Liệu chiến lược mở rộng ra nước ngoài của TSMC có thể duy trì lợi thế về biên lợi nhuận gộp của mình?

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) đang đi trên dây—tăng cường sản xuất chip toàn cầu trong khi đối mặt với chi phí vận hành quốc tế ngày càng tăng. Nhà sản xuất chip tiếp tục thực hiện kế hoạch mở rộng đầy tham vọng tại Mỹ, Nhật Bản và Đức để phục vụ nhu cầu tăng cao về chip AI và tính toán tiên tiến, nhưng sự đa dạng hóa địa lý này đi kèm với một rủi ro.

Thực tế: TSMC dự kiến biên lợi nhuận gộp của họ sẽ co lại 2% trong ngắn hạn, có thể mở rộng đến 3-4% khi các nhà máy ở nước ngoài mở rộng sản xuất. Tuy nhiên, điều làm câu chuyện trở nên hấp dẫn là—Trong quý 3 năm 2025, công ty thực sự đã tăng biên lợi nhuận gộp của mình thêm 170 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước để đạt 59,5%, vượt xa kỳ vọng rằng mở rộng toàn cầu sẽ ngay lập tức làm giảm lợi nhuận.

Doanh thu kể câu chuyện thực sự

Doanh thu của TSMC trong quý 3 năm 2025 tăng lên 33,1 tỷ đô la (tăng 40,8% so với cùng kỳ) cho thấy công ty đang bù đắp cho áp lực biên lợi nhuận bằng tăng trưởng khối lượng. Ban quản lý dự báo biên lợi nhuận gộp quý 4 sẽ nằm trong khoảng 59% đến 61%, với điểm giữa dự kiến mở rộng thêm 100 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Hiệu suất này theo hai hướng—duy trì sức mạnh về giá cả trong khi hấp thụ các khó khăn vận hành—là thử thách thực sự đối với chiến lược cạnh tranh của TSMC.

Giả thuyết của công ty rất đơn giản: tự động hóa, quy mô kinh tế và trợ cấp của chính phủ cuối cùng sẽ giúp cân bằng sân chơi giữa các nhà máy ở Đài Loan và nước ngoài. Khi nhu cầu về các node thế hệ tiếp theo như 2nm tăng tốc, đa dạng hóa nguồn cung khu vực trở thành một lợi thế chiến lược đáng giá cho dù phải chịu một số tổn thất về biên lợi nhuận tạm thời.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt

Intel (INTC) và GlobalFoundries (GFS) không ngồi yên. Intel đang tiến nhanh với quy trình 18A (tương đương 1.8nm), tuyên bố hiệu suất và hiệu quả vượt trội so với công nghệ N2 sắp tới của TSMC. Trong khi đó, GlobalFoundries đang tạo dựng vị thế trong các node đã trưởng thành và các ứng dụng AI biên, mở rộng năng lực tại Mỹ và châu Âu để thu hút khách hàng đang cần phòng ngừa rủi ro chuỗi cung ứng.

Áp lực cạnh tranh này có nghĩa là TSMC không thể chủ quan—duy trì vị thế dẫn đầu về biên lợi nhuận gộp trong khi đầu tư vào sản xuất toàn cầu là chiến lược khả thi duy nhất về lâu dài.

Những gì thị trường kỳ vọng

Cổ phiếu TSMC đã tăng 54,1% trong năm nay, vượt xa mức tăng 28,9% của toàn ngành công nghệ. Được định giá với tỷ lệ P/E dự phóng 25,06 thấp hơn mức trung bình ngành là 29,03, định giá này vẫn hợp lý dựa trên các ước tính đồng thuận về tăng trưởng lợi nhuận năm 2025-2026 lần lượt là 43,9% và 20,2%.

Câu hỏi then chốt cho các nhà đầu tư: Liệu TSMC có thể duy trì khả năng chống chịu của biên lợi nhuận gộp khi sản xuất ở nước ngoài mở rộng? Câu trả lời sẽ quyết định liệu định giá ngày hôm nay có phải là một món hời hay là một cái bẫy.