Gia tăng sản lượng đường toàn cầu đe dọa ổn định giá cả khi thị trường Ấn Độ và Pakistan thay đổi động thái

Thị trường đường quốc tế đang đối mặt với áp lực ngày càng gia tăng từ dự báo sản lượng mở rộng tại các khu vực sản xuất chính. Các biến động gần đây trên thị trường phản ánh sự căng thẳng này, với hợp đồng tương lai đường NY tháng 3 (#11) gaining +0.04 points (+0.27%) and London ICE white sugar (#5) tăng +0.80 điểm (+0.19%) vào thứ Hai, mặc dù giá vẫn duy trì ở mức hợp nhất dưới các đỉnh đầu tuần.

Bùng nổ sản xuất định hình lại động thái toàn cầu của ngành đường

Tổ chức Đường Quốc tế đã công bố điều chỉnh dự báo quan trọng, dự đoán thặng dư 1.625 triệu MT cho mùa vụ 2025-26—một sự đảo chiều mạnh mẽ so với mức thâm hụt 2.916 triệu MT trong mùa 2024-25. Sự thay đổi này phản ánh tốc độ tăng trưởng sản lượng từ Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan, từ đó thay đổi căn bản kỳ vọng về nguồn cung toàn cầu.

Đánh giá mới nhất của USDA vẽ ra một bức tranh còn mở rộng hơn. Sản lượng toàn cầu dự kiến đạt 181.8 triệu MT trong mùa 2025-26, tăng +3.2% so với cùng kỳ năm trước. Điều này sẽ thiết lập các kỷ lục sản xuất mới trong khi tiêu thụ chỉ tăng +1.4% hàng năm lên 177.921 triệu MT. Khoảng cách ngày càng lớn giữa cung và cầu đã làm tăng tâm lý giảm giá, đẩy giá xuống mức thấp nhiều năm trong suốt tháng 11.

Các hạn chế xuất khẩu của Ấn Độ chống lại sự tăng trưởng sản xuất

Bộ Nông nghiệp Ấn Độ đã giới thiệu một điều chỉnh chính sách quan trọng vào giữa tháng 11, hạn chế xuất khẩu đường còn 1.5 MMT trong mùa 2025-26—giảm đáng kể so với ước tính trước đó là 2 MMT. Quyết định này xuất hiện sau khi New Delhi áp dụng hệ thống hạn ngạch xuất khẩu toàn diện bắt đầu từ năm 2022-23, nhằm bảo vệ nguồn cung nội địa sau các gián đoạn do mùa mưa.

Tuy nhiên, các hạn chế xuất khẩu có thể không đủ để kiềm chế áp lực thị trường. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ đã nâng dự báo sản lượng lên 31 MMT cho mùa 2025-26, tăng +18.8% so với cùng kỳ. Quan trọng hơn, dự báo phân bổ đã thay đổi đáng kể—các nhà máy dự kiến chỉ phân bổ 3.4 MMT cho sản xuất ethanol (giảm từ 5 MMT dự báo tháng 7), giải phóng thêm công suất nghiền mía cho sản xuất đường. Trong khi đó, Bộ Nông nghiệp Ấn Độ đã báo hiệu khả năng hỗ trợ giá ethanol, có thể đảo ngược tính toán này và chuyển hướng nhiều hơn sản lượng sang nhiên liệu thay thế thay vì đường.

Sản lượng của Ấn Độ trong năm 2024-25 đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm là 26.1 MMT (giảm -17.5% hàng năm), tạo cơ hội phục hồi. Liên đoàn các Nhà máy Đường Hợp tác Quốc gia dự báo sản lượng có thể đạt 34.9 MMT trong năm 2025-26—tăng +19% hàng năm—khi mùa mưa đạt mức cao nhất trong năm năm qua với 937.2 mm (8% cao hơn mức bình thường vào cuối tháng 9).

