Sự điều chỉnh gần đây của TSMC: Giải mã sự hoảng loạn của thị trường so với thực tế

Thị trường chứng khoán vận hành theo một tính cách kép. Trong các giai đoạn dài hạn, nó hoạt động như một chiếc cân chính xác—đúng đắn cân đo các công ty dựa trên giá trị thực của chúng. Tuy nhiên trong các khung thời gian ngắn, nó biến đổi thành một thứ ít hợp lý hơn nhiều: một cuộc thi phổ biến do các thuật toán điều chỉnh phản ứng với các tiêu đề nhanh hơn khả năng xử lý ngữ cảnh của con người. Sự mất kết nối hành vi này giải thích hoàn hảo những gì đã xảy ra với Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) sau khi công bố doanh thu ngày 10 tháng 12.

Các con số gây ra đợt bán tháo ban đầu có vẻ rất đáng ngờ: doanh thu tháng 11 giảm 6,5% so với kỳ trước xuống còn NT$343,61 tỷ (khoảng 10,93 tỷ đô la). Các thuật toán giao dịch và các nhà bán tháo hoảng loạn bán lẻ đã hiểu sự giảm sút hàng tháng này như một tín hiệu cảnh báo về đà giảm yếu đi. Cổ phiếu giảm khoảng 6%, dừng lại quanh mức 287 đô la. Nhưng đây là điểm phân tích bề nổi bắt đầu thất bại. Khi bạn xem xét hiệu suất so với cùng kỳ năm trước, doanh thu tháng 11 năm 2024 tăng vọt 24,5% so với tháng 11 năm 2023. Câu chuyện hoàn toàn đảo ngược.

Toán Học Tiết Lộ Câu Chuyện Thực Sự

Ban lãnh đạo TSMC trước đó đã hướng dẫn doanh thu quý 4 trong khoảng 32,2-33,4 tỷ đô la (khoảng NT$1 nghìn tỷ). Với hai phần ba dữ liệu quý 4 đã rõ ràng, quỹ đạo của công ty trông rất hấp dẫn:

• Tháng 10: Doanh thu hàng tháng kỷ lục
• Tháng 11: NT$343,61 tỷ mặc dù giảm so với kỳ trước
• Tổng cộng tháng 10-11: NT$711,09 tỷ (khoảng 22,64 tỷ đô la)

Hiệu suất tích lũy này giúp TSMC dễ dàng đạt tới giới hạn trên của hướng dẫn mà không cần nỗ lực lớn. Công ty chỉ cần khoảng NT$300 nghìn tỷ (khoảng 9,55 tỷ đô la trong tháng 12—một con số mà họ thường vượt qua trong những tháng gần đây. Đáp ứng hoặc vượt mức cao nhất của hướng dẫn là khả năng thống kê, không phải ước mơ.

Sự giảm trong tháng 11 không phải là dấu hiệu thất bại. Đó là phép tính thuần túy: tháng 10 đã thiết lập một mốc cao đến mức giảm so với kỳ trước trở thành điều tất yếu bất kể sức mạnh cơ bản ra sao.

Hai Động Lực Tăng Trưởng Chạy Theo Nhịp Độ Khác Nhau

Hiểu TSMC đòi hỏi phải nhận ra rằng có hai thị trường riêng biệt thúc đẩy hoạt động kinh doanh của họ, mỗi thị trường có các động lực riêng:

Thành phần Chu kỳ )Điện tử Tiêu dùng(: Các nhà sản xuất điện thoại thông minh đặt hàng chip trước vào tháng 9-10 để chuẩn bị cho nhu cầu mùa lễ hội. Apple và các đối thủ xây dựng dự trữ trong giai đoạn này. Tháng 11 tự nhiên chứng kiến nhu cầu giảm do các kho dự trữ đạt mức thoải mái. Sự giảm 6,5% hàng tháng là mùa vụ điển hình—dự đoán được, tạm thời và không đáng kể đối với quỹ đạo dài hạn.

