Chi phí Vốn so với Chi phí Vốn chủ sở hữu: Chỉ số nào quan trọng hơn đối với khoản đầu tư của bạn?

Khi đánh giá xem một công ty có phải là khoản đầu tư đáng giá hay không, việc hiểu rõ sự khác biệt giữa chi phí vốn chủ sở hữu và chi phí vốn trở nên cực kỳ quan trọng. Hai chỉ số này kể những câu chuyện khác nhau về sức khỏe tài chính của công ty, nhưng nhiều nhà đầu tư vẫn nhầm lẫn chúng. Hãy cùng phân tích lý do tại sao chúng quan trọng và cách sử dụng chúng một cách chiến lược.

Tại sao các chỉ số này quyết định thành công đầu tư

Chi phí vốn chủ sở hữu trả lời một câu hỏi: Nhà đầu tư mong đợi lợi nhuận bao nhiêu khi sở hữu cổ phần của công ty này? Trong khi đó, chi phí vốn tiết lộ bức tranh toàn diện hơn—trung bình có trọng số của tất cả các khoản tiền mà công ty sử dụng để tài trợ hoạt động, từ cả cổ đông lẫn chủ nợ kết hợp lại.

Hãy nghĩ theo cách này: nếu một công ty cần tiền mặt, nó có thể vay từ ngân hàng (nợ) hoặc huy động vốn bằng cách bán cổ phần (vốn chủ sở hữu). Cả hai phương án đều đi kèm với một mức giá. Cổ đông muốn một lợi nhuận nhất định để bù đắp rủi ro của họ. Chủ nợ muốn nhận lãi suất. Chi phí vốn tổng hợp các chi phí này lại với nhau, trong khi chi phí vốn chủ sở hữu tập trung hoàn toàn vào yêu cầu của cổ đông.

Công thức tính chi phí vốn chủ sở hữu

Việc tính chi phí vốn chủ sở hữu thường dựa vào Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM):

Chi phí vốn chủ sở hữu = Lãi suất phi rủi ro + (Beta × Phần bù rủi ro thị trường)

Dưới đây là ý nghĩa của từng thành phần:

• Lãi suất phi rủi ro: Lợi nhuận cơ bản, thường liên kết với lợi suất trái phiếu chính phủ. Đây là lợi nhuận bạn có thể nhận được với rủi ro bằng 0.
• Beta: Đo mức độ biến động của cổ phiếu so với toàn bộ thị trường. Beta trên 1 nghĩa là cổ phiếu dao động lớn hơn trung bình thị trường; dưới 1 nghĩa là ổn định hơn.
• Phần bù rủi ro thị trường: Phần lợi nhuận thêm mà nhà đầu tư yêu cầu để chấp nhận rủi ro của thị trường chứng khoán thay vì giữ các trái phiếu an toàn.

Một công ty trong ngành có độ biến động cao có thể có beta là 1.5, nghĩa là nó biến động mạnh hơn 50% so với thị trường. Tất nhiên, cổ đông sẽ yêu cầu lợi nhuận cao hơn để bù đắp cho sự dao động này.

Công thức tính chi phí vốn

Chi phí vốn sử dụng một khung khác gọi là Trung bình có trọng số của chi phí vốn (WACC):

WACC = (E/V × Chi phí vốn chủ sở hữu) + (D/V × Chi phí nợ × ((1 – Thuế suất))

Phân tích từng phần:

• E: Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu công ty
• D: Giá trị thị trường của nợ công ty
• V: Tổng giá trị )E + D(
• Chi phí vốn chủ sở hữu: Tính theo CAPM như đã trình bày ở trên
• Chi phí nợ: Lãi suất trả trên khoản vay
• Thuế suất: Thuế thu nhập doanh nghiệp, vì lãi vay được trừ thuế

Giả sử một công ty tài trợ 60% bằng vốn chủ sở hữu và 40% bằng nợ. Nếu chi phí vốn chủ sở hữu là 10% và chi phí nợ là 5%, WACC sẽ tính đến cả hai tỷ lệ này một cách tỷ lệ. Nợ thường rẻ hơn vì lãi vay được trừ thuế, tạo ra lợi thế thuế cho công ty.

