Kiểm tra Thực tế 2026 cho Tesla: Tại sao sự kỳ vọng về Robotaxi có thể cần một cảnh báo spoiler

Những Lo Ngại Về Định Giá Phủ Bên Bờ Câu Chuyện Tăng Trưởng

Vị trí thị trường hiện tại của Tesla đặt ra một nghịch lý thú vị. Với tỷ lệ giá trên doanh số (P/S) ở mức 17.6 và hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) gần 320, cổ phiếu này đang được định giá theo các tiêu chuẩn thường dành cho các công ty công nghệ tăng trưởng cao — chứ không phải nhà sản xuất ô tô. Đối với các nhà sản xuất ô tô, các hệ số này về lâu dài thường không bền vững. Điều đặc biệt đáng chú ý là động lực doanh thu chính của Tesla, lĩnh vực xe điện, đang gặp phải những khó khăn rõ rệt mà chưa thấy có dấu hiệu phục hồi ngay lập tức. Vốn hóa thị trường của công ty ngày càng tách rời khỏi thực tế hoạt động hiện tại, cho thấy sự nhiệt huyết của nhà đầu tư dựa nhiều vào những lời hứa trong tương lai hơn là hiệu quả hiện tại.

Vấn Đề Thành Tích Lịch Sử: Một Mẫu Hình Cần Xem Xét

Trước khi xem xét các vị thế lạc quan về tương lai tự hành của Tesla, đáng để xem xét các mẫu hình lịch sử của công ty về các mốc thời gian và cam kết. Bằng chứng là khá rõ ràng:

• Mục tiêu Tự hành xuyên quốc gia năm 2017: Musk hứa hẹn một chuyến lái xe tự động hoàn toàn từ Los Angeles đến New York. Đã trôi qua một thập kỷ; điều này vẫn chưa thành hiện thực.
• Chậm trễ của Tesla Semi: Ban đầu dự kiến ra mắt năm 2019, sản xuất ban đầu chuyển sang 2022. Semi vẫn trong giai đoạn thử nghiệm hạn chế thay vì sản xuất hàng loạt.
• Hoãn ra mắt Roadster 2.0: Công bố năm 2017 với mục tiêu sản xuất năm 2020. Đến nay vẫn chưa ra mắt.
• Dự đoán 1 triệu robotaxi: Năm 2019, Musk tuyên bố robotaxi sẽ triển khai 1 triệu xe vào năm 2020. Đến giữa thập kỷ, robotaxi thương mại vẫn chưa xuất hiện.
• Chậm tiến độ sản xuất Cybertruck: Sau khi ra mắt năm 2019, mục tiêu sản xuất là năm 2021; việc giao hàng bắt đầu muộn vào cuối năm 2023, chậm hơn nhiều so với kế hoạch.
• Tiến trình tự lái hoàn toàn: Được mô tả liên tục là “gần như hoàn thành” kể từ 2020, FSD vẫn tiếp tục phát triển từng bước mà chưa đạt được mức độ tự hành như đã hứa.

Thực Tế Hiện Tại Của Robotaxi So Với Các Mục Tiêu Đã Đặt Ra

Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận quý 2 năm 2024, Musk đã trình bày một tầm nhìn đầy tham vọng: dịch vụ gọi xe tự hành sẽ ra mắt trên “hầu hết các khu vực của đất nước” vào cuối năm, có khả năng phục vụ một nửa dân số Mỹ thông qua các quy trình phê duyệt của chính phủ. Công ty đã bắt đầu cung cấp dịch vụ robotaxi hạn chế tại Austin và Vùng Vịnh San Francisco, mặc dù cả hai lần ra mắt đều có sự tham gia của các tài xế an toàn có người — một hạn chế vận hành đáng kể mà không được nhấn mạnh trong các chiến dịch quảng cáo.

Gần đây, Musk tuyên bố thử nghiệm không người lái đang được tiến hành. Trong khi thị trường phản ứng tích cực với cột mốc này, khoảng cách về thời gian là rõ ràng. Đến giữa tháng 12 này, việc triển khai robotaxi thương mại vẫn chưa đạt đến phạm vi đầy tham vọng như đã đề cập trước đó trong năm. Các rào cản về quy định thường gây ra chậm trễ, nhưng khoảng cách liên tục giữa các mốc thời gian của Musk và thực tế giao hàng cho thấy còn nhiều thách thức vận hành sâu xa hơn.

Câu Hỏi Đầu Tư: Liệu Nên Trì Hoãn Và Chờ Đợi?

Giá trị của Tesla năm 2025 đã tăng lên mặc dù các yếu tố cơ bản trong lĩnh vực xe điện cốt lõi của công ty đang xấu đi. Công ty đối mặt với một câu hỏi nền tảng: liệu các tham vọng robotaxi và AI có đủ sức để giữ vững giá cổ phiếu dựa trên việc thực hiện gần như hoàn hảo các công nghệ đột phá này không? Bằng chứng lịch sử cho thấy cần thận trọng.

Đối với các nhà đầu tư tiềm năng hướng tới 2026, cách tiếp cận khôn ngoan là chờ đợi bằng chứng rõ ràng về việc thương mại hóa robotaxi và khả năng sinh lời của nó. Công nghệ này có tiềm năng rõ ràng, nhưng việc rót vốn dựa trên các câu chuyện hơn là kết quả thực tế mang lại rủi ro lớn. Tesla không chỉ cần đạt được thành tựu kỹ thuật mà còn phải liên tục nhận được các phê duyệt quy định, mở rộng vận hành, và quan trọng nhất là chứng minh rằng mô hình kinh tế của tự hành gọi xe thực sự tạo ra lợi nhuận như thị trường đang định giá.

Điều cản trở cho luận điểm đầu tư này vẫn không thay đổi: các mốc thời gian công nghệ cách mạng hiếm khi phù hợp với kỳ vọng của Wall Street, và hồ sơ lịch sử của Tesla ít cho thấy lý do để tin rằng chu kỳ này sẽ khác biệt.