Cách định giá một công ty: Hướng dẫn về Giá trị Doanh nghiệp mà mọi nhà đầu tư đều nên biết

Vượt qua Vốn hóa Thị trường: Hiểu đúng về Chi phí Thực sự của Doanh nghiệp

Hầu hết các nhà đầu tư đều dựa vào vốn hóa thị trường để xác định giá trị của một công ty, nhưng con số này chỉ kể một nửa câu chuyện. Hãy tưởng tượng bạn mua một chiếc xe đã qua sử dụng với giá 10.000 đô la—chỉ để phát hiện ra trong cốp xe có 2.000 đô la tiền mặt được giấu kín. Chi phí thực sự của giao dịch của bạn giảm xuống còn 8.000 đô la. Nguyên tắc tương tự cũng áp dụng cho các thương vụ mua bán doanh nghiệp. Khi một nhà đầu tư hoặc công ty xem xét mua lại một doanh nghiệp khác, họ phải tính đến các khoản nợ hiện có và số tiền mặt dự trữ sẵn có. Đây chính là nơi giá trị doanh nghiệp (enterprise value) xuất hiện—đó là mức giá thực tế bạn phải trả để tiếp quản một công ty.

Khái niệm giá trị doanh nghiệp về cơ bản khác biệt so với vốn hóa thị trường. Trong khi vốn hóa thị trường thể hiện giá trị cổ phần mà các cổ đông tin tưởng, thì giá trị doanh nghiệp phản ánh số tiền thực sự mà người mua sẽ trả. Nó bao gồm các nghĩa vụ tài chính tồn tại trên bảng cân đối kế toán—cả nợ ngắn hạn và dài hạn—cộng với bất kỳ khoản tiền mặt nào có thể dùng để giảm giá mua.

Công Thức Tính Toán Giá Trị Doanh Nghiệp

Việc tính toán giá trị doanh nghiệp theo một công thức đơn giản:

Giá trị doanh nghiệp = Vốn hóa thị trường + Tổng nợ − Tiền mặt

Để phân tích rõ hơn: bắt đầu với vốn hóa thị trường ( cổ phần đang lưu hành × giá cổ phiếu hiện tại). Thêm tất cả các khoản nợ ngắn hạn và dài hạn từ bảng cân đối kế toán. Sau đó trừ đi số tiền mặt dự trữ của công ty. Lưu ý rằng “tiền mặt” ở đây nghĩa là tiền thực sự, không phải các chứng khoán có thể giao dịch hoặc các tài sản thanh khoản khác.

Tại sao công thức này lại hoạt động theo cách này? Tiền mặt đóng vai trò như một khoản đặt cọc cho thương vụ mua bán—nó đã có trong bảng cân đối kế toán của công ty và có thể được dùng để tài trợ cho giao dịch, giảm thiểu số tiền người mua cần phải trả. Ngược lại, nợ là một nghĩa vụ kế thừa phải thanh toán cùng với thương vụ, do đó nó được cộng vào giá mua.

Ví dụ Thực tế: Đặt Số vào Bối cảnh

Xem xét một công ty có các đặc điểm sau:

• Vốn hóa thị trường: $10 tỷ đô la
• Tổng nợ: $5 tỷ đô la
• Tiền mặt dự trữ: $1 tỷ đô la

Công thức tính giá trị doanh nghiệp cho ra kết quả: $10B + $5B − $1B = $14 tỷ đô la

Số tiền này $14 tỷ đô la thể hiện chi phí mua bán thực sự—những gì người mua cần chi để sở hữu toàn bộ công ty, bao gồm cả nợ nần.

Tại sao Giá trị Doanh nghiệp Thay đổi Mọi thứ

Giá trị doanh nghiệp mở ra cánh cửa cho các hệ số định giá phức tạp hơn. Phổ biến nhất là EV/EBITDA, trong đó EBITDA ( lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ) đo lường khả năng tạo doanh thu mà không bị ảnh hưởng bởi các điều chỉnh kế toán. Sử dụng ví dụ về giá trị doanh nghiệp $14 tỷ đô la của chúng ta: nếu công ty tạo ra $750 triệu đô la EBITDA hàng năm, hệ số EV/EBITDA sẽ là 18.6x.

Việc hệ số này có hấp dẫn hay không phụ thuộc hoàn toàn vào ngành nghề. Một công ty phần mềm công nghệ giao dịch với hệ số EV/EBITDA 18.6x có thể thể hiện giá trị tuyệt vời, trong khi cùng hệ số này đối với một doanh nghiệp bán lẻ chung có thể báo hiệu sự định giá quá cao.

Các hệ số thay thế bao gồm:

• EV/Doanh số (EV/S): Phép tính toàn diện hơn so với giá trên doanh số vì nó tính đến nợ
• EV/EBIT: Loại trừ ảnh hưởng của khấu hao và khấu trừ để so sánh rõ ràng hơn

Lợi Thế Thực Sự: Một Bức tranh Tài chính Đầy Đủ

Giá trị doanh nghiệp vượt xa phân tích vốn hóa thị trường truyền thống bằng cách nắm bắt toàn bộ trách nhiệm tài chính gắn liền với việc sở hữu một doanh nghiệp. Khi kết hợp với EBITDA hoặc doanh số, nó cho thấy liệu một công ty có đang được định giá hợp lý so với các đối thủ cạnh tranh hay không.

Tuy nhiên, giá trị doanh nghiệp cũng có những hạn chế. Chỉ số này bao gồm nợ nhưng không làm rõ cách quản lý hoặc sử dụng nợ đó—thông tin quan trọng để đưa ra quyết định đầu tư.

Điểm mù lớn hơn xuất hiện trong các ngành công nghiệp đòi hỏi vốn lớn. Các nhà máy sản xuất, nhà máy lọc dầu, và nhà máy điện cần khoản đầu tư ban đầu khổng lồ. Trong các lĩnh vực này, giá trị doanh nghiệp có thể bị thổi phồng một cách giả tạo, dẫn dắt nhà đầu tư tránh các cơ hội bị định giá thấp. Một số EV cao không nhất thiết có nghĩa là đắt đỏ; nó có thể đơn giản phản ánh cấu trúc vốn cần thiết để vận hành doanh nghiệp.

Kết Luận: Bối cảnh Mới Là Mục Tiêu

Giá trị doanh nghiệp xứng đáng có mặt trong bộ công cụ phân tích của mọi nhà đầu tư, nhưng không bao giờ nên xem xét đơn lẻ. Luôn so sánh hệ số EV với trung bình ngành—điều này giúp xác định xem một công ty cụ thể có thực sự bị định giá quá cao hay không, hoặc chỉ phản ánh chuẩn ngành trong hệ số EV/EBITDA.

Sử dụng giá trị doanh nghiệp để phát hiện các cơ hội thực sự bị bỏ quên, nhưng hãy kết hợp với phân tích sâu về yêu cầu chi tiêu vốn, quản lý nợ, và vị thế cạnh tranh trong ngành mục tiêu của bạn. Những công ty trông đắt đỏ nhất theo các hệ số lợi nhuận thuần đôi khi lại trở thành những món hời khi bạn tính đến các nghĩa vụ tài chính thực sự và chi phí mua bán của họ.