Triển vọng thặng dư ca cao toàn cầu gây áp lực lên giá cả trong bối cảnh kỳ vọng nguồn cung đủ đáp ứng

Sản lượng ca cao Tây Phi đang trên đà phục hồi, tạo ra những trở ngại cho thị trường hợp đồng tương lai ca cao. Cả hợp đồng ICE NY ca cao và ICE London ca cao đều giảm vào thứ Năm, với ca cao NY trượt xuống mức thấp mới trong tuần khi các nhà tham gia thị trường tính đến triển vọng năng suất cải thiện trên toàn khu vực.

Phục hồi nguồn cung thúc đẩy áp lực thị trường

Thời tiết thuận lợi trên khắp Tây Phi đang thúc đẩy số lượng quả bọc cao hơn và sự phát triển của cây ca cao tốt hơn. Tại Bờ Biển Ngà, nông dân báo cáo rằng mưa rào xen kẽ với ánh nắng đã thúc đẩy chu kỳ nở hoa của cây ca cao nhanh hơn. Tương tự, các đợt mưa gần đây ở Ghana đã hỗ trợ quá trình chín quả trước gió harmattan. Mondelez, một nhà sản xuất sô cô la lớn, tiết lộ rằng số lượng quả bọc hiện tại ở Tây Phi đang cao hơn trung bình 5 năm của họ 7% và “chênh lệch đáng kể” so với chu kỳ vụ trước. Những điều kiện này đang tạo tiền đề cho một vụ mùa bội thu khi mùa chính của Bờ Biển Ngà mới bắt đầu.

Các số liệu về nhập khẩu tại cảng của Bờ Biển Ngà nhấn mạnh đà tăng nguồn cung. Số liệu của chính phủ công bố thứ Hai cho thấy nông dân đã vận chuyển 895.544 tấn ca cao trong giai đoạn tiếp thị từ 1/10 đến 14/12, tăng nhẹ +0,2% so với 894.009 tấn trong cùng kỳ năm trước. Là nhà sản xuất ca cao hàng đầu thế giới, xu hướng vận chuyển của Bờ Biển Ngà có ảnh hưởng lớn đến các diễn biến giá toàn cầu.

Dòng chảy tồn kho cho thấy tín hiệu hỗn hợp

Một yếu tố bù trừ xuất phát từ dữ liệu tồn kho: lượng ca cao được theo dõi bởi ICE tại các cảng của Mỹ đạt mức thấp nhất trong 9 tháng là 1.642.801 bao vào thứ Năm, về lý thuyết hỗ trợ giá. Tuy nhiên, sự thiếu hụt tồn kho này đã bị lu mờ bởi các dự báo về nguồn cung từ các nhà dự báo lớn.

Citigroup đã giảm mạnh dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 79.000 tấn từ 134.000 tấn của dự báo tháng 9, cho thấy thị trường đang thắt chặt hơn dự kiến. Rabobank cũng giảm dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn của dự báo tháng 11. Trước đó, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã giảm dự báo thặng dư năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn vào ngày 28/11, từ mức dự báo trước đó là 142.000 tấn, đồng thời giảm dự báo sản lượng xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn.

Suy giảm nhu cầu gây khó khăn cho hỗ trợ giá

Mô hình tiêu thụ sô cô la ở các khu vực tiêu thụ chính đã suy giảm rõ rệt. Lãnh đạo Hershey thừa nhận doanh số bán sô cô la trong mùa Halloween 2024 thất vọng, một giai đoạn thường chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo Mỹ hàng năm. Hoạt động nghiền ca cao của châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3 xuống còn 183.413 tấn, đánh dấu hiệu suất quý 3 yếu nhất trong chín năm. Các hoạt động nghiền ca cao của châu Âu giảm 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 tấn trong quý 3, mức thấp nhất trong thập kỷ. Doanh số bán kẹo sô cô la tại Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong giai đoạn 13 tuần kết thúc ngày 7/9.

Thách thức sản xuất ở các nhà sản xuất thứ cấp

Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đang đối mặt với các khó khăn cấu trúc. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 giảm -11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn, so với dự báo 344.000 tấn cho năm 2024/25. Xuất khẩu ca cao tháng 9 vẫn giữ ở mức 14.511 tấn so với cùng kỳ năm trước, phản ánh các hạn chế trong sản xuất vẫn còn tồn tại.

Các diễn biến ảnh hưởng đến thị trường

Quốc hội EU ngày 26/11 đã phê duyệt việc hoãn một năm quy định chống phá rừng (EUDR), kéo dài thời gian kiểm soát nhập khẩu ca cao và các mặt hàng khác từ các khu vực có nguy cơ phá rừng cao ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ. Việc gia hạn này giữ cho các kênh cung vẫn mở, tránh các hạn chế có thể gây gián đoạn nguồn cung, đảm bảo đủ nguồn ca cao toàn cầu cho nhu cầu thị trường ngắn hạn.

Ngoài ra, hợp đồng tương lai ca cao còn nhận được các động lực mới từ các yếu tố liên quan đến việc đưa vào các chỉ số. Việc ca cao NY được thêm vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1 dự kiến sẽ thu hút khoảng $2 tỷ đô la trong dòng vốn thụ động trong tuần đầu tiên của tháng, theo ước tính của Citigroup. Yếu tố kỹ thuật này có thể tạm thời hỗ trợ giá mà không phụ thuộc vào các yếu tố cung cầu cơ bản.

Bối cảnh lịch sử

Những áp lực gần đây của thị trường ca cao trái ngược rõ rệt với môi trường của năm trước. Báo cáo của ICCO tháng 5/2024 cho thấy thâm hụt toàn cầu năm 2023/24 là -494.000 tấn, lớn nhất trong hơn 60 năm, đã đẩy giá lên mức cao nhiều năm. Tỷ lệ tồn kho so với nghiền ca cao năm 2023/24 đạt mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%, tạo ra các khoản phí do khan hiếm cấu trúc. Với dự báo năm 2024/25 sẽ có thặng dư lần đầu tiên sau bốn năm và sản lượng tăng 7,4% so với cùng kỳ lên 4,69 triệu tấn, thị trường đã cân bằng lại căn bản.

Triển vọng

Sự hội tụ của kỳ vọng cung ứng đủ, các chỉ số nhu cầu toàn cầu yếu đi và điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi tạo ra một môi trường đầy thử thách cho việc hỗ trợ giá. Trong khi tồn kho tại các cảng Mỹ hạn chế phần nào giá giảm, xu hướng của các yếu tố cung cầu cơ bản có vẻ nghiêng về phía tiếp tục áp lực lên định giá hợp đồng tương lai ca cao trong ngắn hạn.