Chi phí hoạt động kéo dài triển vọng tăng trưởng ngắn hạn của PayPal

Cổ phiếu PayPal giảm 2,6% sau hướng dẫn thận trọng của ban quản lý về việc mở rộng thanh toán thương hiệu. Gã khổng lồ xử lý thanh toán tiết lộ rằng phân khúc thanh toán thương hiệu đang đối mặt với những khó khăn trong tăng trưởng, với dự báo quý IV năm 2025 cho thấy tốc độ chậm lại so với quỹ đạo của kỳ trước.

Sự chậm lại của Thanh toán Thương hiệu: Chuyện gì đang xảy ra

Công ty đã duy trì mức tăng trưởng ổn định ở mức một chữ số trung bình trong suốt năm 2025 trên các mảng thanh toán thương hiệu của mình. Kết quả quý 3 đã chứng minh sự bền bỉ này: trải nghiệm thương hiệu đạt mức tăng trưởng 8% không tính tiền tệ trong tổng khối lượng thanh toán, trong khi thanh toán thương hiệu trực tuyến cụ thể tăng 5%. Tuy nhiên, ban quản lý đã cảnh báo rằng quý 4 sẽ chứng kiến sự giảm tốc so với tốc độ này.

Nguyên nhân? Phân bổ nguồn lực chiến lược. PayPal dự định phân bổ từ một đến hai điểm phần trăm lợi nhuận từ giao dịch vào việc gắn kết sản phẩm và thói quen người dùng trong quý cuối cùng. Chiến lược đầu tư hoạt động này cho thấy ý định của ban quản lý là ưu tiên sự gắn kết lâu dài hơn là các chỉ số lợi nhuận ngắn hạn.

Mở rộng OpEx: Thách thức năm 2026

Mối lo ngại thực sự xuất hiện khi xem xét các dự báo cho năm 2026. Chi phí hoạt động dự kiến sẽ tăng cùng tốc độ với lợi nhuận từ giao dịch — một sự khác biệt đáng kể so với giả định trước đó là OpEx tăng trưởng ở mức một nửa tốc độ này. Sự gia tăng này trong chi phí vận hành sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng lợi nhuận từ giao dịch cũng như mở rộng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu so với mức của năm 2025.

Hành vi tiêu dùng đã thay đổi rõ rệt. Giá trị trung bình của đơn hàng đã giảm, và các mô hình chi tiêu phản ánh sự thận trọng gia tăng trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô. Trong khi thương mại trực tuyến vẫn tiếp tục, khách hàng ngày càng có ý thức hơn trong việc chi tiêu.

PayPal đang đặt cược vào đâu

Ban quản lý nhấn mạnh các khoản đầu tư liên tục vào đổi mới sản phẩm, nổi bật là các hợp tác với Perplexity, OpenAI và Google để xây dựng khả năng “thương mại có chủ đích”. Những sáng kiến hướng về tương lai này thể hiện sự tự tin vào các xu hướng tiêu dùng mới nổi.

Hai phân khúc đang tạo ra sự phấn khích đặc biệt. Mua ngay, Trả sau (BNPL) duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ 20% theo quý, với khoảng 30% khối lượng tập trung tại thị trường Mỹ và 70% quốc tế. Thanh toán qua Venmo còn tăng tốc nhanh hơn, mở rộng 40% theo tuần tự, cho thấy sự chấp nhận mạnh mẽ trong giới trẻ.

Cảnh quan cạnh tranh: Người khác đang hoạt động ra sao

Block tiếp tục mở rộng hệ sinh thái sản phẩm qua Square và Cash App, thành công thúc đẩy tốc độ tăng trưởng Tổng khối lượng Thanh toán trong Square trong khi mở rộng lợi nhuận gộp trên mỗi người dùng hoạt động trong Cash App. Công ty dự kiến năm 2025 sẽ mang lại các khoản bổ sung khối lượng mới cao nhất thông qua mở rộng hạ tầng bán hàng và các sáng kiến đối tác.

Mastercard duy trì đà phát triển vững chắc, được hỗ trợ bởi mức chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp khỏe mạnh. Ngoài xử lý thẻ truyền thống, công ty đã đa dạng hóa sang an ninh mạng, phân tích dữ liệu và dịch vụ ngân hàng mở, hiện chiếm phần đáng kể trong doanh thu.

Định giá và vị thế thị trường

Cổ phiếu PayPal đã giảm 28,9% trong năm tính đến nay, kém xa các chỉ số chung và các đối thủ trong ngành. Xét về định giá, cổ phiếu có vẻ hấp dẫn. Giao dịch ở mức 10,50X P/E dự phóng 12 tháng — thấp hơn đáng kể so với trung bình ngành Dịch vụ Giao dịch Tài chính là 20,23X — PYPL mang lại cơ hội chiết khấu. Cổ phiếu này có điểm số Giá trị Zacks là A, củng cố cho việc định giá thấp hơn so với thực tế.

Các dự báo ước tính gần đây cho thấy tâm lý tích cực. Dự báo EPS năm 2025 trung bình đã tăng lên trong hai tháng qua, dự kiến tăng trưởng 14,8% so với cùng kỳ năm trước. Sự khác biệt này giữa mức định giá và quỹ đạo lợi nhuận tạo ra một động lực thú vị cho các nhà đầu tư đánh giá rủi ro và phần thưởng.

PayPal hiện giữ xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold), phản ánh sự tin tưởng hỗn hợp của các nhà phân tích về các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn và các khó khăn về OpEx.