Hiểu về Chi phí Vốn so với Chi phí Vốn Chủ sở hữu: Cái nào ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của bạn?

Khi đánh giá xem có nên đầu tư vào một công ty hoặc tài trợ cho một dự án mới, hai chỉ số tài chính luôn xuất hiện trong các cuộc họp hội đồng quản trị và báo cáo phân tích: chi phí vốn và chi phí cổ phần. Mặc dù thường được đề cập cùng nhau, các chỉ số này hoạt động khác nhau và kể những câu chuyện khác nhau về sức khỏe tài chính của một công ty. Hiểu rõ sự khác biệt giữa chúng là điều quan trọng để đưa ra các quyết định đầu tư và tài chính thông minh hơn.

Tại sao cả hai chỉ số đều quan trọng—Và tại sao chúng khác nhau

Về bản chất, cả hai chỉ số đều đo lường giá trị của tiền, nhưng từ các góc độ khác nhau. Chi phí cổ phần phản ánh những gì cổ đông yêu cầu để được bù đắp cho việc sở hữu cổ phần trong công ty. Hãy nghĩ nó như mức lợi nhuận tối thiểu cần thiết để giữ chân nhà đầu tư. Trong khi đó, chi phí vốn nhìn rộng hơn, kết hợp các chi phí của cả vốn chủ sở hữu và nợ vay thành một con số tổng thể.

Hệ quả thực tế? Một công ty có thể có chi phí cổ phần hấp dẫn nhưng chi phí vốn cao nếu nó đang gánh nặng nợ nần lớn. Ngược lại, một công ty có chi phí vốn hợp lý nhưng lại đối mặt với yêu cầu lợi nhuận cao hơn từ cổ đông do rủi ro kinh doanh tăng cao.

Phân tích chi phí cổ phần: Những gì cổ đông thực sự mong đợi

Cổ đông không đầu tư miễn phí. Họ mong đợi một khoản lợi nhuận bù đắp cho hai điều: chi phí cơ hội (lợi nhuận họ có thể nhận được ở nơi khác) và rủi ro cụ thể của việc giữ cổ phần của công ty đó.

Cách tính chi phí cổ phần

Phương pháp phổ biến nhất là Mô hình Định giá Tài sản Vốn (CAPM), xác lập mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng:

Chi phí cổ phần = Lãi suất phi rủi ro + (Beta × Phần bù rủi ro thị trường)

Hãy phân tích từng thành phần:

• Lãi suất phi rủi ro: Thường là lợi suất trái phiếu chính phủ, đại diện cho lợi nhuận cơ bản cho đầu tư không rủi ro. Hiện tại, mức này thay đổi theo quốc gia nhưng thường dao động từ 2-5% tùy theo điều kiện kinh tế.

• Beta: Đo mức độ biến động giá cổ phiếu so với toàn bộ thị trường. Beta 1.2 nghĩa là cổ phiếu biến động mạnh hơn thị trường 20%. Beta cao hơn = rủi ro cao hơn = yêu cầu lợi nhuận kỳ vọng cao hơn từ cổ đông.

• Phần bù rủi ro thị trường: Phần lợi nhuận thêm mà nhà đầu tư kỳ vọng để chọn thị trường chứng khoán thay vì các tài sản không rủi ro. Trong quá khứ, trung bình khoảng 5-7% hàng năm, nhưng dao động theo tâm lý thị trường và chu kỳ kinh tế.

Điều gì làm tăng hoặc giảm chi phí cổ phần?

Nhiều yếu tố thực tế ảnh hưởng đến kỳ vọng của cổ đông. Các công ty trong ngành chu kỳ (như ô tô hoặc bán lẻ) thường có chi phí cổ phần cao hơn do lợi nhuận dao động mạnh. Các tiện ích ổn định, ngược lại, có chi phí cổ phần thấp hơn. Lãi suất tăng cũng thường làm tăng chi phí cổ phần—khi lợi nhuận phi rủi ro tăng, nhà đầu tư cổ phần yêu cầu bù đắp cao hơn để bù đắp rủi ro thêm. Các suy thoái kinh tế tạo ra sự không chắc chắn, khiến cổ đông yêu cầu phần bù cao hơn.

Bức tranh toàn cảnh: Hiểu chi phí vốn

Trong khi chi phí cổ phần tập trung vào kỳ vọng của cổ đông, chi phí vốn mở rộng ra bao gồm tất cả các nguồn tài trợ. Hầu hết các công ty không chỉ huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu; họ còn vay mượn. Chi phí vốn phản ánh chi phí trung bình của tất cả các nguồn tài chính này.

Cách tính chi phí vốn

Phương pháp tiêu chuẩn sử dụng Trung bình trọng số chi phí vốn (WACC):

WACC = (E/V × Chi phí cổ phần) + (D/V × Chi phí nợ × ((1 – Thuế suất))

Phân tích từng thành phần:

• E/V: Tỷ lệ phần trăm giá trị tổng thể của công ty được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu )cổ phiếu(
• D/V: Tỷ lệ phần trăm được tài trợ bằng nợ vay )trái phiếu, vay mượn(
• Chi phí cổ phần: Tính theo công thức CAPM đã đề cập
• Chi phí nợ: Lãi suất mà công ty trả cho khoản vay
• Thuế suất: Thuế doanh nghiệp, vì khoản lãi vay được khấu trừ thuế, làm cho nợ trở nên rẻ hơn so với ban đầu

) Tại sao chi phí vốn thường thấp hơn chi phí cổ phần?

