Sự tăng trưởng 22% tính từ đầu năm của Coinbase che giấu những lo ngại về định giá: Những gì nhà đầu tư cần biết

Thị trường trao đổi tiền điện tử tiếp tục phát triển nhanh chóng, và một trong những đối thủ hàng đầu đã thể hiện đà tăng ấn tượng trong năm nay. Nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn nhất tại Mỹ theo khối lượng đã tăng 22,4% tính từ đầu năm, vượt qua các chỉ số thị trường chung. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt tăng giá này là một bức tranh phức tạp hơn đáng để xem xét cẩn thận.

Hiệu suất Thị trường và Bối cảnh Cạnh tranh

Khi so sánh Coinbase Global với các đối thủ, câu chuyện trở nên tinh tế hơn. Trong khi nền tảng này tăng hơn một phần năm giá trị so với đầu năm, các đối thủ lại kể một câu chuyện khác. Robinhood Markets đã tăng 256,9% trong cùng kỳ, trong khi Interactive Brokers Group ghi nhận mức tăng 64,6%. Sự khác biệt rõ rệt về hiệu suất này đặt ra những câu hỏi quan trọng về vị thế thị trường và tiềm năng tăng trưởng.

Sự vượt trội ấn tượng của Robinhood phản ánh quá trình chuyển đổi từ một nhà giao dịch tài sản kỹ thuật số thuần túy thành một nhà cung cấp dịch vụ tài chính đa dạng. Công ty đã tận dụng thành công nhận diện thương hiệu để mở rộng ra ngoài giao dịch cổ phiếu truyền thống sang nhiều loại tài sản khác nhau. Trong khi đó, Interactive Brokers đã hưởng lợi từ hạ tầng giao dịch tinh vi và phạm vi toàn cầu, với hoạt động môi giới tự động giúp giảm chi phí đáng kể so với các đối thủ truyền thống.

Bối cảnh này quan trọng đối với các nhà đầu tư Coinbase. Cổ phiếu hiện giao dịch thấp hơn 32% so với đỉnh 52 tuần là 444,65 đô la, cho thấy còn khả năng phục hồi—nhưng chỉ khi công ty có thể thực hiện được luận điểm tăng trưởng của mình.

Câu chuyện Tăng trưởng: Mở rộng và Đa dạng hóa

Hướng đi chiến lược của Coinbase tập trung vào việc trở thành trung tâm giao dịch toàn diện của ngành. Công ty đã ra mắt nền tảng bán token toàn diện, cho phép nhà đầu tư bán lẻ truy cập sớm vào các dự án mới nổi trước khi niêm yết rộng rãi. Động thái này định vị công ty tại điểm giao thoa giữa hình thành vốn và tiếp cận thị trường.

Trên phạm vi quốc tế, nền tảng tiếp tục mở rộng các dịch vụ tài chính của mình. Các sáng kiến gần đây bao gồm tài khoản tiết kiệm lãi suất biến đổi AER 3,75% tại Vương quốc Anh, báo hiệu ý định tích hợp dịch vụ ngân hàng truyền thống với hạ tầng crypto. Những bước đi này phù hợp với luận điểm lớn hơn: khi tài sản kỹ thuật số trưởng thành, sàn giao dịch có thể phục vụ nhiều nhu cầu khách hàng sẽ thu về giá trị không cân xứng.

Các nguồn doanh thu từ đăng ký và dịch vụ của công ty ngày càng trở nên quan trọng đối với mô hình kinh doanh tổng thể. Sự đa dạng hóa này khỏi các khoản hoa hồng giao dịch thuần túy mang lại nền tảng lợi nhuận ổn định hơn. Đáng chú ý, số người dùng nắm giữ USDC đã tăng gấp đôi trong hai năm, trong khi số dư trung bình mỗi người nắm giữ đã tăng gấp ba lần, thể hiện sự tăng trưởng hữu cơ trong việc chấp nhận stablecoin và độ bám của nền tảng.

