Tại sao Cổ phiếu Máy tính lượng tử có thể đối mặt với một cuộc kiểm điểm về định giá: IonQ, Rigetti, D-Wave và QUBT đang bị xem xét

Dấu Hiệu Cảnh Báo Ẩn Trong Chính Tầm Nhìn

Ngành công nghệ máy tính lượng tử đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư như chưa từng có công nghệ nào trước đó. Trong 12 tháng tính đến đầu tháng 12 năm 2025, các nhà vận hành máy tính lượng tử thuần túy—bao gồm IonQ, Rigetti Computing, D-Wave Quantum, và Quantum Computing Inc.—đã mang lại lợi nhuận ấn tượng lần lượt là 68%, 333%, 568%, và 89%.

Tuy nhiên, bên dưới những thành tích ấn tượng này là một chỉ số đáng lo ngại từng dự báo trước các đợt điều chỉnh thị trường. Tỷ lệ giá trên doanh số (P/S), một công cụ đã liên tục xác định các định giá không bền vững qua nhiều chu kỳ công nghệ, hiện đang báo đỏ cho toàn bộ ngành công nghiệp máy tính lượng tử.

Chỉ Số Định Giá Dự Đoán Các Suy Thoái Công Nghệ Trước Đó

Khi đánh giá các công ty trẻ, chưa có lợi nhuận nhưng có tiềm năng tăng trưởng bùng nổ, các phương pháp định giá truyền thống thường không đủ. Tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) yêu cầu lợi nhuận dương—một điều xa xỉ mà hầu hết các công ty máy tính lượng tử chưa đạt được. Tỷ lệ PEG, vốn tích hợp dự báo tăng trưởng, cũng gặp khó khăn khi không có lợi nhuận cơ sở rõ ràng.

Và đó là lúc chỉ số giá trên doanh số (P/S) phát huy tác dụng. Bằng cách chia vốn hóa thị trường cho doanh thu 12 tháng gần nhất, chỉ số này phản ánh định giá mà không phụ thuộc vào lợi nhuận. Lịch sử cho thấy, các tỷ lệ P/S vượt quá 30 hiếm khi duy trì qua các chu kỳ thị trường.

Trước khi bong bóng dot-com sụp đổ vào tháng 3 năm 2000, các ông lớn như Microsoft, Amazon, và Cisco Systems đều có tỷ lệ P/S trên 30—một số còn vượt quá 40. Sự sụp đổ sau đó chứng minh rằng các định giá như vậy chỉ là hiện tượng tạm thời, không phải đặc điểm vĩnh viễn của công nghệ đột phá.

Định Giá Hiện Tại Của Máy Tính Lượng Tử: Những Con Số Không Phù Hợp Thực Tế

Tính đến ngày 12 tháng 12 năm 2025, bức tranh ngành công nghiệp máy tính lượng tử cho thấy sự chênh lệch cực đoan về định giá:

• IonQ: P/S = 156
• Rigetti Computing: P/S = 992
• D-Wave Quantum: P/S = 315
• Quantum Computing Inc.: P/S = 3,144

Những con số này nhấn mạnh mức độ sơ khai của giai đoạn thương mại hóa đối với các doanh nghiệp này. Đối với những người hoài nghi cho rằng dữ liệu có thể đã chọn lọc, việc xem xét dự báo doanh thu trong tương lai đến năm 2027 sẽ cung cấp bức tranh toàn diện hơn:

Dựa trên dự báo của các nhà phân tích phố Wall cho doanh thu 2027 ước tính:

• IonQ: P/S dự kiến = 55.9
• Rigetti Computing: P/S dự kiến = 177.7
• D-Wave Quantum: P/S dự kiến = 122.6
• Quantum Computing Inc.: P/S dự kiến = 270.1

Ngay cả khi tính đến mức tăng trưởng doanh thu hàng năm gấp đôi hoặc gấp ba, các tỷ lệ này vẫn còn cao hơn nhiều so với ngưỡng 30 trong quá khứ. Điều này cho thấy, để đạt được sự điều chỉnh định giá bền vững, cần có sự tăng trưởng doanh thu đột phá hoặc giảm đáng kể vốn hóa thị trường—hoặc cả hai.