Hầu hết các công ty, chi phí vốn thấp hơn chi phí cổ phần. Tại sao? Nợ thường rẻ hơn vì các nhà cho vay có quyền ưu tiên trong phá sản—họ được thanh toán trước cổ đông. Thêm vào đó, khoản khấu trừ thuế làm tăng lợi ích của nợ. Tuy nhiên, có một điểm tới hạn: nếu công ty vay quá nhiều nợ, rủi ro tài chính tăng mạnh, cổ đông yêu cầu lợi nhuận cao hơn để bù đắp, cuối cùng làm chi phí vốn tăng trở lại.

Chi phí cổ phần so với chi phí vốn: Đối đầu trực tiếp

Phạm vi: Chi phí cổ phần đo lường kỳ vọng lợi nhuận từ một nguồn tài trợ ###cổ đông(. Chi phí vốn đo lường tổng chi phí của tất cả các nguồn tài trợ.

Các trường hợp sử dụng: Một công ty dùng chi phí cổ phần để xác định ngưỡng lợi nhuận tối thiểu để làm hài lòng cổ đông. Chi phí vốn dùng làm tỷ lệ chiết khấu khi đánh giá xem một dự án hoặc thương vụ mua bán có tạo ra giá trị hay phá hủy giá trị.

Các yếu tố rủi ro: Chi phí cổ phần tăng theo độ biến động của cổ phiếu và sự không chắc chắn của thị trường. Chi phí vốn tăng theo cả rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính )từ vay nợ quá mức(.

Ý nghĩa chiến lược: Nếu chi phí cổ phần cực kỳ cao )vì thị trường coi công ty là rủi ro(, công ty có thể thích vay nợ để giảm tổng chi phí vốn. Nhưng điều này chỉ khả thi nếu doanh nghiệp tạo ra dòng tiền mạnh để trả nợ.

Cách các công ty thực sự sử dụng các chỉ số này trong quyết định

Khi ban lãnh đạo xem xét một )triệu đô la đầu tư vào nhà máy mới, họ so sánh lợi nhuận kỳ vọng với chi phí vốn. Nếu dự án sinh lợi 8% mỗi năm nhưng chi phí vốn là 10%, đầu tư đó làm giảm giá trị—rõ ràng là không hợp lý. Nhưng nếu lợi nhuận 12%, thì đáng để làm.

Tương tự, khi đánh giá xem cổ đông còn hài lòng với chiến lược hiện tại hay không, ban quản lý theo dõi chi phí cổ phần. Chi phí cổ phần tăng lên báo hiệu thị trường mất niềm tin, thường thúc đẩy ban quản lý cải thiện lợi nhuận, giảm rủi ro hoặc điều chỉnh cấu trúc vốn.

Các câu hỏi phổ biến nhà đầu tư và nhà vận hành đặt ra

Chi phí vốn vượt quá chi phí cổ phần thì sao? Hiếm khi xảy ra, nhưng có thể nếu công ty vay quá nhiều nợ đắt tiền khiến trung bình trọng số vượt quá kỳ vọng của cổ đông. Điều này báo hiệu căng thẳng tài chính và thường khiến các công ty phải giảm nợ.

Chi phí vốn thấp hơn luôn đồng nghĩa với hiệu suất tốt hơn? Không nhất thiết. Chi phí vốn thấp có thể phản ánh chi phí vay mượn rẻ trong môi trường lãi suất thuận lợi, chứ không phải là xuất sắc trong vận hành. Các công ty vẫn phải tạo ra lợi nhuận vượt mức đó để tạo ra giá trị cho cổ đông.

Lãi suất ảnh hưởng như thế nào đến các chỉ số này? Lãi suất tăng làm tăng lãi suất phi rủi ro, nâng cao tính toán CAPM. Điều này làm tăng chi phí cổ phần của hầu hết các công ty. Đối với chi phí vốn, lãi suất cao hơn cũng làm tăng chi phí vay, tạo ra áp lực kép lên các doanh nghiệp.

Kết luận

Chi phí vốn và chi phí cổ phần là các công cụ bổ sung, không cạnh tranh nhau. Chi phí cổ phần cho biết nhà đầu tư yêu cầu gì; chi phí vốn cho biết bạn cần phải kiếm được bao nhiêu để đáp ứng tất cả các chủ nợ và chủ sở hữu. Thành thạo cả hai chỉ số—và hiểu cách chúng biến đổi theo điều kiện thị trường, chiến lược công ty, và cấu trúc vốn—giúp các nhà đầu tư và nhà vận hành tinh vi phân biệt với những người chỉ xem qua. Khi đánh giá một khoản đầu tư hoặc phân tích chiến lược tài chính của công ty, luôn đặt câu hỏi: “Chi phí để huy động vốn này là bao nhiêu, và lợi nhuận kỳ vọng có xứng đáng không?”