷ 17 dành cho nhà đầu tư hiện đại

Michael Burry không sáng tạo ra khái niệm bong bóng tài sản—ông chỉ dự đoán một trong những bong bóng quan trọng nhất gần đây. Triển vọng hiện tại của ông về Bitcoin lấy cảm hứng trực tiếp từ cơn sốt tulip của Hà Lan từ 1634-1637, có thể coi là ví dụ điển hình nhất của lịch sử về cách mà sự hưng phấn tập thể có thể làm lệch lạc giá khỏi thực tế.

Trong giai đoạn đó, hợp đồng tương lai củi tulip ở Hà Lan đã tăng giá phi mã. Các nhà đầu cơ tích trữ vị thế không phải vì tulip có giá trị nội tại, mà vì họ kỳ vọng người khác sẽ trả giá cao hơn nữa. Khi tâm lý thị trường đảo chiều, hậu quả rất nghiêm trọng. Các nhà sử học tranh luận liệu hậu quả kinh tế có đúng với huyền thoại hay không, nhưng ký ức văn hóa vẫn còn đó: cơn sốt tulip thể hiện điều gì xảy ra khi cầu vượt quá lý trí.

So sánh của Burry đi sâu hơn so với sự so sánh bề nổi. Ông lập luận rằng Bitcoin biểu thị điều gì đó còn đáng lo ngại hơn—không chỉ là sự thổi phồng đầu cơ, mà còn là một cơ chế đã tạo điều kiện cho các hoạt động bất hợp pháp quy mô lớn. Quan điểm của ông: tài sản kỹ thuật số đã vượt ra khỏi lĩnh vực định giá đáng ngờ để trở thành một vấn đề cấu trúc.

Hiểu về sự thổi phồng đầu cơ: Khung lý thuyết “kẻ ngốc lớn hơn”

Cơ chế của cả cơn sốt tulip và sự hưng phấn Bitcoin hiện nay đều dựa trên các nguyên tắc tâm lý giống nhau. Người tham gia không nhất thiết phải phân tích cơ bản; họ đang chấp nhận điều mà các nhà kinh tế gọi là lý thuyết kẻ ngốc lớn hơn—niềm tin rằng bất kể định giá hiện tại ra sao, một nhà đầu tư dễ bị lừa hơn sẽ xuất hiện và trả giá cao hơn.

Điều này tạo ra sự phân biệt quan trọng giữa đầu cơ và đầu tư. Khi bạn mua cổ phiếu dựa trên phân tích cơ bản, bạn đang đánh giá tiềm năng lợi nhuận, vị thế cạnh tranh và xu hướng tăng trưởng. Khi bạn tham gia vào các cơn sốt đầu cơ, bạn về cơ bản đang đặt cược vào tâm lý thị trường.

Đối với những người ủng hộ Bitcoin dự đoán giá trị sáu con số, luận điểm cơ bản dựa trên dòng chảy liên tục và cầu duy trì chứ không phải khả năng sản xuất có thể đo lường được. Tài sản này không tạo ra dòng tiền, không sản xuất hàng hóa, không mang lại lợi nhuận. Giá trị của nó chỉ đơn giản là: người khác sẽ muốn nó nhiều hơn bạn.

Tại sao Bitcoin khác biệt—Và tại sao nó vẫn còn rủi ro

Một số người có thể phản biện rằng sự tồn tại hơn 10 năm của Bitcoin phân biệt nó với cơn sốt tulip chỉ kéo dài 3 năm. Tài sản này chưa sụp đổ một cách ngoạn mục thành vô nghĩa; thay vào đó, nó đã thể hiện khả năng tồn tại và tích hợp vào danh mục đầu tư của các tổ chức.

Tuy nhiên, tuổi thọ không loại bỏ rủi ro biến động. Các biến động giá của Bitcoin vẫn nằm trong số cao nhất trên thị trường tài chính. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định danh mục hoặc đa dạng hóa thực sự—thay vì chỉ là đầu cơ—tài sản này mang lại các lực gây mất ổn định chứ không phải lợi ích phòng hộ. Các nhà ủng hộ vàng trong quá khứ đã quảng bá kim loại quý như một cơ chế bảo tồn giá trị; Bitcoin đã chứng minh không phù hợp cho vai trò đó, thể hiện các biến động giá làm suy yếu luận điểm lưu trữ giá trị của nó.

Nguyên tắc đầu tư: Phân biệt giữa cơ bản và mô hình biểu đồ

Sự khác biệt này ảnh hưởng sâu sắc đến xây dựng danh mục đầu tư. Các cổ phiếu tăng trưởng ổn định dựa trên các chỉ số kinh doanh có thể đo lường được: doanh thu mở rộng, biên lợi nhuận cải thiện, lợi nhuận tăng trưởng. Những công ty này đáp ứng nhu cầu thực tế của thị trường và thể hiện lợi thế cạnh tranh.

Trong khi đó, Bitcoin buộc nhà đầu tư phải dựa vào đà tăng giá, các mẫu kỹ thuật và niềm tin vào các đường cong chấp nhận liên tục. Đối với nhà đầu tư không có khả năng chịu rủi ro vượt trội, đây là một phương pháp xây dựng của cải hoàn toàn khác—và rủi ro hơn.

Phán quyết cuối cùng cho nhà đầu tư thận trọng

Sự hoài nghi của Michael Burry phù hợp với nguyên tắc đầu tư đơn giản: hiểu rõ những gì bạn sở hữu và lý do tại sao bạn sở hữu nó. Đối với phần lớn nhà đầu tư, Bitcoin không đạt tiêu chuẩn này. Độ biến động cực cao, nền tảng đầu cơ và khả năng tạo dòng tiền hạn chế khiến nó nằm ngoài phạm vi xây dựng danh mục đầu tư thận trọng.

Trừ khi bạn có khả năng chịu rủi ro vượt trội và thực sự tin vào sự tất yếu công nghệ của tiền điện tử, con đường an toàn hơn là tìm kiếm các doanh nghiệp có tăng trưởng lợi nhuận minh bạch và vị thế thị trường có thể bảo vệ—những khoản đầu tư dựa trên phân tích chứ không phải hy vọng.