Nâng cấp sản xuất chip DRAM, ASML có thể nâng cao lợi nhuận nhờ công cụ EUV không?

Câu chuyện của ASML không chỉ là sự độc quyền về công nghệ máy khắc EUV, mà còn là cách họ hưởng lợi từ việc nâng cấp chuỗi ngành công nghiệp chế tạo chip.

Khi ngành tập trung vào vòng lặp của chip logic (logic), tiến bộ công nghệ trong lĩnh vực DRAM đang trở thành điểm tăng trưởng lợi nhuận bị đánh giá thấp. Trong quý III năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp của ASML tăng 80 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 51.6%, động lực phía sau đang âm thầm thay đổi. Chip logic vẫn chiếm hai phần ba doanh số hệ thống, nhưng tốc độ áp dụng EUV trong ngành công nghiệp DRAM đang tăng lên—đặc biệt là các chip lưu trữ băng thông cao liên quan đến AI, yêu cầu độ chính xác quy trình ngày càng cao hơn.

Tại sao DRAM trở thành đòn bẩy lợi nhuận mới của ASML?

Quan điểm truyền thống cho rằng DRAM là lĩnh vực kinh doanh lợi nhuận thấp, nhưng nhận thức này đang lỗi thời. Khi các chip lưu trữ tiến tới kiến trúc mật độ cao hơn, nhà sản xuất DRAM buộc phải sử dụng quy trình EUV. Đồng thời, các node tiên tiến của chip logic cần nhiều lớp phơi sáng EUV, đẩy cao tỷ lệ sử dụng công cụ và tăng nhu cầu nâng cấp phần mềm cũng như dịch vụ. Các khoản thu nhập lặp lại này thường có biên lợi nhuận cao hơn so với bán hệ thống ban đầu.

Tỷ lệ thâm nhập EUV trong DRAM trực tiếp đồng nghĩa với các đơn hàng hệ thống có giá trị cao hơn. Công cụ khắc EUV có giá cao hơn nhiều so với công cụ khắc UV sâu, tỷ lệ bán EUV càng cao thì giá trị trung bình của đơn hàng của ASML càng lớn. Trong toàn bộ năm 2025, ASML dự kiến doanh số bán hàng tăng khoảng 15%, tỷ suất lợi nhuận gộp gần 52%, phản ánh nhu cầu EUV vẫn duy trì mạnh mẽ.

Hướng dẫn quý IV tiết lộ điều gì?

ASML dự kiến doanh thu quý IV trong khoảng 9.2 tỷ đến 9.8 tỷ euro, tăng trưởng so với quý trước là 26.3% (trung vị). Tỷ lệ lợi nhuận gộp dự kiến trong khoảng 51-53%, cải thiện 40 điểm cơ bản so với quý trước. Những con số này cho thấy sự thúc đẩy từ cả việc xuất xưởng EUV và dịch vụ lợi nhuận cao—điều này phản ánh nhu cầu thực sự của ngành chế tạo DRAM đối với công nghệ tiên tiến đang được giải phóng.

Các đối thủ khác trong hệ sinh thái ngành

Mặc dù ASML độc quyền cung cấp máy khắc EUV, lĩnh vực thiết bị chế tạo chip không chỉ có một mình họ. Applied Materials cung cấp các công cụ khắc etch và lắng đọng, khi thiết kế chip AI ngày càng phức tạp, các công cụ của họ giúp các nhà sản xuất đạt được các node nhỏ hơn và hiệu năng cao hơn. KLA Corporation tập trung vào kiểm soát quy trình và hệ thống kiểm tra, đảm bảo tỷ lệ thành công trong sản xuất. Hiệu suất của hai công ty này phần nào phản ánh sức khỏe của ngành chế tạo chip phía dưới—bao gồm cả tốc độ nâng cấp DRAM.

Sự khác biệt về định giá và kỳ vọng thị trường

Giá cổ phiếu của ASML tăng 33.3% trong 6 tháng, vượt xa mức tăng 22.2% của ngành công nghệ. Tuy nhiên, P/E dự phóng của họ là 33.76 cao hơn trung bình ngành là 27.76, và mức định giá này có thể duy trì hay không phụ thuộc vào khả năng tăng trưởng thực tế. EPS dự kiến đồng thuận năm 2025 tăng 39.3% so với cùng kỳ, trong khi năm 2026 chỉ tăng 3.8%—điều này cho thấy thị trường đang lo ngại về tốc độ tăng trưởng dài hạn. Trong 30 ngày qua, dự báo cho 2025 đã được điều chỉnh tăng, trong khi dự báo cho 2026 lại bị điều chỉnh giảm, phản ánh sự thận trọng về khả năng đỉnh của chu kỳ EUV gần tới.

Kết luận

Nâng cấp quy trình DRAM và nhu cầu chip AI đã tạo ra các lĩnh vực tăng trưởng mới cho công cụ EUV của ASML. Khi doanh thu dịch vụ và cơ sở cài đặt mở rộng đồng bộ, cấu trúc lợi nhuận của ASML dự kiến sẽ dần được tối ưu hóa. Tuy nhiên, định giá đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng lạc quan, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các kế hoạch đầu tư thực tế của các nhà sản xuất DRAM cũng như khả năng thâm nhập EUV có thể tăng tốc như kỳ vọng hay không.