Tình hình Tài chính và Hiệu quả Vốn

Về mặt cơ bản, Coinbase thể hiện các chỉ số hoạt động vững chắc. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của công ty trong 12 tháng gần nhất đạt 15,7%, vượt qua trung bình ngành là 14,9%. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư của 10,6% cũng vượt qua mức chuẩn ngành 6,2%, cho thấy việc phân bổ vốn hiệu quả.

Bảng cân đối kế toán đã được củng cố, tỷ lệ nợ vay cải thiện qua các quý gần đây và tổng đòn bẩy giảm xuống. Tuy nhiên, việc phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 2,6 tỷ đô la gây lo ngại về pha loãng cổ phần và tăng đòn bẩy tài chính, điều này cần xem xét đối với các nhà đầu tư đánh giá lợi nhuận dài hạn.

Định giá: Vật thể trong phòng

Đây là nơi sự hưng phấn của nhà đầu tư gặp thực tế thị trường. Cổ phiếu Coinbase có tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng là 49,85X—gấp hơn hai lần trung bình ngành là 23,76X. Cổ phiếu cũng giao dịch trên mức định giá trung bình 5 năm là 27,63X, cho thấy mức định giá cao đáng kể.

Tâm lý phân tích đã chuyển sang tích cực nhẹ, với dự báo lợi nhuận năm 2025 và 2026 tăng lần lượt 13,3% và 0,7% trong tháng qua. Dự báo doanh thu cho năm 2025 và 2026 dự kiến tăng trưởng 11,3% và 13,1% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận năm 2026 thực tế giảm 26% so với năm trước, tạo ra giới hạn lợi nhuận và lý do để hoài nghi về định giá.

Các yếu tố rủi ro và động thái thị trường

Biến động thị trường tiền điện tử có thể ảnh hưởng theo cả hai chiều. Trong khi sự biến động gia tăng và giá tài sản tăng sẽ thúc đẩy khối lượng giao dịch và doanh thu, các đợt giảm mạnh có thể gây rủi ro tồn tại. Một đợt giảm đáng kể của Bitcoin, Ethereum hoặc vốn hóa thị trường crypto chung sẽ trực tiếp làm giảm khả năng sinh lời của Coinbase và có thể ảnh hưởng đến vị thế thanh khoản của công ty.

Môi trường pháp lý, mặc dù hiện tại ủng hộ tại Mỹ, vẫn có thể thay đổi theo chính sách. Các sáng kiến của chính quyền—bao gồm dự trữ Bitcoin chiến lược tiềm năng và luật pháp về stablecoin song phương—hiện đang có lợi cho ngành. Tuy nhiên, đà pháp lý có thể đảo chiều nhanh chóng, tạo ra sự không chắc chắn về lợi nhuận.

Góc nhìn Đầu tư

Lập luận tăng giá dựa trên vị thế thống lĩnh thị trường của Coinbase, đa dạng hóa nguồn doanh thu, nâng cao hiệu quả vốn và các yếu tố hỗ trợ pháp lý tích cực. Việc mở rộng chiến lược sang chứng khoán tokenized, thị trường quốc tế và các sản phẩm ngân hàng mang lại các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng trong nhiều năm tới.

Ngược lại, định giá cao, áp lực lợi nhuận năm 2026, sự phụ thuộc lớn vào biến động giá tiền điện tử và bất ổn pháp lý là các rủi ro giảm giá đáng kể. Ở mức giá hiện tại, thị trường có thể đã phản ánh kỳ vọng về một quá trình thực thi hoàn hảo trong nhiều năm.

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc điểm vào thị trường, sự biến động của cả cổ phiếu Coinbase và thị trường crypto chung có thể tạo ra các cơ hội rủi ro-lợi nhuận tốt hơn. Câu chuyện kinh doanh cơ bản vẫn còn nguyên vẹn, nhưng kỷ luật định giá trở nên vô cùng quan trọng.