Đặt cược mới nhất của Michael Burry: Bán khống cơn sốt AI với bài học lịch sử làm kim chỉ nam

Cược mới nhất của The Big Short nhằm vào Nvidia và Palantir

Huyền thoại contrarian Michael Burry một lần nữa gây chú ý. Các hồ sơ 13F gần đây tiết lộ rằng Scion Asset Management đã mở các vị thế quyền chọn bán lớn, tổng trị giá khoảng 1,1 tỷ đô la chống lại hai cổ phiếu AI nổi bật nhất của Phố Wall: Nvidia và Palantir Technologies.

Các vị thế này gây ấn tượng về quy mô—khoảng 912,1 triệu đô la giá trị danh nghĩa chống lại Palantir và 186,6 triệu đô la chống lại Nvidia. Đối với những người chưa quen với quyền chọn bán, các hợp đồng này cho phép nhà đầu tư kiếm lợi nếu giá cổ phiếu giảm. Điều làm cho động thái của Burry đặc biệt đáng chú ý là thời điểm: đặt cược lớn như vậy chống lại các ngôi sao sáng nhất của ngành trong thời kỳ hưng phấn AI cao trào.

Tại sao Burry thấy nguy hiểm nơi người khác thấy cơ hội

Michael Burry nổi tiếng nhờ phát hiện ra những điểm yếu trong các câu chuyện đồng thuận. Trước cuộc khủng hoảng tài chính 2007, ông đã đặt câu hỏi về sự ổn định của các chứng khoán dựa trên thế chấp do các tổ chức tài chính lớn nắm giữ, cuối cùng mua các hợp đồng hoán đổi vỡ nợ tín dụng (CDS) trả hàng tỷ đô la khi thị trường sụp đổ. Lợi nhuận $725 triệu đô la từ cược đó đã truyền cảm hứng cho bộ phim The Big Short năm 2015.

Giờ đây, ông áp dụng lý luận tương tự vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo. Trong khi ít người tranh cãi Nvidia chiếm lĩnh sản xuất GPU và nền tảng Gotham của Palantir không có đối thủ trực tiếp, Burry thấy một mô hình lặp lại.

Sổ tay bong bóng công nghệ: Một cảnh báo lịch sử

Lịch sử liên tục cho thấy các công nghệ cách mạng thu hút các chu kỳ đầu tư phi lý. Khoảng ba thập kỷ trước, sự xuất hiện của internet đã đẩy giá trị các công ty dot-com lên mức chưa từng có—nhiều công ty có tỷ lệ giá trên doanh thu từ 30 đến 40. Khi thực tế không phù hợp với kỳ vọng, bong bóng đã vỡ tan một cách ngoạn mục.

Kể từ đó, các chu kỳ tương tự đã xuất hiện với giải trình tự gen, công nghệ nano, in 3D và blockchain. Mỗi công nghệ mang theo những lời hứa biến đổi; mỗi lần đều làm thất vọng các nhà đầu tư mua vào đỉnh cao của sự hưng phấn.

Cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo có thể theo cùng một quỹ đạo. Câu hỏi không phải là AI có thể sẽ mang lại sự biến đổi hay không, mà là tốc độ chấp nhận và tối ưu hóa thực sự sẽ diễn ra như thế nào—và quan trọng hơn, liệu các định giá hiện tại có thể duy trì trong quá trình điều chỉnh tất yếu hay không.

Các chỉ số định giá phát ra tín hiệu cảnh báo đỏ

Bằng chứng thuyết phục nhất ủng hộ luận điểm giảm giá của Burry nằm ở các hệ số định giá. Nvidia gần đây vượt qua tỷ lệ giá trên doanh thu 30—mức trần lịch sử của hầu hết các công ty siêu lớn trong thời kỳ dot-com. Palantir còn cao hơn, đạt tỷ lệ P/S 152.

Các hệ số này cho thấy giá thị trường hiện tại đã phản ánh hàng thập kỷ thực thi hoàn hảo và tăng trưởng. Nếu một trong hai công ty gặp phải thất vọng nhỏ, khoảng cách sai số gần như biến mất. Chính sách của Fed trong ngắn hạn và tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ có thể duy trì các định giá này trong vài quý tới, nhưng lịch sử cho thấy những cực đoan như vậy hiếm khi kéo dài vô hạn.

Điều này có ý nghĩa gì cho các nhà đầu tư

Các vị thế bán khống của Michael Burry có thể sẽ gây thất vọng vì đã quá sớm. Đà thị trường, điều kiện tiền tệ thuận lợi và sức mạnh kinh doanh thực sự có thể đẩy Nvidia và Palantir lên cao hơn trước khi trọng lực quay trở lại. Tuy nhiên, bằng chứng thống kê cho thấy cược contrarian của ông phù hợp với xác suất dài hạn.

Thời điểm chính xác vẫn chưa thể biết—bong bóng có thể phồng to hơn nhiều so với dự đoán của những người hoài nghi—nhưng hướng của sự điều chỉnh cuối cùng dường như được hỗ trợ bởi các tiền lệ thị trường qua nhiều thập kỷ.