Gần đây, thị trường tài chính toàn cầu bị xáo trộn bởi một làn sóng đột ngột. Chuyển hướng chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản khiến thị trường vốn yên bình bỗng chốc nổi sóng. Một câu "sẵn sàng tăng lãi suất bất cứ lúc nào" đã hoàn toàn phá vỡ hình ảnh ngân hàng trung ương theo chủ nghĩa hòa bình ban đầu, sức ảnh hưởng này còn dữ dội hơn cả việc điều chỉnh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Hãy xem xét diễn biến của thị trường tối qua: đồng yên tăng vọt 3% trong ngày, những nhà đầu tư đặt cược giảm giá yên đã gặp thiệt hại nặng nề. Chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ thu hẹp trong một đêm, các nhà chơi Carry Trade dựa vào chênh lệch lãi suất dài hạn đã rơi vào trạng thái nghẹt thở. Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng nhanh, các vị thế đòn bẩy toàn cầu bắt đầu trải qua một vòng sàng lọc mới.

Lần này thực sự khác biệt rồi. Về mặt cơ bản, dữ liệu lương và lạm phát của Nhật Bản đều tăng theo hình xoắn ốc, kết quả đàm phán lương mùa xuân đã gần chạm mức 3% - một mốc quan trọng. Chi phí lao động dưới hệ thống lương theo thâm niên tiếp tục tăng cao, khiến Ngân hàng Trung ương không thể ngồi yên nữa. Hàng rào YCC (Kiểm soát đường cong lợi suất) đã không còn đủ sức giữ vững, thời kỳ lãi suất âm chính thức kết thúc. Ông Ueda và Nam thậm chí đã chuẩn bị sẵn đường cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo, thị trường đã có dự đoán đầy đủ về điều này.

Phản ứng dây chuyền bắt đầu diễn ra. Các nhà đầu tư Nhật Bản đang âm thầm rút vốn khỏi các thị trường toàn cầu — thị trường chứng khoán Mỹ đối mặt với áp lực rút vốn, thị trường trái phiếu Mỹ cũng không an toàn, các thị trường mới nổi ở Đông Nam Á càng phải cảnh giác cao độ. Các đồng tiền châu Á khác trong ngắn hạn sẽ giảm áp lực, nhưng điều này đồng nghĩa với việc rủi ro tài sản lại thiếu đi một kênh cung cấp thanh khoản quan trọng. Điều quan trọng nhất là, nếu lãi suất yên thật sự trở lại mức 1%, các vị thế vay nợ bằng yên để đòn bẩy có còn tiếp tục thở được không? Đây là câu hỏi không thể bỏ qua.

Trong thị trường hiện tại, có hai loại người: một loại đang tìm kiếm cơ hội cắt lỗ, một loại vẫn còn phân vân "liệu còn cơ hội bắt đáy nào nữa không". Thật lòng mà nói, thay vì cố gắng đoán đỉnh đáy thị trường, tốt hơn hết là tự hỏi chính mình hai câu hỏi cuối cùng.

Vị thế của bạn có thể chịu đựng được sự tăng vọt đột ngột của độ biến động không? Thị trường tiền mã hóa vốn đã biến động lớn, cộng thêm việc tái phân bổ thanh khoản toàn cầu, trong ngắn hạn biên độ dao động có thể vượt xa dự kiến. Vị thế đòn bẩy của bạn có thể chịu đựng được việc chi phí vốn tăng gấp đôi không? Những người vay bằng yên để xây dựng vị thế trong thời kỳ lãi suất thấp cần đặc biệt cẩn trọng, cấu trúc chi phí đã bắt đầu thay đổi rồi.

Thời kỳ lãi suất bằng 0 kéo dài ba mươi năm giống như việc đun sôi con ếch trong nước ấm, đột nhiên nhiệt độ nước tăng vọt đến mức cao của nồi áp suất. Cuộc chơi đảo chiều lãi suất toàn cầu này mới chỉ bắt đầu, cách diễn biến tiếp theo còn phụ thuộc vào hành động cụ thể của các ngân hàng trung ương. Nhưng một điều chắc chắn — bối cảnh thanh khoản sẽ thay đổi, logic phân bổ tài sản rủi ro cũng cần điều chỉnh theo. Thị trường Bitcoin, như một phần của các tài sản rủi ro toàn cầu, đợt sóng này sẽ không yên bình. Các vấn đề cơ bản như tỷ lệ ký quỹ, quy mô vị thế, đòn bẩy, tất cả đều cần phải làm rõ hơn bao giờ hết.