Thành phần Cơ cấu )Hạ tầng AI(: Động lực này hoạt động theo các quy luật vật lý hoàn toàn khác. Các dự án xây dựng trung tâm dữ liệu, sản xuất GPU, và nâng cấp hạ tầng tính toán diễn ra quanh năm, không quan tâm đến lịch trình lễ hội của người tiêu dùng. Doanh thu quý 3 của TSMC tiết lộ một điểm ngoặt quan trọng: Tính đến nay, Máy tính Hiệu suất Cao chiếm 57% tổng doanh thu, vượt qua điện tử tiêu dùng lần đầu tiên.

Sự thay đổi về thành phần này là sâu sắc. Trong khi nhu cầu điện thoại thông minh dao động theo chu kỳ bán lẻ, nhu cầu hạ tầng dựa trên AI tăng trưởng đều đặn. Động lực doanh thu chính của công ty đã chuyển từ các thiết bị nhỏ của người tiêu dùng sang các hệ sinh thái máy chủ quy mô toàn cầu.

Đầu Tư Của Ban Quản Lý Vào Cổ Tức Cho Tương Lai

Các giám đốc điều hành thể hiện sự tự tin của họ qua các quyết định phân bổ vốn, chứ không qua các thông cáo báo chí. Xây dựng nhà máy chế tạo bán dẫn đòi hỏi khoản đầu tư lớn. Khi ban lãnh đạo lo ngại suy thoái, họ tích trữ tiền mặt và đóng băng các khoản phân phối cho cổ đông.

TSMC đang thể hiện niềm tin ngược lại. Gần đây, công ty đã công bố tăng cổ tức lên khoảng 97 cent mỗi cổ phiếu, sẽ trả vào tháng 4 năm 2026. Hướng dẫn này thể hiện sự tự tin nội bộ của ban lãnh đạo về các đơn hàng và khả năng tạo ra tiền mặt liên tục trong năm 2025 và các năm sau.

Giá trị hiện tại còn tăng thêm cơ hội. TSMC giao dịch gần mức P/E 29,5 lần mặc dù thể hiện:

• Biên lợi nhuận gộp 59,5% )gần 60 cent lợi nhuận trên mỗi đô la doanh thu(
• Tăng trưởng doanh thu từ đầu năm vượt quá 30%

Các công ty độc quyền có biên lợi nhuận cao, tăng trưởng nhanh thường có mức định giá trên 40x lợi nhuận. Giao dịch ở mức 29,5x phản ánh một sự mất kết nối hiếm hoi giữa giá cổ phiếu và chất lượng doanh nghiệp.

Cấu Trúc: Nơi Tiếng Ồn Ngắn Hạn Gặp Gỡ Giá Trị Dài Hạn

Thị trường thỉnh thoảng mang đến cơ hội cho các nhà đầu tư kiên nhẫn bằng cách hiểu sai dữ liệu quá khứ. Sự giảm doanh thu tháng 11 chính xác là khoảnh khắc này—tâm lý ngắn hạn tập trung vào điều chỉnh theo mùa trong khi bỏ qua tốc độ tăng trưởng 24,5% YOY và các yếu tố hỗ trợ AI mang tính cấu trúc.

Hiện đang giao dịch quanh mức 287 đô la, TSMC thấp hơn đáng kể so với mục tiêu giá trung bình của các nhà phân tích, dự báo tiềm năng tăng hơn 23%. Siêu chu kỳ hạ tầng AI không hạ nhiệt; nó đang trưởng thành thành một thứ bền vững hơn nhiều so với các chu kỳ dựa trên cơn sốt. Là nhà cung cấp chất bán dẫn thiết yếu cho sự chuyển đổi này, TSMC vẫn đứng ở vị trí là con đường thu phí thu về giá trị vượt trội.