Khu vực Trung-Nam của Brazil thúc đẩy kỳ vọng sản lượng kỷ lục

Quỹ đạo sản xuất của Brazil vẫn là mức tích cực nhất toàn cầu. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ chính thức của quốc gia, nâng dự báo 2025-26 lên 45 MMT (từ 44.5 MMT), trong khi USDA Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại quốc dự báo còn cao hơn với 44.7 MMT, tăng +2.3% hàng năm để đạt mức kỷ lục.

Hoạt động nghiền gần đây xác nhận các dự báo này. Dữ liệu tháng 10 của Unica cho thấy sản lượng khu vực Trung-Nam tăng +16.4% so với cùng kỳ lên 2.068 MT trong nửa sau của mùa vụ. Thậm chí còn rõ ràng hơn, tỷ lệ mía được chế biến thành đường thay vì ethanol đã đạt 46.02%, tăng từ 45.91% của năm trước, cho thấy sự chuyển hướng chiến lược nhằm tối đa hóa sản xuất đường. Sản lượng tích lũy của khu vực Trung-Nam trong năm 2025-26 tính đến tháng 10 đã đạt 38.085 MMT, đã tăng +1.6% so với cùng kỳ.

Thái Lan mở rộng áp lực thị trường với tư cách nhà sản xuất lớn thứ ba

Công ty Nhà máy Đường Thái Lan dự báo sản lượng năm 2025-26 sẽ tăng +5% hàng năm lên 10.5 MMT. Điều này theo sau sản lượng 2024-25 là 10.00 MMT, tăng +14% so với cùng kỳ. USDA Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại quốc dự báo đà tăng tương tự với +2% lên 10.3 MMT hàng năm. Là nhà xuất khẩu lớn thứ hai thế giới và nhà sản xuất thứ ba, sản lượng mở rộng của Thái Lan làm tăng khả năng xuất khẩu và gây áp lực lên giá quốc tế.

Ảnh hưởng thị trường về giá đường tại Pakistan và các động thái khu vực

Sự hội tụ của các dự báo sản lượng kỷ lục, mở rộng xuất khẩu và thay đổi chính sách tạo ra những trở ngại lớn cho giá hàng hóa toàn cầu. Pakistan, với vai trò là người tiêu dùng lớn khu vực và nhà sản xuất mới nổi, đối mặt với những tác động từ các động thái cung toàn cầu này ảnh hưởng đến cân bằng thị trường đường tại Pakistan.

Trader Czarnikow đã định lượng thặng dư dự kiến là 8.7 MMT cho 2025-26, tăng từ dự báo tháng 9 là 7.5 MMT—tương đương thêm +1.2 MMT cung thặng dư gia nhập thị trường toàn cầu. Dự báo trước đó của ISO vào tháng 8 về thâm hụt nhỏ 231,000 MT đã hoàn toàn biến mất, thay vào đó là kỳ vọng về nguồn cung dồi dào đáng kể.

Hỗ trợ tồn kho dự trữ hạn chế trước các áp lực cấu trúc

Dù có hỗ trợ giá nhẹ từ các thông báo hạn chế xuất khẩu và các cuộc thảo luận tiềm năng về tăng giá ethanol, các yếu tố cấu trúc vẫn chiếm ưu thế. Dự kiến tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ tăng +7.5% hàng năm lên 41.188 MMT, gây áp lực tích trữ hàng tồn kho. Các mức thấp trong tháng 11—hợp đồng tương lai London chạm mức thấp 4.75 năm và hợp đồng tương lai New York chạm mức thấp 5 năm—phản ánh nhận thức của thị trường về sự gia tăng nguồn cung dồi dào ngày càng rõ ràng.

Phương trình cơ bản vẫn đơn giản: sản xuất tăng trưởng nhanh hơn tiêu thụ, kết hợp với các hạn chế xuất khẩu do chính sách gây ra không đủ để kiểm soát nguồn cung dồi dào, cho thấy áp lực giảm giá kéo dài đến năm 2025-26.