Tín Hiệu Mâu Thuẫn Trong Thị Trường Cacao: Nguồn Cung Phục Hồi Trong Khi Nhu Cầu Giảm Sút

Giao dịch hợp đồng tương lai ca cao vào thứ Tư phản ánh xu hướng tiền tệ trái chiều trên các thị trường chính. Hợp đồng tháng 3 tại New York tăng 49 điểm, tương đương 0.90%, nhờ đồng đô la yếu đi khi chỉ số tiền tệ giảm xuống mức thấp nhất trong 5 tuần. Ngược lại, hợp đồng tháng 3 tại London giảm 28 điểm (-0.69%) sau khi bảng Anh tăng vọt lên mức cao nhất trong 5 tuần, gây áp lực lên giá cả tính theo đồng bảng Anh. Sự phân chia dựa trên tiền tệ này nhấn mạnh cách mà biến động tỷ giá vẫn là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá của các hàng hóa được giao dịch toàn cầu.

Áp lực phục hồi nguồn cung đẩy giá xuống

Điều kiện trồng trọt ở Tây Phi đã nổi lên như một trở ngại lớn đối với định giá ca cao. Nông dân ở Bờ Biển Ngà và Ghana báo cáo rằng các mô hình mưa gần đây kết hợp với ánh sáng mặt trời đầy đủ đang thúc đẩy chu kỳ nở hoa của cây ca cao và phát triển quả. Mondelez tiết lộ rằng số lượng quả ca cao ở Tây Phi hiện cao hơn trung bình 5 năm của họ 7%, cho thấy tiềm năng mùa vụ mạnh mẽ trước mùa thu hoạch chính.

Dữ liệu vận chuyển từ nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới củng cố câu chuyện phục hồi nguồn cung. Lượng ca cao nhập khẩu tại các cảng của Bờ Biển Ngà trong giai đoạn tháng 10-11 đạt 718.451 tấn, giảm 2.1% so với cùng kỳ năm ngoái là 734.026 tấn. Tuy nhiên, báo cáo ngày 21 tháng 11 của Tổ chức Ca cao Quốc tế đã thay đổi đáng kể tâm lý thị trường. ICCO đã điều chỉnh dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2024/25 xuống còn 49.000 tấn — một sự đảo ngược mạnh mẽ so với dự báo trước đó là 142.000 tấn thặng dư — và giảm dự báo sản lượng xuống còn 4.69 triệu tấn từ 4.84 triệu tấn. Đây là lần dự báo thặng dư đầu tiên trong bốn năm, sau khi thâm hụt 494.000 tấn trong năm 2023/24, lớn nhất trong hơn 60 năm.

Mức tồn kho hạn chế hỗ trợ giá

Dù các yếu tố cơ bản thuận lợi cho nhà sản xuất, lượng tồn kho trong kho giảm đã cung cấp hỗ trợ giá nhẹ nhàng. Lượng ca cao theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 8.5 tháng là 1.685.929 bao vào thứ Tư. Tuy nhiên, sự giảm tồn kho này dường như chưa đủ để cân bằng triển vọng phục hồi nguồn cung, khi các nhà giao dịch vẫn tập trung vào triển vọng mùa vụ Tây Phi mở rộng.

Suy giảm nhu cầu làm tăng áp lực

Các chỉ số tiêu thụ chocolate tại các khu vực chế biến chính cho thấy bức tranh nhu cầu đầy thử thách. Khối lượng nghiền ca cao của châu Á trong quý 3 giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 tấn — mức thấp nhất trong chín năm. Các nhà chế biến châu Âu ghi nhận khối lượng nghiền trong quý 3 là 337.353 tấn, giảm 4.8% hàng năm và thấp nhất trong một thập kỷ. Doanh số bán chocolate tại Bắc Mỹ trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 giảm hơn 21%, trong khi hoạt động nghiền trong quý 3 chỉ tăng 3.2% nhờ các nguồn dữ liệu mới. Giám đốc điều hành Hershey mô tả doanh số chocolate Halloween năm nay là “thất vọng”, một mối quan tâm đặc biệt khi Halloween chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo hàng năm của Mỹ ngoài Giáng sinh.

Các yếu tố bù đắp: Sự giảm sản lượng của Nigeria

Một yếu tố tích cực tiềm năng xuất hiện từ Nigeria, nhà sản xuất ca cao thứ năm thế giới. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn từ ước tính 344.000 tấn trong năm 2024/25. Khối lượng xuất khẩu tháng 9 vẫn giữ ở mức 14.511 tấn hàng năm, cho thấy sự tăng trưởng xuất khẩu hạn chế trong ngắn hạn.

Không chắc chắn về chính sách gia tăng độ phức tạp

Các quyết định pháp lý gần đây đã thêm các biến số mới. Nghị viện châu Âu đã phê duyệt việc hoãn một năm quy định về phá rừng (EUDR) vào tuần trước, cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực có mức độ phá rừng cao ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ. Đồng thời, chính quyền Trump đã loại bỏ thuế suất đối ứng 10% đã được công bố trước đó đối với các hàng hóa không do Mỹ sản xuất, bao gồm ca cao, cùng với thuế thực phẩm 40% đối với nhập khẩu từ Brazil — một diễn biến đáng kể khi Brazil nằm trong top 10 nhà sản xuất ca cao toàn cầu.

Thị trường ca cao hiện đang đối mặt với các áp lực cạnh tranh: nguồn cung mở rộng và tiêu thụ yếu đi trên toàn cầu chống lại sự thắt chặt nguồn cung cấu trúc từ Nigeria và điều kiện tồn kho khiêm tốn. Hướng đi của giá có khả năng phụ thuộc vào tốc độ mùa vụ Tây Phi hình thành và liệu nhu cầu chocolate có ổn định hay tiếp tục suy giảm.