Agentforce Thúc đẩy Đà Phấn đấu: Liệu Cổ phiếu Salesforce Có Phải Là Lựa Chọn Giá Trị Hiện Nay?

Sự bùng nổ của AI Agent là có thật

Kết quả tài chính Quý 3 của Salesforce cho thấy đà tăng trưởng ấn tượng đang tích tụ trong nền tảng AI agent của họ, Agentforce. Con số nổi bật? ARR của Agentforce tăng vọt 330% so với cùng kỳ năm ngoái lên $540 triệu đô la. Đó không chỉ là tăng trưởng—đây là bằng chứng cho thấy các doanh nghiệp đang thực sự áp dụng các giải pháp AI có khả năng đại trà.

Các con số kể một câu chuyện thuyết phục. Các hợp đồng trả phí của Agentforce đạt 9.500 trong Quý 3, tăng 50% so với quý trước đó. Thậm chí ấn tượng hơn, nền tảng này xuất hiện trong 6 trong 10 hợp đồng lớn nhất của Salesforce trong kỳ này. Với hơn 18.500 tương tác Agentforce trong pipeline, công ty không chỉ thử nghiệm AI—mà còn tích hợp nó vào cốt lõi của động lực doanh thu.

Tại sao đà tăng trưởng này quan trọng (Nhưng Chưa Thay Đổi Đột Phá)

Kết hợp nền tảng dữ liệu Data 360 (nền tảng dữ liệu hợp nhất), ARR tăng 114% so với cùng kỳ lên 1,4 tỷ đô la. Doanh số bán nền tảng, nơi các sản phẩm AI này hoạt động, tăng tốc lên 19%—tốc độ tăng nhanh nhất trong các đơn vị kinh doanh của Salesforce.

Tuy nhiên, đây là thực tế: tổng doanh thu vẫn chỉ tăng 9% lên 10,26 tỷ đô la. Điều này ổn định, nhưng chưa mang tính đột phá. Doanh thu từ đăng ký tăng 10% lên 9,73 tỷ đô la. Các thương vụ mua lại của công ty—Slack (tăng trưởng 13%), Tableau (4%), và Mulesoft (6%)—đang góp phần, nhưng không thể che giấu rằng tăng trưởng cốt lõi vẫn nằm trong phạm vi cao một chữ số đến thấp hai chữ số.

Sự không phù hợp này quan trọng. Đà tăng trưởng mạnh của AI chưa đủ để thúc đẩy tăng tốc doanh thu rộng rãi trên toàn nền tảng. Các nhà đầu tư nên xem đây là giai đoạn đầu của một cơ hội, chứ không phải là điểm ngoặt đã được chứng minh.

Máy in tiền không bao giờ dừng lại

Dù tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại so với các đối thủ, Salesforce vẫn tiếp tục tạo ra tiền mặt. Dòng tiền hoạt động đạt 2,3 tỷ đô la, dòng tiền tự do đạt 2,2 tỷ đô la. Công ty đã chi 3,8 tỷ đô la cho mua lại cổ phiếu và kết thúc Quý 3 với 11,3 tỷ đô la tiền mặt so với $84 tỷ đô la nợ—một bảng cân đối kế toán vững chắc.

EPS điều chỉnh tăng 35% lên 3,25 đô la, vượt xa dự báo đồng thuận là 2,86 đô la. Công ty cũng nâng dự báo cả năm lần nữa, hiện dự kiến doanh thu FY2026 từ 41,45 đến 41,55 tỷ đô la (tăng trưởng 9-10%) và EPS điều chỉnh từ 11,75 đến 11,77 đô la.

Vị trí định giá hiện tại

Đây là điểm Salesforce trở nên hấp dẫn đối với các nhà đầu tư chú trọng giá trị. Theo ước tính cho FY2027, cổ phiếu đang giao dịch với hệ số giá trên doanh số chỉ 5,3 và hệ số P/E dự phóng là 19,5. Tỷ lệ PEG dưới 0,55—thấp hơn nhiều so với ngưỡng 1,0 thường báo hiệu sự undervaluation.

Đối với một công ty có quy mô, lợi nhuận và khả năng tạo tiền của như Salesforce, các hệ số này thực sự rẻ. Bạn không phải trả một khoản phí cao cho tăng trưởng mặc dù đang tiếp xúc với thị trường AI agent phát triển nhanh nhất.

Câu hỏi thực sự: Agentforce có thể mang lại câu chuyện tăng trưởng không?

Salesforce vẫn là một ứng viên GARP (tăng trưởng hợp lý với giá hợp lý) điển hình. Công ty có đà tăng trưởng trong danh mục sản phẩm triển vọng nhất, bảng cân đối sạch sẽ, và định giá hợp lý. Điều còn thiếu là bằng chứng cho thấy việc áp dụng AI cuối cùng sẽ chuyển thành tăng trưởng doanh thu hai chữ số.

Thị trường AI agent còn sơ khai. Sự tăng trưởng 330% ARR của Agentforce chứng tỏ nhu cầu tồn tại, nhưng mở rộng nhu cầu đó thành việc áp dụng toàn doanh nghiệp—nơi các mô hình định giá dựa trên số chỗ và sử dụng tạo ra tăng trưởng doanh thu ý nghĩa—vẫn là giả thuyết chưa được chứng minh.

Với định giá hiện tại, các nhà đầu tư kiên nhẫn có tầm nhìn 2-3 năm có một cơ hội rủi ro-lợi nhuận hấp dẫn. Công ty không cần trở thành một nhà tăng trưởng 25%. Chỉ cần Agentforce cuối cùng thúc đẩy tăng trưởng doanh thu tổng thể vào mức trung bình hai chữ số. Đối với cổ phiếu giao dịch ở mức 5,3 lần doanh số dự phóng, đó là một ngưỡng hợp lý để vượt qua.