Tại sao bảng chữ cái của M&A trong lĩnh vực công nghệ sinh học lại khiến Viking Therapeutics trở thành mục tiêu mua lại

Thị trường đã đánh giá sai về tài sản lâm sàng của Viking

Khi dữ liệu thử nghiệm Venture giai đoạn 2 của Viking Therapeutics xuất hiện vào tháng 8, thị trường tập trung vào một con số: tỷ lệ bỏ cuộc 20% do tác dụng phụ đối với VK2735, ứng cử viên chống béo phì dạng uống của công ty. Nhưng bức tranh này bỏ lỡ toàn bộ bức tranh về những gì công ty đã xây dựng.

Thử nghiệm đã mang lại giảm cân 12,2% chỉ trong 13 tuần—một tín hiệu hiệu quả thực sự hấp dẫn. Quan trọng hơn, những hạn chế về cấu trúc của thử nghiệm cho thấy tỷ lệ bỏ cuộc cao phản ánh những thách thức trong thiết kế nghiên cứu chứ không phải lỗi an toàn cơ bản. Nhóm giả dược cũng cho thấy tỷ lệ bỏ cuộc 13% do tác dụng phụ, cho thấy nhóm tham gia thử nghiệm có thể có những nhạy cảm vốn có. So sánh với thử nghiệm giai đoạn 3 Attain-1 của Eli Lilly cho orforglipron, kéo dài 72 tuần và ghi nhận tỷ lệ bỏ cuộc 10,3%, dữ liệu trở nên phức tạp hơn. Một thử nghiệm dài hơn với quá trình điều chỉnh dần dần có thể mang lại hồ sơ an toàn khác biệt.

Điều thực sự phân biệt vị thế của Viking là cách tiếp cận kép: VK2735 tồn tại cả dạng uống và dạng tiêm dưới da, với dữ liệu an toàn giai đoạn 1 xuất sắc. Công ty đã bắt đầu thử nghiệm phiên bản dạng uống như liều duy trì kết hợp với tiêm dưới da—một chiến lược tinh vi mà hầu hết các công ty biotech nhỏ không thể thực hiện.

Tại sao các ông lớn dược phẩm lại đang vây quanh

Cảnh mua bán sáp nhập gần đây kể một câu chuyện tiết lộ. Pfizer và Novo Nordisk tham gia cuộc đấu thầu cạnh tranh cho Metsera chính xác vì lĩnh vực thuốc chống béo phì đã trở thành ưu tiên của ngành dược phẩm. Các công ty có pipeline điều trị béo phì giai đoạn muộn hiện nay là mục tiêu mua lại cao cấp.

Bảng chữ cái của các thương vụ mua bán lớn ngày càng hướng tới một kết luận: các công ty nhỏ kiểm soát các ứng cử viên GLP-1/GIP khác biệt có giá trị định giá đáng kể. Vị thế của Viking—với cách tiếp cận dạng phối hợp hai dạng và hiệu quả đã chứng minh—hoàn toàn phù hợp với hồ sơ mua lại.

Lợi thế thực sự: Quy mô và thực thi

Điều phân biệt thử nghiệm giai đoạn giữa của một startup với một chương trình Giai đoạn 3 thành công thường không phải là khoa học, mà là quy mô hoạt động. Các công ty dược lớn hơn mang lại ba lợi thế quan trọng cho chương trình của Viking:

Chuyên môn thử nghiệm lâm sàng để quản lý dữ liệu phức tạp và tối ưu hóa nhóm bệnh nhân cho các liều khác nhau. Tiếp cận các mối quan hệ quy định toàn cầu giúp đơn giản hóa quy trình phê duyệt. Cơ sở hạ tầng sản xuất và phân phối để thương mại hóa nhanh chóng sau khi được phê duyệt.

Thời gian ngắn của thử nghiệm Venture và lịch trình điều chỉnh liều quyết liệt có thể là hạn chế về nguồn lực, chứ không phải dấu hiệu của những lỗi cơ bản. Một tổ chức lớn hơn có thể thiết kế một quy trình thử nghiệm tập trung vào bệnh nhân hơn, giải quyết chính xác những mối quan tâm gây ra việc bỏ cuộc sớm.

Những gì mong đợi vào năm 2026

Hoạt động M&A trong lĩnh vực điều trị béo phì không có dấu hiệu chậm lại. Viking Therapeutics, với pipeline VK2735 khác biệt và vị trí thử nghiệm giai đoạn muộn, chiếm một vị trí ngày càng có giá trị trong làn sóng hợp nhất của ngành dược phẩm. Công ty không chỉ là một công ty đang phát triển—nó là một nền tảng mang nhiều phương thức phối hợp mà một đối thủ lớn hơn có thể mở rộng qua thực thi quy mô doanh nghiệp.

Giá trị hiện tại của thị trường có thể đã phản ánh một phần khả năng mua lại. Nhưng nếu một ông lớn dược phẩm thực hiện bước đi vào năm 2026, các nhà đầu tư nhận ra giá trị tiềm ẩn trong tài sản lâm sàng của Viking sẽ hiểu tại sao mức phí cao hơn là điều tất yếu.