Vấn Đề Thời Gian Thương Mại Hóa

Cổ phiếu ngành máy tính lượng tử còn đối mặt với một trở ngại khác dựa trên tiền lệ lịch sử: các chu kỳ trưởng thành kéo dài cần thiết cho các công nghệ đột phá. Internet đã là một minh chứng trong hơn năm năm trước khi bong bóng dot-com phình to—và cuối cùng vỡ. Trong khoảng thời gian đó, việc chấp nhận công nghệ vượt quá khả năng tối ưu hóa lợi nhuận của các doanh nghiệp.

Mô hình này lặp lại với chuỗi các công nghệ như giải trình tự gen, công nghệ nano, in 3D, hạ tầng blockchain, và metaverse. Trong từng trường hợp, các nhà đầu tư đã đánh giá thấp thời gian cần thiết để các công nghệ chuyển từ tiềm năng lý thuyết thành thực tế ứng dụng.

Hiện tại, phần cứng máy tính lượng tử chưa thể chứng minh khả năng giải quyết các vấn đề cho các ứng dụng thương mại phổ biến. Thêm vào đó, không có bằng chứng nào cho thấy các khoản đầu tư lớn của doanh nghiệp vào các giải pháp lượng tử đã tạo ra lợi nhuận rõ ràng cho các công ty đầu tư. Chúng ta đang chứng kiến một chu kỳ tương tự đang diễn ra.

Những Gợi Ý Từ Các Tiền Lệ Lịch Sử Cho Năm 2026

Trong khi tỷ lệ P/S không thể xác định chính xác thời điểm thị trường đảo chiều, các mô hình lịch sử cho thấy năm 2026 có thể mang lại nhiều thử thách lớn cho các cổ phiếu lượng tử. Ngành công nghệ đã chứng kiến nhiều chu kỳ, trong đó sự hưng phấn của thị trường đã đi trước thực tế thương mại hóa hàng năm—đôi khi hàng thập kỷ.

Tuy nhiên, lịch sử cũng cung cấp một sự cân bằng cho cảnh báo này. Dù bong bóng internet đã giảm 49% và 78% đối với S&P 500 và Nasdaq Composite tương ứng, nhiều doanh nghiệp thời kỳ internet cuối cùng đã mang lại lợi nhuận phi thường cho các nhà đầu tư kiên nhẫn. Những công ty sống sót sau cơn rung lắc đó đã trở thành những người chiến thắng thế hệ.

Kết quả tương tự vẫn hoàn toàn khả thi cho ngành công nghệ lượng tử. Với góc nhìn dài hạn phù hợp—đo lường thành công trong vòng năm đến mười năm thay vì theo quý—một số nhà vận hành thuần túy này có thể cuối cùng chứng minh được định giá hiện tại hoặc vượt xa hơn nữa. Điểm mấu chốt là nhận thức rằng, để cổ phiếu tăng trưởng bền vững, cần có tiến bộ thực chất hướng tới khả năng thương mại, chứ không chỉ dựa vào tiềm năng lý thuyết của thị trường.

Các nhà đầu tư nên điều chỉnh kỳ vọng ngắn hạn phù hợp, hiểu rằng việc ứng dụng công nghệ đột phá theo một quy trình dự đoán được nhưng thường gây thất vọng. Thành công cuối cùng của ngành công nghiệp máy tính lượng tử và giá cổ phiếu của các nhà dẫn đầu vẫn là khả thi, nhưng kỳ vọng vào lợi nhuận liên tục mà không có các mốc thương mại hóa rõ ràng là một cược chống lại lịch sử thị trường hơn một thế kỷ.