Những yếu tố ảnh hưởng đến các chỉ số này

Chi phí vốn chủ sở hữu phản ứng với:

• Rủi ro riêng của công ty )mô hình kinh doanh ổn định, vị thế cạnh tranh(
• Biến động thị trường và tâm lý nhà đầu tư
• Môi trường lãi suất
• Chu kỳ kinh tế chung

Chi phí vốn phản ứng với tất cả các yếu tố trên, cộng thêm:

• Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của công ty
• Xếp hạng tín dụng và chi phí vay mượn
• Thay đổi chính sách thuế
• Quyết định về cấu trúc vốn

Một công ty tăng đòn bẩy )mượn nhiều hơn( có thể giảm chi phí vốn tổng thể ban đầu, vì nợ rẻ hơn vốn chủ sở hữu. Nhưng nếu vay quá nhiều, cổ đông sẽ lo lắng về rủi ro vỡ nợ—đòi lợi nhuận cao hơn để bù đắp. Cấu trúc vốn tối ưu là cân bằng giữa các yếu tố này.

Ứng dụng thực tế: Khi nào nên sử dụng từng chỉ số

Sử dụng chi phí vốn chủ sở hữu khi đánh giá:

• Liệu lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu có đủ để bù đắp rủi ro không
• Công ty có thể tạo ra giá trị cho cổ đông không
• Lợi nhuận của công ty cạnh tranh như thế nào so với các lựa chọn khác

Sử dụng chi phí vốn khi đánh giá:

• Liệu một dự án mới có sinh lợi vượt chi phí tài chính không
• Mua lại có hợp lý về mặt tài chính không
• Hiệu quả tài chính tổng thể của công ty

Một dự án có thể trông hấp dẫn ban đầu, nhưng nếu lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn chi phí vốn của công ty, nó sẽ phá hủy giá trị. Ngược lại, dự án mang lại lợi nhuận cao hơn chi phí vốn thì nên theo đuổi, miễn là phù hợp chiến lược.

Các tình huống thực tế

Tình huống 1: Một công ty tiện ích ổn định có rủi ro kinh doanh thấp, nên chi phí vốn chủ sở hữu có thể là 6%. Chi phí vốn—xem xét đòn bẩy cao và chi phí nợ thấp—có thể là 4.5%. Chi phí vốn thấp này làm cho các khoản đầu tư hạ tầng trở nên hấp dẫn.

Tình huống 2: Một startup công nghệ tăng trưởng cao có rủi ro kinh doanh lớn, nên chi phí vốn chủ sở hữu có thể là 15%. Với ít nợ, chi phí vốn của công ty gần 14%. Công ty cần các dự án sinh lợi 14%+ để tạo ra giá trị cho cổ đông.

Các câu hỏi phổ biến về các chỉ số này

Chi phí vốn có thể vượt chi phí vốn chủ sở hữu không?

Thông thường không. Vì chi phí vốn là trung bình có trọng số của vốn chủ sở hữu và nợ )và nợ rẻ hơn do khấu trừ thuế(, nên nó thường thấp hơn chi phí vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, nếu công ty vay quá nhiều và gặp vấn đề tín dụng, chi phí nợ tăng lên có thể đẩy chi phí vốn tổng lên cao hơn.

Tôi nên tập trung vào chỉ số nào khi đầu tư?

Cả hai đều quan trọng, nhưng phục vụ các mục đích khác nhau. Chi phí vốn chủ sở hữu cho biết lợi nhuận kỳ vọng của công ty có phù hợp với mức độ rủi ro của bạn không. Chi phí vốn phản ánh cách quản lý sử dụng vốn hiệu quả như thế nào.

Các chỉ số này thay đổi bao lâu?

Liên tục. Lãi suất thay đổi hàng ngày, biến động thị trường, mức nợ của công ty thay đổi, và điều kiện kinh tế tiến triển. Một nhà phân tích cẩn trọng xem xét các chỉ số này hàng quý hoặc khi có sự kiện lớn của công ty.

Kết luận

Chi phí vốn chủ sở hữu và chi phí vốn là các công cụ bổ trợ, không cạnh tranh nhau. Chi phí vốn chủ sở hữu tập trung vào kỳ vọng và yêu cầu lợi nhuận của cổ đông. Chi phí vốn tiết lộ toàn bộ chi phí huy động và sử dụng vốn của toàn bộ cấu trúc tài chính công ty.

Cùng nhau, chúng giúp bạn đánh giá xem công ty hoạt động hiệu quả, ban lãnh đạo có quyết định đầu tư đúng đắn không, và liệu lợi nhuận cổ đông có xứng đáng với rủi ro đã chấp nhận hay không. Làm chủ cả hai khái niệm này sẽ nâng cao khả năng của bạn trong việc phát hiện các cơ hội chưa được định giá đúng và tránh các khoản đầu tư phá giá trị.